做價值投資 如果才能獲得成功

麥克爾?普里斯認為，只要做對三件事，價值投資就能獲得成功。

邁克爾·普里斯（Michael Price），是美國基金經理人中的傳奇人物。他被美國《紐約時報》（2006年）評出的全球十大頂尖基金經理人之一。他的長期投資業績比肩巴菲特，曾被《時代》雜誌評為美國最有影響力的25個人物。

普里斯管理的「共同股份基金」 (Mutual Shares Fund) ，23年平均年化回報超過20%，高出標普500指數5個百分點，這一業績也僅比巴菲特的年化收益低2個百分點。

普里斯的投資理念不僅在美股適用，在A股同樣有效。申萬宏源研究發現，2003年至2015年7月，用普里斯低估價值選股策略選股，在此期間的總收益率為2650.59%，平均年化收益率31.8%，相對上證指數年化超額收益率為30.5%。

普里斯所說的三件事，分別是：

• 股價低於資產價值；
• 公司經營階層持股越高越好；
• 乾淨的資產負債表，負債越少越好；

這三件事中，後兩件清晰易懂，這裡主要介紹一下普里斯是如何判斷資產價值的。

普里斯判斷資產價值的方法非常簡單實用，那就是看別人願意對這項資產出多少錢。

比如，如果一家媒體公司最近在10倍的EV/EBITDA(企業價值倍數)被收購，普里斯發現類似的另外一家媒體公司的股票價格在5倍的EV/EBIDTA，那麼該公司的價值可能被低估了。

普里斯認為，當一個商人用現金或證券購買控制了一個企業，該過程也指示出了公司的內在價值。

他不喜歡用未來現金流貼現估值，因為預測未來現金流很難，他也不依靠PE或者價格比現金流來估值，雖然他會觀察這些數據指標。他認為投資者必須去觀察兼并交易的價格，並且看看那些公司用自己的現金流來做什麼。

除了關注併購信息，普里斯也會從公開的新聞中尋找投資機會。

普里斯每天都讀《華爾街日報》、《紐約時報》和《金融時報》。他尋找變化中的事件——新管理層、結構調整、聲明、收購、破產交易、訴訟等。

此外，他還喜歡看美國國內和世界上哪些公司的股價表現得最差，哪家公司在做賣出資產的報價及股息削減的公告。當股票開始持續下跌的消息出來時，普里斯會非常關注，如果該股票已經下跌了很大的空間，就到了普里斯買入的位置，這時要為買入機會做好準備。

普里斯金句：

1. 我可以從中小盤股中獲利很多，因為華爾街不會時刻跟蹤這些股票，它們往往被人忽略。

2. 我的投資組合可以應對熊市的風險，基金在大市下跌時總是會比市場下跌得少。

3. 在我35年的投資生涯中，組合最大跌幅接近6%，而且只出現過兩次。

4. 投資的關鍵是抵禦熊市下跌，而不是牛市要跑贏市場。

5. 你必須將問題的分析達到其最基本的形式， 並且清晰地理解擺在你面前的問題。

6. 對我來說，內在價值的最大的指標，是經營實業的兼并方為控股給出的價格，而不是股票交易者給出的價格。

7. 我買賣股票，並非根據我對經濟景氣或利率的預期，只有價位對的時候，我才會買股票。

8. 只要做對下列三件事，價值投資即可成功：(1) 股價低於資產價值 ；(2) 公司經營階層持股越高越好 ；(3) 乾淨的資產負債表，負債愈少愈好。

9. 我更喜歡沒有人跟蹤和研究的小盤股。

10. 遠離人群，不可盲從，在大打折扣時買進。