蛟龍出海，富士康的招股書

02-14

在春節到來之際，大A股迎來了一隻申請IPO的巨無霸：富士康。這是一家聞名遐邇的公司，有著世界最大代工廠之稱，尤其是以代工蘋果而備受矚目。

連蘋果的老大庫克也曾經穿上富士康的工作服到它的車間參觀。

申請IPO的富士康全稱為：富士康工業互聯網股份有限公司。名字很長，也透露出了郭台銘的野心。不過在招股書里，郭台銘不承認這家公司是他的，這又是怎麼回事？

根據招股書，公司控股股東為中堅公司，持股富士康41.14%，而鴻海精密間接持股中堅公司100%，由於招股書透露，鴻海精密沒有實控人，所以富士康就沒有實控人。

公司是全球領先的通信網路設備、雲服務設備、精密工具及工業機器人專業設計製造服務商，為客戶提供以工業互聯網平台為核心的新形態電子設備產品智能製造服務。公司致力於為企業提供以自動化、網路化、平台化、大數據為基礎的科技服務綜合解決方案，引領傳統製造向智能製造的轉型；並以此為基礎構建雲計算、移動終端、物聯網、大數據、人工智慧、高速網路和機器人為技術平台的「先進位造+工業互聯網」新生態。公司主要產品涵蓋通信網路設備、雲服務設備、精密工具和工業機器人。相關產品主要應用於智能手機、寬頻和無線網路、多媒體服務運營商的基礎建設、電信運營商的基礎建設、互聯網增值服務商所需終端產品、企業網路及數據中心的基礎建設以及精密核心零組件的自動化智能製造等。

從招股書的自我介紹中不難發現，富士康對自己的認知和社會上的普遍看法是不完全相同的，富士康自認為是一個綜合方案提供商，而非簡單的代工廠。提供的是工業互聯網的新生態模式（我一看到生態就頭大... ...），產品線豐富。

富士康的承銷商是中金公司，比較讓我吃驚的是，普華永道審計過的2017年年報在2月1日前就出具了，這效率非同小可，在一個月內完成IPO資料整理和審計，這對於絕大多數國內公司來說是一件不可能完成的任務，富士康必然有一套高效的ERP信息系統和一支能打硬仗的財務團隊。

一、財報要點：

1、1.48萬億資產。

2、3545億營收，162億凈利潤。

3、85億經營性現金流量凈額。

4、81%的資產負債率。

5、2015 年度、 2016 年度及 2017 年度綜合毛利率分別為 10.50%、 10.65%和 10.14%。

這樣的營收規模，是什麼水平呢？

由於A股的年報出來甚少，我們以2016年數據為依據，2016年富士康的營收在全部A股上市公司中排名第15名。2017年富士康的營收排在第13名。

而從排名中我們不難發現，除了綠地和萬科，其餘的都是國字型大小的巨型央企。可見富士康的規模是多麼的龐大。

資產負債率較高，是因為根據重組方案，公司通過支付現金方式收購的重組資產包括若干境內外公司股權及境內外重組業務相關的經營性資產。

從營收構成情況看，手機為主的通信網路設備是富士康的主要收入來源，超過60%。當然，也不能輕易小看工業機器人的發展，雖然只佔比0.27%，但也接近10億營收，號稱機器人領導企業的A股「機器人」的年營收也不過20億。

不同於一般的代工廠，富士康的研發費用相當高，而且無論是絕對額還是佔比都在逐漸提高，說明這是一家科技驅動的公司。

PS，毛利率過低啊....好在規模巨大。

二、募集資金用途

按照富士康的招股書，本次募集資金用途如下：主要聚焦於工業互聯網平台構建、雲計算及高效能運算平台、高效運算數據中心、通信網路及雲服務設備、 5G 及物聯網互聯互通解決方案、智能製造新技術研發應用、智能製造產業升級、智能製造產能擴建八個部分進行投資。

（一）工業互聯網平台構建

工業互聯網平台構建項目將幫助本公司針對邊緣層所採集及集成的數據，通過雲網的存儲傳送及硬體集成虛擬化，將數據及視頻影像進行分類、分割、分解、分析等，進而分享到工業應用平台，實現智能工廠全面網路化、雲端化、平台化，全面構建物與物、機器與機器、機器人與無人工廠間的全自動化智能製造。

（二）雲計算及高效能運算平台

雲計算及高效能運算平台項目將幫助本公司利用高效能運算對邊緣計算、雲端處理、人工智慧、雲連雲、 8K 圖像處理應用等領域，進行實時運算及數據處理，實現雲端軟體與生產邊緣層數據之間的互相協作。

（三）高效運算數據中心

高效運算數據中心項目將為本公司提供在工業互聯網發展雲連雲、網連網、物連物的基礎設施，達成 8K 影像大數據、物聯網、安全監控、自動化、智能工廠等智能應用。該項目將進行高效運算雲服務及超高速網路鏈接設備採購擴容升級。

（四）通信網路及雲服務設備

通信網路及雲服務設備項目將幫助本公司進行產線邊緣層數據收集、倉儲搬運設備的全自動化、無人工廠及機器人等所需設備的改造升級。該項目將通過本公司在工業互聯網平台及高效能運算的持續投入，從而建立以人工智慧為基礎的設備間相連、數據實時處理的智能化無人工廠。

（五） 5G 及物聯網互聯互通解決方案

5G 及物聯網互聯互通解決方案項目將研發以 5G 為連網技術的 5G 物聯網智能工廠解決方案。該項目將作為本公司在 5G 智能工廠連網設備改造及架構升級領域的有力基礎，實現 8K 超高畫質影像、機器人之間的連接、數據實時處理的超低時延 5G 工業互聯網解決方案。

（六）智能製造新技術研發應用

深圳與鄭州作為本公司手機機構件研究與開發智能製造新技術的基地，研究開發智能製造新技術應用，涵蓋智能製造所需要的感測器、精密工具、新材料、微型化的通訊裝置、邊緣層的數據採集裝置、基於 8K 影像技術的智能產品檢測設備。通過自主開發設備實現生產系統的自我診斷、調整及優化，應用工業大數據及人工智慧技術，以提高智能手機機構件的產品良率，提高生產效率、降低成本。

（七）智能製造產業升級

本公司以現有的加工設備、檢測裝置、物流系統與工業機器人為基礎，應用智能製造新技術，升級改造、提升品質、提高效率、降低成本，以增強智能手機機構件在產業中的競爭力。

（八）智能製造產能擴建

本公司為滿足未來智能製造的產能需求，投資產能擴建項目，同時升級環境安全裝置與監控系統，實現優化節能環保，打造新一代綠色智能製造生產基地。

看完這八個方面，我的後背都是汗，富士康代表了工業化的未來，而未來的工業是不需要人的。富士康的各項規劃里無不是智能工廠和無人工廠。

三、客戶情況

發行人的主要客戶（按字母排序）包括 Amazon、 Apple、 ARRIS、 Cisco、 Dell、HPE、華為、聯想、 NetApp、 Nokia、 nVidia 等，皆為全球知名電子行業品牌公司。憑藉業內領先的產品研發、先進位造、品質管控和供應鏈管理等優勢，發行人已成功進入主要客戶的合格供應商體系，並已與其建立了長期的戰略合作夥伴關係。因全球電子消費、電子產品行業和電子服務製造行業具有集中度較高的特點，報告期內，發行人對前五名客戶的營業收入合計數占當期營業收入的比例分別為 76.81%、 78.63%和72.98%，客戶集中度較高。

四、股東情況

擬IPO的富士康的前身是福匠科技，2015年經過股份制改造引入各方股東後，改名為富士康工業互聯網股份有限公司，經過多輪增資，成為上圖中的股權比例。鴻海精密100%間接控股中堅公司，中堅公司是富士康的最大股東。

由於深圳富泰華、鄭州鴻富錦是中堅公司的全資子公司，因此中堅公司合計持有富士康69.1405%的股份。

五、行業地位

截止2017年年報，富士康員工26.9萬人。

2015 年度全球排名前十位的電子製造服務行業公司的毛利率位於 3.94%至 12.97%之間，平均值約為 6.70%。根據各企業 2016 年年報顯示，上述企業的毛利率位於 4.28%至 13.62%之間，平均值約為 6.92%。富士康的毛利率在10%左右。

據IDC數據，鴻海精密是電子製造服務行業的絕對龍頭。

根據 IDC 資料庫統計， 2016 年全球伺服器與存儲設備製造市場產值約為 353 億美元，發行人營業額佔全球總產值的比例超過40%； 2016 年全球網路設備製造市場產值約為 279 億美元，發行人營業額佔全球產值超過 30%； 2016 年全球電信設備製造市場產值約為 122 億美元，發行人營業額佔全球產值超過 20%。發行人在所處的業務領域中，市場佔比居於領先地位。

六、預計市值

一些激進的分析師認為，富士康一旦上市，有可能達到30倍市盈率，差不多5000億市值，這樣的市值可以排在中國神華之前了，成為A股市值最高的非國有控股企業。

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