別了，耶倫

「而今聽雨僧廬下，鬢已星星也。悲歡離合總無情，一任階前，點滴到天明。」 ——蔣婕 《虞美人·聽雨》

「在我準備離開董事會之際，」 房內主人敲擊鍵盤的聲音沒有絲毫停頓，「我很欣慰的是，金融體系比十年前強大得多，能夠更好地抵禦未來的不穩定局面，並繼續支持美國家庭和企業的經濟抱負……」

2017年11月20日，珍妮特·耶倫敲下最後一個字元，釋然地靠坐在椅背上。看著電腦屏保上加利福尼亞州伯克利家中花園的照片，她輕輕笑了一下，按下了發送的按鈕。這份辭職信，將很快出現在現任美國總統唐納德·特朗普的郵箱里。

第二天，感恩節前，淅淅瀝瀝的雨中，紐約西四街頭上的行人不是很多。

這天耶倫要參加紐約大學斯特恩商學院「In Conversation with Lord Mervyn King」討論活動。

就在活動開始幾個小時之前，她發表聲明，宣布將會在繼任者宣誓就職之後，馬上離開美聯儲。

但在活動上，她的眼中，看不出任何波瀾。

耶倫參加紐約大學斯特恩商學院活動，圖片來源：CNN

她用特有的淡淡的語調跟Mervyn King勛爵敘說著作為美聯儲主席的個中體會：

「成為經濟政策制定者的時候，我們大多已經對於經濟政策有著自己明確的觀點，但是作為美聯儲主席，作為一個政策制定者，非常重要的一件事情是，需要保持一個開明的心態（open-minded），不要去假設歷史將會重演。

客觀地看待，去分析，去搞清楚究竟發生了什麼，而不是一味地去想事情「應該」怎麼發生。」

美國時間2018年2月5日，鮑威爾宣布就任美聯儲主席。屬於耶倫的時代，結束了。

溝通，她溫和又強硬

」世上只有一種英雄主義，就是在認清生活真相之後依然熱愛生活。」 ——羅曼·羅蘭

在加州大學伯克利分校，耶倫的宏觀經濟學是最受歡迎的課之一。

課堂上，她跟大家開玩笑：「你可能會以為美聯儲食堂應當精心布置，例如有餐墊、服務或是香氛，但事實上，只是一些罐頭水果和乾酪，並且還裝在塑料盤子上。」說完，這位銀髮女士還會俏皮地眨眨眼睛。

2016年4月，在非盈利組織International House組織的一場公開論壇上，她細緻詢問每個大學生的專業、職業規劃、最關心的經濟話題、最困擾的問題。

曾是耶倫房東的劍橋大學教授帕薩·達斯古普塔爵士說過：「如果我們做鄰居的話，我多半會跟她討論我生活中的一些煩心事。」

但她遠遠不只是一個溫和善良的老太太。

時間迴轉到兩年前，2014年4月的一個早晨，華爾街上最有權勢的各大金融機構代表聚集在紐約時代廣場一間酒店裡，聆聽這個小個子女人在主席台上發表演講。

隨著「我們的經濟目標達成，將需要實際利率保持低位一段時間」的話音剛落，美股彷彿被施了魔法一般迅速反彈。

這幾乎成為耶倫擔任美聯儲主席期間和市場互動的縮影。

她一開口，全世界都會聆聽。

擁有這樣的影響力意味著偌大的權力，但也必須承擔相應的責任。

曾經的「美元總統」格林斯潘習慣利用出人意料的行動引導市場，不與市場進行太多的溝通是他的「驕傲和堅持」。

伯南克時代開始注重增加美聯儲的透明度，對外的表達也更為清晰。

而耶倫將這一點發揚光大，更加註重與市場的溝通，而她本人也擁有非比尋常的溝通技巧。

童年在布魯克林工薪階層社區度過的耶倫，曾領略過生活的不易和在大蕭條大潮中個體的無奈。年紀輕輕的她，經常瞅著碼頭和工廠的工人生病卻不能支付診費的窘境，這讓她理解了失業對於普通人會造成什麼影響——那不僅僅是對個人，更是對家庭的毀滅性打擊。

大蕭條的景象深深印在了她的腦海之中，幾年之後，在布朗大學經濟學課堂上，當她了解到有些公共政策本可以減輕大蕭條中人們的痛苦，但最終因為各種原因並未推出時，她陷入了深深的思考。

從此之後，她的研究一直與失業、公共政策有著密切的關係。甚至進入美聯儲後，耶倫依然關注著社會中的普通個體。在芝加哥的一場關於社區復興的活動中，她堅定地說道：

「雖然我們的工作需要通過金融市場實現，但我們的目標是幫助普通百姓，而不是華爾街。」

她認為，自己所在的美聯儲有責任去和公眾、和國會溝通，去解釋清楚美聯儲的貨幣政策以及背後邏輯，而不是故作玄虛，和市場玩捉迷藏的遊戲。因為貨幣政策涉及到每個人的切身利益，而且溝通也能讓政策本身更加有效——

有的時候，只要稍微改變一點市場參與者和公眾對於未來的預期，就可以起到四兩撥千斤的效果。

而相反，如果美聯儲沒有傾聽市場的聲音，則可能出現政策失誤。例如油價上升暫時地推高通脹水平，如果聯儲只看到數據而沒有關注背後的原因，進而採取緊縮的貨幣政策，那將會是一個糟糕的決定。

耶倫也十分重視美聯儲與其他機構的溝通，這一點與她的前任伯南克一脈相承。

在美聯儲附近的咖啡店中，經常會出現耶倫和財政部長們吃早餐的身影。她還會和Gary Cohn（現任經濟顧問委員會主席）約午餐，與白宮的經濟顧問們喝下午茶。

形式是輕鬆的，但討論的內容卻並不輕鬆——如何未雨綢繆，防微杜漸的控制政策節奏永遠是他們話題的中心。

耶倫的小身軀里彷彿有著用不完的能量。從美聯儲研究者、地方聯儲主席直到晉陞為聯儲副主席，她總是不斷地在敦促機構內部採用更加透明、有效的溝通機制。

她推崇緩慢加息，在聯儲內部當然會有反對的聲音，但她總能以溫和的語調和邏輯說服反對者。但這並不代表她懼怕與他人發生衝突，在需要的情況下，她也會發脾氣。

自任美聯儲主席以來，2015年12月，加息0.25%；2017年1月和3月，分別調高操作利率10個基點；2017年12月，再次加息。無論外界有何非議，美聯儲加息始終遵循著自己的節奏，由於經過反覆的論證，她對於頒布的政策充滿信心。

事實證明，這次加息周期的每次行動都沒有對金融市場造成嚴重影響，長期利率的走勢也十分溫和。這足以說明在耶倫的帶領下，美聯儲和市場的溝通是多麼的有效。

臨危受命，是鴿派？

「你永遠不可能總是對任何事情都做到確有把握，你所能做到的就是用你的勇氣和力量去做你認為是正確的事「 ——梵高傳

2014年2月3日，一個春寒料峭的早晨，迎著眾人揣測的目光，這位銀髮女士在美聯儲理事Daniel Tarullo帶領下，不緊不慢地走進她將工作的辦公室。

在幾位理事的見證下，她完成了美聯儲主席的宣誓。整個宣誓簡樸而務實，前後不超過一個小時。她隨即投入到了一天的工作中，專註準備給參議院和眾議院的銀行金融委員會進行的一場關於貨幣經濟政策的聽證會。

作為伯南克的接班人，耶倫可能並不是奧巴馬心目中理想的美聯儲主席繼任者，她的名聲也遠沒有當時的另一個潛在候選人——前任財長勞倫斯·薩默斯來的大。

那為什麼是她，最終坐上了這個世界上最重要的央行掌門人的位置呢？

「救市英雄」伯南克留給耶倫的並不是一個好收拾的攤子，初來乍到，她就面臨著如何將史無前例的的「貨幣政策實驗」平穩收尾的難題。

在2008年的極端情況下，伯南克力挽狂瀾，連續推出多輪量化寬鬆，終於沒有讓金融危機變成長時間的經濟蕭條。但他在開直升機撒錢後留下了近4.5萬億美元的巨大資產負債表，接著便「解甲歸田」重回學術界。

這個攤子有多難收拾？2013年的夏天，即將離任的伯南克只是隱晦的表達了逐漸削減購債規模的意思，就嚇懵了整個市場。投資人瘋狂拋售債券，資金快速抽離新興市場，一時間全球金融市場出現了二次恐慌。

面對決策機構內部的意見分歧以及市場的擔憂，耶倫一旦踏錯步伐，就可能造成難以挽回的影響。

在美聯儲任職之前，耶倫曾是一個優秀的學者。1980年起，耶倫於加州大學伯克利分校哈斯商學院從事研究工作，曾兩次榮獲柏克萊加州大學哈斯商學院的傑出教學獎。她也曾於倫敦經濟學院與哈佛大學執教。師從凱恩斯學派托賓的她深諳市場的力量，有著很高的經濟預測精準度。

1994年開始，她離開高校，開始了政界的職業生涯，從美國聯邦儲備委員會委員、委員會主席、舊金山聯邦儲備銀行行長、公開市場委員會（FOMC）委員到美聯儲副主席，一路披荊斬棘。

她習慣看數據說話，關注經濟模型，喜歡用海量數據、圖標和表格來表達觀點，是業內知名的「數據狂人」。

核心通脹率是她判斷經濟走勢的一個重要指標，在每次加息之前，她都會在電腦前密切地關注數據。她還格外關注勞動力市場，將就業率和就業質量作為貨幣政策調整的重要數據依據。

從領導風格上來說，她與前任們也大不相同。格林斯潘在會議討論時強調發言要嚴格按照流程和委員會名單，而且最終決策一定是由自己拍板；伯南克則鼓勵舉手發言、交換意見，顯得更為民主；到了耶倫這裡，往往親切的就像一陣清風，談笑間不動聲色地就中和了各方意見。

2017年10月份，美聯儲開始準備縮減資產負債表。這個看似簡單的「開始」步驟，卻在美聯儲內部足足討論了一年的時間：如何開始縮表、如何向公眾解釋、如何利用剩餘資產、如何減少縮表對金融市場的衝擊……

充分的準備加上良好的溝通，美聯儲的縮錶行為並沒有對市場造成太大的衝擊。到了這時，市場終於理解了耶倫為什麼可以坐上美聯儲掌門人的寶座——她的耐心，她的專業，她與市場恰如其分的溝通，都是全球市場在後金融危機時代收到的最佳禮物。

她，一個強大的女人

「生命中真正重要的不是你遭遇了什麼，而是你記住了哪些事，又是如何記住的。」 ——馬爾克斯《百年孤獨》

2016年特朗普當選總統後曾批評耶倫，說她領導下的美聯儲讓利率保持低位，這樣做是在幫民主黨的忙，並表示自己上任後會立刻把她換掉。

「當前的低利率正扭曲資產市場、鼓吹泡沫，終將讓通脹膨脹。美聯儲的做法不但眼前毫無益處，長遠也製造傷害」，摩根大通的全球策略師得知美聯儲在2016年9月宣布不加息後激動的表示。

「我不確定我們能否讓美聯儲再次偉大起來，但我們可以讓它比以前更好，耶倫不是她自己的好接班人。」2017年10月，俄亥俄州共和黨眾議員Warren Davidson號召眾議院金融服務委員會議員們在呼籲信上簽名反對耶倫連任。

2017年11月20日，耶倫辭職。

2017年12月6日，特朗普提名的新任主席鮑威爾獲得國會批准。

2017年12月14日，耶倫最後一次新聞發布會。

她成為近四十年來在位時間最短的美聯儲主席。

她沒有伯南克或者格林斯潘一樣的「明星光環」，也不曾進行過伯南克式驚天地泣鬼神的政策操作，但是她上台後一手探索貨幣政策正常化之路，一手保持了美國經濟的穩定增長，失業率也下降到了近17年來的最低點。

事實上，讓她出彩的正是 「平穩」二字。平穩地帶領美國走出金融危機的陰霾，心平氣和地與反對者討論政策，溫柔地關心社會個體以及失業問題，慈和地與學生們進行交流。

她避免了市場對利率正常化的巨大恐慌，也並未發生惡性通脹和美元崩潰，她對金融監管的執著讓金融系統更加穩定，在給金融市場注入韌性的同時也讓市場參與人士更具信心。可以說，短短的一屆任期內，她交出了作為美聯儲主席能實現的最優答卷。

「除了A，我想不出她的任期可以有別的評分。她提供了延續性、穩定而且清晰的領導，沒有政治偏向，而且非常有效率。在她任職期間，經濟持續擴張、通脹水平穩定、美元走勢相對平穩、而且達到充分就業。」 ——全球市場諮詢集團高級市場策略師肯尼(Peter Kenny)

作為美聯儲百年歷史上唯一的女掌門人，耶倫走上由男性主導的政壇巔峰談何容易。

美國經濟學本科學生只有30%是女生，美聯儲中女性委員的比例也只有30%。從專心學術到在政界平步青雲，耶倫必須加倍努力，才能在眾人之中脫穎而出。

就像電影一樣，也許事情有點遺憾才會更讓人回味無窮。耶倫的存在給予了經濟界的職業女性以信心，但也凸顯了現實的蒼涼。

《大空頭》的作者、美國知名金融學者Michael Lewis曾當面調侃另一位登頂金融權力圈的女性領袖、IMF總裁拉加德稱，「每當看到女性被委以金融要職，便有一種感覺——她之所以能上任只是因為，如果事情出了錯，她需承擔責任。」

而拉加德的回應同樣巧妙，「當事情變糟時，女性介入，使形勢恢復到穩定，或更好的狀態。然後，男人們又莫名其妙地殺回來。」

似乎是在映證拉加德的這番話一般，在美國經濟開始強勁擴張，貨幣政策正常化穩步進行之後，耶倫選擇了「裸辭」，將接力棒傳給了鮑威爾。

因為「她是一個強大的女人」，耶倫成為世界上最有權勢的女人之一，也是由於同一個原因，她告別了這個權力的巔峰。

回首向來蕭瑟處，歸去，也無風雨也無晴。 ——蘇軾《定風波》

作者：王潤夢，翁放

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