十字路口：「春節效應」能否重現？

上周，受到美股的影響，A股創下了近兩年以來的最大單周跌幅。短短十個交易日上證指數從3,587點，跌到周五的3,129點，總體跌幅接近13%；，同時創業板全周大跌6.46%，而上證50也全周大跌10.78%，可以說這是一次毋庸置疑的股災了。但是根據歷史數據，「春節效應」應該出現的，然而市場現在風險依舊存在，有可能繼續下行。後市如何延續，是「春節效應」主導，還是繼續下的？今天我就來簡單分析到底「春節效應」能否再次重現呢？

一、春節效應與有效市場假說

這裡，我先說一下什麼是「春節效應」。A股的「春節效應」指的是春節前五個交易日至春節後五個交易日，A股大概率會上漲。根據歷史數據統計，從2003年-2017年，這十五年間，春節前5個交易日，上證綜指上漲概率為93%，平均漲幅達2.8%，而春節後5個交易日，上證綜指上漲概率為93%，平均漲幅為1.7%。行業方面，春節前5個交易日所有行業大概率都會上漲，其中有色金屬、非銀金融、銀行等行業漲幅較高。（數據來源：Wind咨訊）

春節效應嚴格來說屬於日曆效應。日曆效應指的是金融市場上某些行情與一些特殊地時間有關，比如美股的「黑色星期一」，A股的「兩會行情」等等。日曆效應是一些學者在驗證有效市場假說時所發現的市場異常情況。可以說在眾多國家的金融市場中，日曆效應都是顯著存在的，我們可以利用這些異常情況，從而獲得超額收益。有效市場假說是尤金·法瑪在總結前人的經驗和理論於1970年提出的。他認為在一個充滿信息交流和信息競爭的社會裡，一個特定的信息能夠在證券市場上迅速被投資者知曉，隨後，股票市場的競爭將會驅使證券價格充分且及時反映該組信息，從而使得投資者根據該組信息所進行的交易不可能獲得超額收益。換句話說，只要市場充分反映了現有的全部信息，市場價格代表著證券的真實價值，這樣的市場就稱為有效市場。然後，有效市場要成立的話必須符合以下幾個假設：

• 完全理性假設：投資者都是追求個人效用最大化的理性「經濟人」，具有同樣的智力水平和同樣的分析能力，對信息的解釋也是相同的，股票價格波動完全是投資者基於完全信息集的理性預期的結果。
• 完備市場假設：買賣雙方力量相當，即認為股價被高估的人與認為股價被低估的人正好相等，假如有人發現這兩者不等，即存在套利的可能性的話，他們立即會用買進或賣出股票的辦法使股價迅速變動到能夠使二者相等為止。
• 信息成本為零：股票的價格也能充分反映該股票的所有可獲得的信息，當有新的消息出來時，股票價格會立即反映該消息。

尤金·法瑪根據市場效率將金融市場分為三種：

• 弱式有效 ：股票價格已經完全反映了從股票市場歷史交易數據中得到的信息，此時，技術分析無法獲得超額收益。
• 半強式有效：股票價格已經完全反映了所有公開可用的信息。這些信息不僅包括股票交易的歷史數據， 而且包括公司的年報、公告，經營情況，產品 情況，券商報告，以及國家經濟和政策等等各種可用於基本面分析的當前公 開信息。此時，基本面分析無法獲得超額收益。
• 強式有效：股票價格已經完全反映了所有有關信息，不僅包括歷史交易信息和所有公開可用的信息，而且包括僅為公司內部人掌握的內幕信息。此時，任何投資策略和分析都無法打敗市場。

對於A股市場來說，大部分學者的看法都是無效市場，一般來說，檢驗市場有效性可以將歷史收益做個簡單的回歸分析，即可得出結論。正因為市場無效，我們所做的投資才有意義，市場異常情況的存在才能使我們獲取超額收益。好好利用這些效應，結合自己的投資方式，才是最適合自己的投資風格。

二、春節效應的驅動力

微觀經濟學中講過簡單的供求關係，即對於一個商品來說，如果供大於求，它的價格就會下跌；如果供小於求，它的價格就會上漲。這個原理也適用於證券市場。簡單地說，我們假定上證指數就是一件商品，如果供大於求，即賣方資金大於賣方資金，上證指數就會下跌；如果供小於求，即買方資金大於賣方資金，上證指數就會上漲；其次，對於一件商品來說，外部情況也會影響其價格，比如替代產品的價格，經濟環境的影響，市場競爭情況等等。這裡我們主要從供需關係，基本面情況來分析春節效應的驅動力，即上證指數變動的內在驅動因素：

供需關係：我們這裡主要看買賣雙方資金力量

（近一個月來的滬深港通的北向資金變化情況）

（近20個交易日的滬市的流動資金變化情況：綠色流出，紅色流入）

從上面兩張圖片來看，最近流入滬市A股的資金都有所下降，但總體來說，下降趨勢並不很嚴重，並不是那種持續性下跌，而且資金流出量並不太大，同時，考慮到，上證指數處於較低位，超跌反彈可能性很大，所以說短期內資金可能流入會增加。其次，春節前後大部分公司都發年終獎，還有各種年底的賬款結算，這些都會使得投資者的自有資金增加，投入股市的可能性較大，但不排除投資恐慌心理預期加大，但下跌趨勢應該不會有這麼大。

基本面

1.、流動性平穩

據央行公告，考慮到當前銀行體系流動性總量處於較高水平，金融機構有序動用「臨時準備金動用安排（CRA）」和財政支出可吸收春節前現金投放等因素的影響，為維護銀行體系流動性合理穩定，央行不開展公開市場操作。從這個公告中，我們能發現春節前後，央行會保證流動性平穩。

2、利率下降，融資成本下降

利率方面，1年期國債收益率，10年期國債收益率，七天逆回購利率（R007），銀行間質押式回購利率（DR007）都相較前期有所下降。同時各期限同業存單發行利率也同樣下降。總體來看，各金融機構的融資成本都是下降的。

3、市場風險已釋放，後期偏好

經過此次調整，前期的結構性藍籌行情的風險已經得到釋放，後期，受到節後即將召開的兩會的影響，市場情緒可能會得到提升，同時，政策方面可能會處於一個空窗期，兩會之前，也不能有太大的動作，所以市場風險應該是偏好的。

三、結論

綜合前面的判斷，胡語判斷，「春節效應」大概率可以重現，但不排除美股和投資者恐慌心理預期加劇。投資策略：鑒於股市已經跌近底部，投資者可以考慮建倉股價已經回歸底部，價值沒有挖掘，業績良好，有基本面支持，國家隊持倉的票，有一點，提一下，關注這些的同時，也可以兼顧下是否有主力資金入或控盤的票，因為，說實話，此時的股市，低估的股票可以說有很多，但什麼樣的股票能夠在後期大漲的呢，大概率是主力控盤的票。行業方面可以考慮銀行股，消費股，周期股，這樣基本安心地持股過年。

投資有風險，入市需謹慎。我們所做的就是敬畏市場，敬畏人性，這樣才能在股市中不斷成長，不斷進步。

如果這篇文章對您有幫助，煩請動動手指，在下方點贊支持下，謝謝。如果你有投資股票的想法，卻又不知道如何成功避開雷區，選到逆勢反彈的票，可以在後台留言。聊聊投資，談談經濟，不定期更新，如果有興趣，可以關注微信公眾號：博聞胡語，謝謝。