《手把手教你讀報表》讀後感及主要觀點梳理

最近老在讀一本書，是雪球大V唐老師寫的《手把手教你讀報表》，該書針對的讀者主要是投資國內二級市場的非財務人員，但是書中許多對於報表的觀點十分專業。作為一名PE的財務盡調人員，書中很多報表技術層面的關注要點，其實是可以做到一二級聯動的。所以我在拜讀本書之餘，也自己大致整理一下書中的精華核心內容，希望能指導日後工作實踐。

1、關於被投資企業財務報表的作用

報表是用來排除企業的。很多時候，我們想通過各種財務指標和財務數據來證明公司的投資價值，但作者認為，財務報表對於企業來說，首先是用來排除「高危企業」的。（財務數據是企業過去一段時間經營成果的歷史數據，而投資是面向未來的。對於大多數的投資標的而言，財務數據本身並不足以完全還原被投資企業的價值和邏輯，需要財務人員結合整體市場容量，行業趨勢等綜合競爭力因素進行全面分析；但是對於財務指標存在明顯落後或存在造假高度嫌疑的公司，本身就不具備作為合格投資標的的要素）

大部分人的思維模式都習慣於什麼問題都有一個標準答案，比如對於一個投資標的來說，需要財務人員驗證公司現有的商業模式或者可預見未來IPO的可能性等等，這就是我們說的「證實」。但是更多的時候，我們需要用「證偽」的排除式思維去做投資。反覆證偽，可以使得我們對一個事實的認知更加接近於真相，即使它仍然可能不是真相，但只要它被我們框定到了一個範圍內，這樣我們的投資成功的概率就會大幅度增加。（投資本身就有一定的賭博成分，只不過高明的「賭徒」會運用各種專業知識，最大程度的增加獲勝的概率）

2、貨幣資金科目的關注要點

貨幣資金需要和短期債務和經營需要匹配。我結合書中的主要觀點，總結以下幾種需特別關注的情況：

（1）貨幣資金餘額比短期債務小很多（可能代表公司有短期償債危機）；

（2）貨幣資金充裕，卻借了很多有息甚至高息負債（貌似資金充裕，實際可能存在虛構、凍結、或者資金早就被大股東佔用，只是在報表日前幾天回到賬上，報表日後又消失，等等）；

（3）定期存款很多，其他貨幣資金很多，流動資金卻嚴重匱乏；（原因同上）

3、應收賬款科目的關注要點

如果企業應收賬款增幅超過同期收入的增長，回款速度低於行業的平均水平，或者應收賬款周轉率呈下降趨勢，往往預示著兩種可能：公司臨時放寬了信用政策並加大賒銷力度；或者公司提前確認收入甚至虛增收入。

如果公司應收賬款占收入的比例比較大，而且有很大部分（比如超過三成）是一年以上的應收賬款，在此種情況下，投資者就要警惕收入的真實性。（某些特殊行業，比如新能源汽車，光伏等，賬期往往在一年以上，雖然不是必然存在收入造假，但也能反映出公司所處行業的經營不健康）

此外，還有一種需要投資者警惕的情況，且容易被一般的報表閱讀者忽略的是----應收賬款非常低。對財務數據的分析，要結合公司的商業模式考慮：如果一家公司眾所周知的先款後貨或者現款現貨（如茅台），那麼沒有應收賬款當然是極好的，代表著公司在所處的產業鏈有極高的溢價能力；但若公司及產品名不見經傳，市場競爭激烈，同類替代品多如牛毛，居然也沒有應收賬款，那麼則很大概率是收入造假。比如當年的藍田造假案：藍田股份是賣水產品的企業，年收入近20億元，基本現款現貨，應收賬款卻只在百萬級別徘徊（占不到收入的0.5%），當時就有財務人員質疑：「這麼多錢為什麼不走銀行呢？」公司回答：「我們那裡偏僻，要辦銀行結算，必須要到70公里外，而水產品需要在基地買活的，所以就現款現貨了。」財務人員繼續問：「你一年20億的交易額，居然沒銀行去你那開分支機構？這個金額，就算把分行開在你家池塘旁邊，銀行也得擠破頭吧？」面對這樣尖銳的問題，公司無言以對。（很多時候財務人員詢問的時候，不能企業給出一個解釋就滿足了，需要多問幾個「為什麼」，基本上造假方會在多次被問原因之後漏出馬腳。這也是前面所說的「證偽」的思維模式。）

有的公司會以客戶的名義打一筆現金進來，沖銷數額巨大或者賬齡過長的應收賬款，然後再通過其他應收款，預付貨款等名義從公司轉出。因此，如果應收賬款長期掛賬的企業，突然有了一筆大錢解決了了掛賬問題，財務人員仍然要觀察企業是否新增了其他異常支出。（除了上述做法以外，有的公司還會用虛增「固定資產」、「無形資產」、「在建工程」、「長期股權投資」等科目來完成資金的流出）

4、預付賬款關注要點

一家公司，如果經常要預付大量款項給供應商，一般說明企業在整個行業生態鏈上地位不高或者信用不好。預付款，無論是針對在建工程還是供應商的預付貨款，都可能成為企業造假的重要資金出口。此外，如果一個公司有長期掛賬的預付賬款，很可能是資金挪用，因為在正常的公司經營當中，沒有企業會傻到不著急要貨，卻提前很多天把錢打給別人。

5、其他應收款關注要點

這個科目是大家公認的「垃圾筐」，所有跟主營業務無關的收款都會往裡面裝。企業可能用它來隱藏短期投資，截留投資收益（例如交易性金融資產等）；可能用來轉移資金（大股東佔用資金）；可能用來設立小金庫，資金轉到賬外；可能用來隱藏費用等。優秀的公司有一個特點，就是「其他應收款」和「其他應付款」金額很小，甚至為零。