有關投資體系優化的思考

開年以來，A股9連陽高走，調整1天之後再創出7連陽，滬指從3307點一路竄到3587點，錄得8.5%的漲幅，用時僅19個交易日。如此快速上漲的幅度，帶來調整是必然的，市場上也出現了應資管新規要求信託清盤股票的傳聞。本來A股也就是一個踉蹌，沒想到美股在背後推了一把，結果大A股摔了個狗吃屎！10個交易日，從最高3587點下探至3062點，跌幅高達14.7%。

這不，美國大使館在其微博給中國人民拜年的時候，股民們都跑到其微博下討說法，逼得美國大使館關閉了評論……

隨著特朗普推出美國版「4萬億」，美國股市反彈、企穩懸念應該不大了。大A股從本周的走勢來看，穩定也是大概率事件。

本次股災，在經濟基本面無重大變化的情況下，資金因踩踏出逃引發劇烈下跌，讓攀升君想起了2016年的熔斷股災。在那次股災中，攀升君在連續跌停的過程中不斷投入新的資金，很快子彈就全部打完，在那次股災的最低點，攀升君的賬戶最大浮虧22%。而這次沒2016年那麼幸運，股災前攀升君就已經把2018年的新資金全投出去了，本次是滿倉全程墜落：攀升基金從最高凈值下跌17%，年度收益浮虧10%；海外賬戶年度收益從浮盈63.5%到歸零，養老金賬戶年度收益浮虧5%。

細想來，未來股市大跌有可能常態化。本次大跌跟量化基金有關。量化基金根據量化策略實行的是計算機自動交易。通俗的講，量化基金請程序員開發了量化策略，比如，當出現條件A時，自動買入；出現條件B時，自動賣出。每個量化策略研究出來後都要進行回測，所謂回測就是把交易策略放到到歷史交易數據中跑一遍，如果能賺錢，這策略就放到當下執行。很明顯，利用歷史數據驗證的策略，必然包含了一旦出現跌幅較大的苗頭馬上執行賣出止損的指令，以此規避進一步的深跌。如果大量的量化基金同時執行這樣的策略，資金踩踏出逃導致股市進一步下跌將成為必然現象。想想，這都是自動交易的，計算機在人尚未來得及反應的時候就已經把票賣得七七八八了。在美國，量化基金已逼近萬億美元規模，好可怕。

既然股市即使在經濟基本面不惡化的情況下依然有可能出現常態化的股災，這件事就需要認真對待了，至少攀升君的海外賬戶和養老金賬戶投資策略還存優化的空間。

最近研讀了《投資要義》和《指數基金投資指南》，腦袋中浮出些想法來，在此梳理梳理。

如果說攀升君的《風的使者—金風科技》、《A股跌了這麼多天，可以抄傢伙了嗎？》、《股票買入模型修正》、《金風科技操作策略》、《金風科技那些事一、二、三》等一系列文章是從個股微觀角度去尋找投資機會，那麼從「指數」這個中觀角度去做投資，或將成為另一個投資策略。

說起指數，攀升君當年曾有個認識誤區。接觸股市早期，攀升君是買過指數基金的，但忽然有一天頓悟，覺得股市就像是一個用錢裝滿的池子，在錢數量一定的情況下，IPO進入股市的公司越多，每個公司能分到的錢就越少，股價就越便宜，基於多數股票而算出來的指數怎麼可能長期上漲。於是，在這樣的『頓悟』之下，攀升君毅然決然的拋棄了指數基金（逃）。

現在看當年的攀升君，簡直就是一個讓股市老司機看著流口水的小韭菜……，舉幾個例子來擊破當年那個『頓悟』吧。

滬深300指數：是由從上交所和深交所挑選規模最大、流動性最好的300隻股票組成，從市值規模來說，佔到國內股市全部規模的60%以上，是國內股市最具代表性的指數。該指數是從2004年12月31日的1000點開始的，截止2018年2月12日，滬深300指數為3890.1046，累計漲幅289%，年複合增長率11%。

上證紅利指數：是由上交所過去兩年平均現金股息率最高的50隻股票所構成的指數。該指數是從2004年12月31日1000點開始的。截止2018年2月12日，上證紅利指數為2975.9545，累計漲幅198%，年複合增長率8.8%。

中證紅利指數：是由上交所和深交所過去兩年平均現金股息率最高的100隻股票所構成的指數。該指數是從2004年12月31日1000點開始的。截止2018年2月12日，中證紅利指數為4672.7103，累計漲幅367%，年複合增長率12.6%。

醫藥100指數：是由醫藥衛生和藥品零售行業市值較大的100隻股票組成。該指數是從2004年12月30日1000點開始的。截止2018年2月12日，醫藥紅利指數為12360.71，累積漲幅1236%，年複合增長率21.3%。

事實勝於『頓悟』，攀升君早期僅從資金面看股票的想法簡直是錯得離譜，不可否認，資金面是影響股價短期的重要因素，但請注意，這是短期重要因素，並不是決定性因素。看問題不清，抓不住決定性要點，是要吃虧的。

或許你會說，歷史是這樣，未來可不一定會漲。放到某隻股票上，攀升君認同你的說法，但放在指數上，攀升君絕對可以拍著胸脯告訴你，未來這些指數長期看也一定會漲。為什麼？因為構成這些指數的公司並不會永遠賴在指數里，業績大幅下滑、市值大幅萎縮的都要被拿走。舉個栗子，樂視網因業績問題，被深證成指、深證100指數、創業板指三大指數『剔除』，這樣的機制確保了指數里的公司基本上都是優秀的公司，能賺錢、優秀的公司永遠都會有人投資，它們的股價長期看是會持續上漲的。

糾正錯誤認識，承認指數投資的價值，下面就是怎麼投的問題了。要想獲得超出指數平均收益的收益，高拋低吸，絕對是放之四海而皆準的鐵律。何謂『高』，何謂『低』，估值的事情又來啦。

市盈率法閃亮登場！

先說市盈率的概念，假設PE（市盈率）為10，對個股意味著，你以當前價格買入某隻股票，在保持企業當前盈利水平的情況下（比如公司今年凈利潤為2億元，以後每年的凈利潤都為2億元，一直保持下去，這叫保持企業當前盈利水平），你每年在企業中可分享到的投資收益為10%（PE的倒數），10年後收回投資。指數也有PE，指數的PE，是背後所有股票加權計算後的PE，其含義同個股的一樣。

好了，再來說『高低』的問題，對於不同人、不同的資金性質，『高低』判斷的標準並不相同。比如攀升君的養老金賬戶，期望年華收益率是10%，因此指數PE低於10，都屬於低估，養老金賬戶可以買入；指數上漲後，指數PE也上漲，當發現某隻分級A的年化收益率為6%，而指數PE高於16.67（相當於年化投資收益率低於6%）時，養老金賬戶認為此時的指數高估，從而賣出指數基金，買入分級A享受6%的固定投資收益。

小結，對於攀升君的養老金賬戶，投資標的為滬深300指數、上證紅利指數、中證紅利指數時，PE小於10指數低估買入，PE高於17時（具體數值看無風險利率高低），指數高估賣出。投資標的為醫藥100指數時，剛才說的PE高低不能在此運用，畢竟醫藥行業盈利能力強、估值高，PE也高，未來攀升君需要用歷史數據根據通航保證率法去決定該指數的高估和低估界限。

說完養老金賬戶，再來談海外賬戶。目前海外賬戶主要投資於港股，基於恒生指數的投資將是攀升君未來的投資策略。回顧歷史，恒生指數對應的市盈率大部分時間在8~25之間，因此恒生指數PE在10以下時，買入具有很高的安全性，在恒生指數PE高於20的時候退出，大概率可以規避回撤的風險。（PS.2018年1月26日，恒生指數收盤指數為33154.12，PE為17.75，此後指數開啟了暴跌行情。）

可能你會覺得，PE由10到20也就翻一倍，再算上企業平均盈利能力增幅15%，撐死115%的收益，等到PE出現10的時候才投入，那得等多久，平均下來這樣的年化收益會很低。這樣算沒錯，確實也低，但是我們可以用槓桿啊，在香港，可以買入高槓桿的期權產品。恒生指數PE為10時，買入基於恒生指數開發的高達10倍槓桿的認購渦輪產品，這下115%的收益可以變1150%，三年不開張，開張吃三年。要想吃到這樣的大餐，真是需要耐得住寂寞，抗得了誘惑！

總結，未來攀升君的養老賬戶，將以滬深300指數、上證紅利指數、中證紅利指數、醫藥100指數為投資標的，低估時定投，高估時賣出。海外賬戶，基於民生銀行的渦輪收益達到預期目標後將進入蟄伏狀態，或卸掉槓桿，到其他國家股市尋找機會去。至於攀升基金，將繼續堅持基於微觀個股研究的投資策略。

列出投資指數的基金標的：

1.跟蹤醫藥100指數的基金：000059，國聯安醫藥100指數，需要在網上銀行購買。

2.跟蹤滬深300指數的基金：510300，華泰柏瑞滬深300ETF，規模最大，在股票買賣軟體上直接輸入代碼購買。

3.跟蹤上證紅利指數的基金：510880，華泰柏瑞上證紅利ETF，在股票買賣軟體上直接輸入代碼購買。

4.跟蹤中證紅利指數的基金：100032，富國中證紅利指數增強，需在網上銀行購買。

2018年2月13日收市後，個指數及估值情況：

以上內容不構成投資建議，僅為攀升君的投資想法梳理，供參考！

快要過年了，給各位還在耐心看攀升君叨嘮的朋友提前送上祝福：祝大家新年快樂，心想事成！