愛奇藝要赴美上市，這是最好的時間嗎？

文｜楊震宇 編輯|朴芳

終於，一向對外表示「上市沒有時間表」的愛奇藝，在持續嘗試資本化多年的路途上，邁出了最為關鍵的一步。

在2月14日，百度公布了2017年第四季度及全年財報，其還算亮眼的數據表現，並沒有成為人們關注的主要焦點，反而是被自己旗下的愛奇藝搶佔了風頭。

據悉愛奇藝已經向美國證券交易委員會（SEC）提交了上市申請和招股說明書，計劃在美國主要的證券交易所進行IPO，且完成上市後百度仍將是愛奇藝的控股股東。

而據消息人士說法，愛奇藝IPO可能會在今年第一季度末或第二季度初完成，融資約10億美元，屆時的估值可能超過80億美元。

百度剝離非核心業務 愛奇藝轉向自食其力

作為百度一手帶大成長起來的自家孩子，同時也是國內視頻三巨頭之一的愛奇藝，赴美上市其實一點也不意外。

早在2013年開始，每年都要有消息傳出愛奇藝將尋求IPO上市，如今5年過去了，國內視頻行業也已經經歷了大洗牌的調整，而選擇這個時間節點宣布愛奇藝上市的消息，相信其背後的原因並沒有那麼簡單。

百度這兩年著實可不算過得太好，經歷了PC互聯網搜索的輝煌之後，在移動互聯網時代被騰訊和阿里逐漸拉開了差距。和擁有遊戲、電商這種核心優勢不同，百度缺少與之抗衡的頭部業務，之前被李彥宏看好砸重金布局的O2O，如今也早已在區塊鏈等新風口的到來下無人問津。

所以，從不久前開始，百度就一直在強調所謂的移動互聯網的時代已經結束了，即將到來的是人工智慧時代，而百度早已經大力招兵買馬積極發展自己的AI技術，希望打一個漂亮的翻身仗。集中資源專註於核心的人工智慧業務，也就成了百度轉型過程中必須要走的一條路。

就像在這次百度CFO余正鈞表示的那樣：「2017年，百度在戰略上更加聚焦，『AI先行』的移動業務與AI新業務均保持了強勁發展勢頭。而2018年，我們將繼續堅持剝離非核心業務和加大百度移動業務與AI新業務投入的策略」。

而留給愛奇藝的局面是，目前中國互聯網視頻產業處於三強鼎立的態勢，和優酷土豆及騰訊視頻不同的是，愛奇藝不是作為其旗下事業部的存在，而是獨立的一家公司。

這也造成了愛奇藝沒有其他兩家的先天優勢，會更容易受資本市場變化的影響，而背後的百度也因為專註轉型無力再持續對其有更高的投入了。

不間斷的資本化嘗試 背後是陷入「燒錢怪圈」的視頻行業

百度忙於人工智慧轉型，自然花在技術研發上的資金會更多，而對於非核心業務，尤其是運營成本巨大的視頻業務，必然會極力推動其自主上市融資。

而據這次財報數據統計，百度第四季度內容成本為人民幣38億元，較去年同期進一步增長。財報將百度內容成本的同比增長，主要歸結於愛奇藝的內容成本增長，而這也導致了百度第四季度的同比凈利潤降低了12個百分點。

現在都知道視頻行業一直是燒錢競爭的「無底洞」，且當下還沒有任何一個平台實現盈利。從2013到2016四年間，愛奇藝一共虧損了將近70億人民幣。不像絲毫不差錢的阿里、騰訊爸爸，隨便多少億的資金補貼給視頻，虧損也不心疼，百度在整個公司聚焦AI業務的大趨勢下，確實沒有過多的資源再傾斜給愛奇藝了。

而也正是在百度逐漸減小資金、流量幫助的背景下，愛奇藝還要面臨日益激烈的市場競爭。這樣來看愛奇藝IPO上市融資，自食其力走資本化路線，以及對於百度接下來財報數據的利好來說，都是雙贏的一步。

而事實上，從前幾年開始，愛奇藝一直也在進行著資本化嘗試。

2016年2月，百度董事長兼CEO李彥宏和愛奇藝CEO龔宇曾聯手向百度董事會提出以管理層收購的方式私有化收購要約，計劃收購百度持有的愛奇藝80.5%股份，而愛奇藝當時估值約28億美元。但遭到百度股東美國對沖基金Acacia Partners反對，同時受到交易結構和購買價格未達成一致等原因，導致戰略新興板擱淺，愛奇藝私有化計劃也相應終止。

其次，在2017年，愛奇藝還完成一筆15.3億美元的可轉債認購，其中百度只認購了3億美元。現在看來，在去年拿完最後一輪大基金的投資後，上市就一定已在愛奇藝的時間表中。

針對國內日益激烈的競爭環境，從過去那種燒錢買版權搶用戶，到自製小成本內容打差異化，再到燒錢自製大成本內容再搶用戶，循環往複，視頻行業也好像掉進了燒錢大戰的怪圈。

一方面是因為激烈的競爭造就了一批眼光挑剔的觀眾，用戶觀眾對於視頻內容的質量要求逐年提高，製作成本也就自然水漲船高，再加上作為視頻平台的基本配備，每年對於行業大戲的版權購買也是一筆不菲的支出，少了哪一樣都會迅速被用戶所拋棄。

所以急速融資回血的愛奇藝選擇這個時候申請上市，在競爭白熱化的市場中，對於將來能繼續提供優質內容來說是必不可少的。

何時盈利仍是重點 付費業務才是關鍵

下一個《中國有嘻哈》在哪裡？

但是從歷史的經驗上來看，選擇美股上市其實並不能說是一個完美的選擇。和國內市場不同，華爾街更看重的是一個公司數據報表能不能給股東豐厚的利潤回報，而不是所謂的行業概念和風口，優酷當初和愛奇藝一樣，也是因為沒有實現盈利無法選擇A股上市，經歷一些資本變動後，最後在美股折戟，選擇併入了阿里巴巴退市，待盈利後再擇機進入國內A股市場。

據艾瑞諮詢數據顯示，2017年12月愛奇藝APP月獨立設備數達到5.99億台，月度總有效使用時間達到68億小時，是僅次於微信的全網使用時長第二大APP。

此外，2017年前9個月最受歡迎的前50檔網路節目中，有41檔在愛奇藝播出；最受歡迎的前十部網路自製劇、前十檔網路自製綜藝節目中，各有50%由愛奇藝出品。

雖然從數據來看，愛奇藝作為目前國內第一梯隊的視頻平台之一，其用戶量和節目內容都有一定優勢，但是對於更為理性的華爾街投資人來說，如何盈利才是最重要的。

如同樣公布財報不久的阿里，阿里大文娛在去年第四季度虧損了38億，且主要虧損來源於優酷土豆；而騰訊視頻也面臨著同樣的巨額虧損，盈利似乎在視頻行業還顯得遙遙無期。

而目前最有可能幫助愛奇藝實現盈利的，就無外乎是其規模巨大的付費業務了。隨著過去幾年，視頻平台對於自製內容的積極布局，例如《太陽的後裔》、《餘罪》、《中國有嘻哈》等一些優秀海外劇、IP網劇、自製綜藝的出現，幫助其付費會員數量呈現爆炸性增長。

而也正是作為這些視頻主要受眾的80、90後對於版權付費意識的加強，讓包括愛奇藝在內的各家視頻平台看到了盈利的曙光。

截至2017年上半年，愛奇藝的付費用戶數已超過3000萬。伴隨一同增長的還有愛奇藝的營收，2016年愛奇藝的營收為112.83億元，較2015年同期52.96億元增長了113.1%；2015年營收則較2014年的28.7億元增長84.3%。

良好的付費會員規模和營收數據增長都要歸功於這兩年愛奇藝對於精品內容的投資，這意味著隨著獨播與自製內容的崛起，愛奇藝已經迎來了內容「收割」期。廣告、付費會員與IP全產業鏈開發成為愛奇藝的三大支柱業務。

但是面對不那麼「好混」的美股市場，愛奇藝還需要更加穩健的增長，面對還有很大成長空間的國內付費市場，維持住存量會員規模，以及對增量會員的拓展，經過了《奇葩說》、《中國有嘻哈》這類現象級的自製綜藝的大火後，變得越來越不容易。

一方面愛奇藝在今年推出的幾檔新節目中，作為同為音樂選拔性質的《偶像練習生》，其話題性和影響力都遠不及《中國有嘻哈》，其次對於《熱血街舞團》和《機器人爭霸》等，競爭對手都相應推出了對標節目《這就是，街舞！》以及《這就是，鐵甲!》，相信對於用戶的爭奪會更加激烈，爆款複製的難度會上一個台階，也更考驗其節目的品質和話題性。

而真正最後赴美IPO上市後，拿到錢的愛奇藝，如何把好鋼用在刀刃上，則是龔宇和其管理層必須要思考的問題。此前，華爾街分析師曾預計，愛奇藝最終將在2019年實現盈虧平衡，營收增長的同時虧損收窄。不過怎麼說終歸是預測，到底愛奇藝的上市之路將會如何？新節目是否會成為下一個「有嘻哈」？一切的一切，還需我們拭目以待。