英威騰收購普林億威電機廠分析

17年8月，英威騰發布公告，用現金收購了一家電機廠唐山普林億威100%股權，作價2.5億。相對於英威騰幾十億的盤子來說，這不算太大的事情，但如果仔細分析裡面的道道，卻能看懂很多東西。

收購背景

唐山普林億威相信很多人是第一次聽到這個公司的名字，在電機行業里名不見經傳，英威騰為何要花錢去買它？

「近年來，隨著新能源汽車行業的發展，包括驅動電機在內的上游零部件市場呈現快速增長態勢。在市 場競爭日趨激烈背景下，銷售單一產品附加值低、可替代性強等弊端逐步顯現， 核心零部件生產企業紛紛積極尋求縱向整合、併購，提升自身集成能力，以達到 降低成本，增強利潤的目的。作為新能源汽車電控產品提供商，英威騰通過投資 手段補充驅動電機產品，完善新能源汽車產業鏈，是公司發展現有業務，實現戰略目標的重要途徑」

這段話說通俗點是這樣的，英威騰進入新能源汽車行業，主要的產品還是電力電子相關的電控。但市場上目前很多廠家都是有自己的電機和電控產品，包括大郡、電驅動、匯川、精進等。雖然他們的電機和電控兩條腿中，基本都是一條腿粗一條腿細，但畢竟能走起來。在整機廠家來說，都把電機和電控看作一個驅動系統整體，都會打包整體採購。所以如果只有一條腿，在競爭過程中，缺乏了整體驅動系統的整合，沒有了議價能力，分分鐘被替代。

基於此，英威騰想通過收購普林億威把另外缺失的一條腿補起來。

但為什麼收購普林億威這樣一個二三流電機廠？我想還是因為英威騰自身的盤子也不夠大，收購這種事情只能大魚吃小魚，小魚吃蝦米，所以矮子中選將軍，找到了普林億威。除了明面兒的東西，也許還有投名狀的因素存在。

普林億威

90年代，快60的趙泉勇在河北創辦了普林億威公司，生產油田用電機和電控系統。2000年後開始做車用的永磁無刷電機和電機控制器。可以認為，這段時間，普林億威就是個作坊，幾個人搗鼓著一個要死不活的企業。

故事發生在2015年，一家深圳的國沃通新能源物流公司收購了普林億威。這家公司是李皖贛一個人獨資，註冊資本5000萬。

幾個月後，國沃通又將股份轉讓給了深圳瀚瑞德，並新加了很多小股東。

這裡面的股東除了趙泉勇是老股東外，其餘10個都是新引入了，這些人都應該跟深圳一個有名的聯盟有關係。

而且深圳瀚德瑞這個投資公司的股東裡面，金梅根、石春蘭、梁穎、董丹舟、王亞寧、佘金玉、甘文文，清一色的女性股東，真是巾幗不讓鬚眉！

這樣普林億威加入了聯盟，業績也坐上了火箭般的上升通道，2015年營業額600萬，2016年營業額7500萬。按照這個營業額計算，16年產了近萬台電機，不知普林億威是怎麼搞定這突來的幸福。

當然除了業績的增加，還有負債，這兩年的資產負債率都高於80%。很難說清加入聯盟是好是壞，是誰在吸誰的血。

收購協議

普林億威的業績上來後，醜小鴨就變成了「白天鵝」，引起了英威騰的興趣。

英威騰以2.5億的作價收購了普林億威100%股票，並同意完成股權工商變更後，增資5000萬，應該是普林億威太缺錢了，急需解決流動資金問題。

交易分了四期支付：

第一期在完成工商變更後，支付1.5億。

第二期在2017年普林億威年度審計後，滿足承諾利潤1500萬後，支付3000萬。

第三期在2018年普林億威年度審計後，滿足承諾利潤3000萬後，支付3000萬。

第四期在2019年普林億威年度審計後，滿足承諾利潤5500萬後，支付4000萬。

如果這三年中，實際業績低於承諾，則要拿到錢的股東們出錢進行補償。補償金額=（截至當期期末累積承諾凈利潤數－截至當期期末累積實際凈利潤數） ÷業績承諾期間內各年的承諾凈利潤數總和×擬購買標的資產交易作價－累積已補償金額，已補償金額不退回。

舉個栗子，如果2017年實際利潤只有500萬，低於承諾的1500萬，則要補償(500-1500)/(1500+3000+5500)*2.5億=2500萬。英威騰只支付3000-2500=500萬。

當然，如果實際利潤高於承諾，英威騰會把高出的部分70%獎勵給股東們。

在市場日益激烈、補貼政策下坡的大環境下，一個只是靠聯盟起家的電機廠，我對後三年業績達標表示深深的悲觀。

收購前普林億威資產負債83%，大量應收賬款，每年利潤600萬左右，2.5億的價格相當於40倍的市盈率，英威騰咋想的呢？

英威騰收購普林億威，看重的應該不是它的技術，而是其股東背後的市場。英威騰不是聯盟成員，聯盟裡面電機控制器廠家是藍海華騰，而且聯盟有排他性，所以之前英威騰是沒戲的。現在電機是英威騰的了，電機電控又要打包，就給了英威騰的機會，並給了藍海華騰壓力。同時普林億威還有三年的利潤承諾，股東從自己利益出發也得考慮英威騰。

任何事情都是有兩面性的，英威騰這個投名狀的效果如何，只有時間和市場來給答案。

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