全球投資談 2.6，市場恐慌停不下來，注意港股被兩面打臉

全球市場掀起暴跌接力賽，港股市場一個特性需要特別注意；美股調整「補課」到一度崩盤，企業業績向上之下，情況還沒那麼糟。

周一亞洲股市一開盤就大跌，不過這應該在大家的預料之內，畢竟不但隔夜，而且隔了周末的歐美股市剛剛大跌。如今，這個世界上的市場關聯繫還是很高的，特別歐美日港這四大市場。而中國A股與其相關性也越來越強，但是中國市場還是有一套自己的邏輯，而且資金層面和全球市場還有隔離，所以常常走出自己的路數。

比如周一亞洲股市紛紛收盤後，咱大A股便豪情收漲：

當然，主要是大盤的上證指數：

再看看日本：

還有韓國：

還有去年的明星股市香港：

你會發現港股走的有些意思，趨勢和A股有些貼近，但是周一又缺乏A股的動力。在這裡，從歷史經驗來看，就要特別提示大家留意香港股市，港股的一個獨特之處在於，它是世界性市場，所以受海外資本和市場影響很大。同時，香港又是中國的市場，特別是中國大陸企業的一個資本窗口，特別如今其很多權重股也是內地大型國企以及騰訊這樣的優秀私企。在這種情況下，如果市場不穩，而且國內和國際節奏並不完全一致，港股可能短期面臨「兩邊打臉」的情況。

對此，我印象很深的是2015年上半年，在一系列大陸放寬資金進入港股的利好政策下，香港掀起了一波行情，當時媒體喧囂的是「爭奪港股定價權」，一副要把「洋鬼子」的市場奪回來的架勢。當時港股沒飆多久，Duang，A股先崩了，馬上對港股打臉，帶著一起跳水，而此後一段時間，歐美市場也隨之強烈波動，甚至一度大跌，馬上也回手給了港股幾個耳光，港股繼續跟著跌。是的，當時的情況就是A股和美股都有波動，但是並不一起跌，但是誰跌都要帶著港股跌，讓港股行情馬上熄火，直到去年開始一波大行情。

當然，歷史並不是絕對重複的，但是港股目前依然具有一種依託大陸經濟，但是面向全球資本的姿態，所以國際市場的波動會對其產生直接影響，中國國內的一些政策和市場震動也會讓香港股市一起波動，常常是起碼A股不出大事兒，同時國際市場環境好的情況下，港股容易來行情。

我們可以感受下近五年標普500指數（藍色）、香港恒生指數（淺藍色）、上證指數（姿色）的聯動，可以看到，港股在A股大跌時很容易被一起帶下去，但是2016年A股市場慢慢穩下來沒有大的波動，甚至去年還有白馬股行情帶著港股的中資藍籌股一起漲，再伴隨國際市場行情聯動，港股馬上起來了。所以，在短期市場波動下，各位朋友也需要注意港股的這個特點。

當然，這場考驗還沒完，因為緊接著，美股帶來了更刺激走勢。周一開盤美股即低開，盤中一度反彈有上漲的跡象，但是很快再度向下，更刺激的是中間一度呈現「閃崩」，最終道瓊斯工業指數暴跌收場，這次是真黑色，黑色星期一。

請注意臨近尾盤的那個空缺，有些此前類似的，下跌過程似乎觸發了某種策略閾值，引發賣盤而連鎖反應，讓市場瞬間崩盤的感覺。

此前我曾經提過「調整隻會遲到，不會缺席」，結果今年來了，還在「補課」，補的比較狠，來了個恐慌性調整，兩天到位，甚至從盤後期指來看，幾大指數繼續暴跌跌，市場已經有了令人憂傷的態勢，因為再來個10%就有些技術性熊市的感覺了。與此同時，美債倒是重新體現出避險特徵，收益率下降，美元也起來了。這個時候，市場呈現的姿態可謂長期市場有效，因為高位市場確實需要調整擠泡沫；但是，短期市場無效，因為現在處於情緒恐慌性拋售狀態，並無完全的邏輯可言。我想糾結是不是要熊市了不重要，所謂「被動策略」，就是講求分散和配置，並利用流動資金進行補充。恐慌情緒下，切勿盲目抄底，特別現在正有現金，等到市場趨穩再考慮。同時，恰恰這個時候，也請注意不要試圖用「做空」來賺一把，甚至加槓桿玩恐慌指數啥的，目前的節點正所謂做多做空皆危險。

我們再看看產業和公司，最近科技行業一個受人關注的新聞來自日本，那就是索尼實力派+偶像派社長，索尼大法鑄造者，粉絲願為之守護微笑的姨夫：平井一夫，是的，他在上演了索尼王者歸來的大戲後，留下靚麗業績，決定「退位」。當然，圍繞平井一夫的故事很多，這幾天網上有很多詳實而有趣的內容，大家可以看看，這裡就不贅述了。

不過我感慨的是，這也真是日本傳統大公司這幾年不多的好消息啊，曾經幾時，「日本製造」享譽全球，但是在90年代中後期即步入瓶頸。

從製造業出口額來看，日本進入21世紀即幾乎沒有增長，而與此同時，德國製造繼續平穩趕上，而美國製造煥發生機，更別提中國製造異軍突起，如今已經領軍全球。甚至這兩年，再提日本製造，是連續不斷的醜聞，實在令人尷尬。

而在過去「日本製造」也幾乎等於「日本科技」，當年我看到日本的電器，那感覺就是高科技。而如今呢？在新時代科技浪潮下，日本不能說完全被拋棄，但是卻常常不在舞台中心。不過，日本如今依然拔尖的公司，倒確實恰恰是大膽革新，始終緊跟時代調整產品的公司，索尼算一個，任天堂也不錯。

是的，時代趨勢的變化就是這麼不知不覺，然後突然讓你大吃一驚。比如，索尼當年最流行的產品是什麼？Walkman啊。但是如今，別說Walkman，連MP3下載都不吃香了。

以美國唱片工業界為例，流媒體收入在2011年還只有6億美元左右，到2016年即逼近40億美元。而與此同時，物理介質的唱片CD等收入不斷下滑，甚至電子下載也在減少，想想也是，反正我都記不清我上次下載MP3是在什麼時候了。

其實，上面這個圖也還沒反映美國音樂界的全貌，事實上就是唱片收入也已經不是這個行業收入的大頭。

這是一張老圖，是2015年美國歌星的收入榜和收入構成，注意，圖中天藍色的正是實體介質唱片的收入，而粉紅色是流媒體收入佔比還很小，大頭的淺姿色的是什麼？是演唱會！這，才是大頭，正所謂線上線下一起打通。曾經何時，美國娛樂行業還對流媒體的興起感到驚恐，但是事實上，這降低了中間渠道成本，它們一樣可以賺錢。更重要的是，通過互聯網，加快了藝人成名效率，還拓展了一些垂直小眾音樂人群的市場，這樣後面ARPU值更高的演唱會巡演跟上，可以大賺一筆。

所以，時代在變，但是企業生生死死，全球經濟的活力有周期下的起伏，但是總能找到向上的力量。比如如今的股市，都說估值太高，但是歷史上我們可以看到股市估值過高時，確實總有市場的「萬有引力」將其最終拉回一個市場相對均值。而近期美股調整到殺跌到讓人憂心的情況下，美國的經濟在向上，美國企業業績依然在提升，這也將是市場泡沫擠出後市場趨穩的力量。

從美國標普500指數公司整體盈利（灰色）和收入（藍色）同比增長來看，2017年之所以股市持續上漲，也不是完全瞎炒，從2016年下半年開始，美國企業的營收即步入恢復和快速上漲節奏（所以這個你說歸功到特朗普頭上，還是奧巴馬頭上，說不清啊）。而隨著減稅政策的逐步落實，企業盈利上的增長在接下來一到兩個季度還有望繼續上佳表現。

而從標普500指數成分股公司中，已經公布了財報的一半公司看，80%的公司收入都超出華爾街預期，是金融危機後歷次財報季最高。所以，在市場高位下，只要還有些持續的基本面向上的力量，這個市場就還有穩定器支撐。

但是，你也可以看出問題，那就是瞄一眼估算下標普500指數成分股在2017年全年的盈利同比增長，也趕不上指數去年的漲幅吧。是的，股市的預期和槓桿效應體現的非常明顯，讓股市估值「脫離」基本面一定比例繼續向上，經年累月的牛市下來，就是如今遠高於歷史均值的狀況。所以，一旦美國經濟復甦中通脹加大，美聯儲加息到一個閾值，美國企業營收稍稍減速，那麼那個時候，美國股市恐怕就真要徹底「歸位」了。