你的蛙回來了嗎？我的扇貝帶著7個億說走就走了…

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期末考「考砸」的獐子島

最近進入了年報披露期，上市公司2017年的期末考試成績陸續公布，樂視網公布去年虧了116億，毫無懸念的排名墊底。

還有一家公司獐子島，爆出自己的成績單：公司預計2017年虧損5.3億元至7.2億元。

然而就在2017年10月份，這家公司三季度的凈利潤還有7000多萬，預計自己當年盈利1億元左右。

之前成績還不錯，為什麼過了3個月突然就變不及格了呢？

獐子島解釋說，年底公司盤點存貨，發現部分海域的底播蝦夷扇貝存貨異常，可能對其存貨計提跌價準備或核銷處理，導致公司2017年全年虧損。

* 註：底播增殖:將海產品苗种放回大海，使之在海底自然生長、不斷增殖。

簡單來說，公司發現扇貝出事了，不值錢了，所以之前的考試成績有水分，要倒扣分數，扣完後總分還不到60分。

面對業績變臉，獐子島宣布股票於今日起停牌，將不晚於2月5日（下周一）披露盤點結果並復牌。

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愛「旅行」的扇貝

俗話說，人不能在同一個地方跌到兩次，但這已經是獐子島的扇貝第二次「出事了」。

2014年10月，獐子島公告自己幾年前在海里播下價值7億元的蝦夷扇貝，受到異常冷水團的影響，幾乎全軍覆沒。

因為這個緣故，獐子島的存貨也受到嚴重損失，導致當年凈利潤虧損11.89億元。

然而就在2015年6月，公司又發布公告說，扇貝生長正常，符合預期，尚不存在減值風險。

有人吐槽，獐子島家的扇貝游回去又能游回來，是一隻經常旅行的扇貝。說不定它這次又是出門旅行，去給股東們拍照了。

不過，持有獐子島的股民恐怕沒心情開玩笑了。

上一次出事，股價兩個月跌了35%左右，這一次停牌前是7.7元，不知道又會跌多少呢？

（數據來源：雪球，統計時間：2014.09.01-2015.03.25）

很多人可能會不理解，獐子島的扇貝「跑路」和存貨損失有什麼關係？像這樣的股票我們怎麼才能避開呢？

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扇貝和存貨有什麼關係？

首先我們要知道獐子島是一片海域，位於中國大連。獐子島集團擁有這片海域的使用權。

這家公司主營業務是水產養殖加工，產品主要是蝦夷扇貝、海參、鮑魚等高檔海珍品。

從它的業務範圍看，這是一家農林牧漁行業的上市公司。

看了一下它17年三季度的資產負債表，發現存貨佔總資產的近40%，比例較高。

而存貨中有大部分是沒有賣出去的蝦夷扇貝等水產品，所以扇貝一跑路，受損最大的就是存貨。

2014年，獐子島的存貨一下子減少7.3億元，少的就是那些「旅遊」的扇貝。

（數據來源：獐子島2014年年報）

而存貨的這筆7億元損失，被計入到利潤表中的「營業外支出」，對當年的凈利潤也造成了巨大打擊。

（數據來源：獐子島2014年年報）

要知道，2014年公司的營業收入總共也就26億多元，扣掉營業成本22億多元，毛利才4億元不到，結果存貨一下子虧了7億多，辛辛苦苦一年下來都白乾了，你說氣不氣？

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為什麼獐子島經常會「存貨異常」？

像獐子島出現這樣存貨異常的情況，大家並不要覺得很奇怪，因為這和它所屬的行業有關：農林牧漁。

農林牧漁行業的存貨中有一項別的公司沒有的叫，生物資產。

比如說養豬的公司，它沒賣出去的豬，種蔬菜的公司，沒賣出去的蔬菜，這些在存貨里都列為生物資產。

生物資產有個問題就是盤點起來不太容易。豬或者牛羊什麼的，還能挨個清點一下，水裡的扇貝，你怎麼盤點數量，難不成派潛水員下去一個個統計？

事實上，審計師的盤點方法是手工抽樣調查，比如在某一區域，撈幾個上來，根據養殖面積，估計一個大概數量。

但顯然這樣的方法誤差較大，也給上市公司提供了人為操縱的空間。

比如它說自己有10萬元存貨，結果年底要做賬了，又說存貨損失了9萬元，審計師也很難去查證，總不見得穿上潛水裝備，下去一個個數清楚吧？

所以真實的存貨到底有多少，可能上市公司自己心裡也沒數~

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如何避免投資中「踩雷」？

實際上當年有一支農林牧漁股票因為被曝出財務造假，轟動一時，這就是藍田股份。

藍田股份也是搞水產養殖，它擁有的20萬畝湖水據說養了很多魚蝦，光是水產品每年就賣了幾個億，但是沒有人說得清楚它養了多少魚，有多少存貨。

有些財務專家從財報中發現，它的存貨占流動資產的比例高於行業平均的3倍，這個數據明顯不合理。

流動資產：一般是指企業在以一年或者超一年的一個營業周期中能夠變現或者運用的資產，主要包括貨幣資金、應收票據、應收賬款和存貨等。

如果我們用存貨/流動資產，簡單對比獐子島和同行業平均水平，會是什麼結果呢？

下圖是A股農牧漁行業61家上市公司存貨和流動資產的數字，稍微計算了一下，過去3年行業平均存貨/流動資產比例大概是35%左右。

（數據來源：理杏仁，統計時間：2011-2016年）

而獐子島過去3年的存貨/流動資產比例大概在60%左右，比行業平均要高不少。

（數據來源：理杏仁，統計時間：2016年）

特別是在2014年，在減少了7億多存貨的情況下，它的存貨/流動資產比例仍然高達61.4%。

當然，我們絕不能因此就一口咬定這家公司有問題，只不過農林牧漁的上市公司存貨很難統計，容易出問題，所以這個指標如果太高，我們還是要小心。

通過這兩次獐子島扇貝事件，至少給我們2點啟發：

1.農林牧漁的上市公司，投資風險相對比較大。

雖然我們也不能一棍子打死，說農林牧漁類股票完全不能碰，但我們對其中的風險，也絕不能視而不見。

2.企業經營方面的異常，在財報上總能找到蛛絲馬跡。

我們在投資前看一下財報，仔細辨別各項指標是不是異常，很容易排除一些「地雷股」。

最後還是要強調一下，財務指標不合理，並不代表一定存在造假，但如果我們能稍微懂一點財務分析的方法，不是很容易就能避開這樣的風險了嗎？

不知道你在投資過程中有沒有踩過雷？有沒有總結出什麼經驗教訓？歡迎聊聊~

如果覺得這篇對你有用，別忘了給我點個贊~

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