世界五百強海航債務危機爆發，它會成為下一個樂視嗎？

曾偏居一隅的海航集團，在過去20年間迅速崛起為中國最大的集團企業之一，令世界為之驚嘆。2015年，海航第一次進入世界500強榜單，位列第464位。2016年海航集團實現營收295.6億美元，位列《財富》世界500強第353位，資產規模達1761.2億美元（約合1.2萬億人民幣）。

在資本市場長袖善舞的海航，一時風光無二，何其榮耀。

然而，成也蕭何敗蕭何，進入2017年，海航從風頭正勁的海外擴張跌落至債務問題負面消息纏身。曾利用資本魔力躋身世界五百強地位的海航，也被資本拖進泥潭之中難以脫身，彷彿一場命數。

在這場史無前例的債務危機面前，海航將如何自救？在樂視因債務危機轟然倒塌的餘震還在重重敲擊著人們的心臟之時，海航會不會成為下一個樂視？

讓我們先從海航的發家史講起。

十餘年「瘋狂購」，海航進化為世界五百強

從海航的歷史來看，併購擴張、多元發展已經成為它深入骨髓的發展「基因」，也是支撐其世界五百強地位的不二法門。

海航成立於1992年，成立之初，一直以航空業務偏安海南一隅，和當時國內幾家大型航空公司不可同日而語。2000年1月，海航集團有限責任公司成立，一年間先後併購重組長安航空、新華航空與山西航空。此後，海航接連上演令人炫目的併購手法，以7.8億元的代價控股海口美蘭國際機場，並在2002年6月受託運營管理海南機場股份有限公司及三亞鳳凰國際機場。經過這一輪大併購，海航集團迅速躋身中國四大民用航空公司之列。

2003年非典爆發，海航業務受到重創，民航客運部分虧損14億多，公司因此差點死掉，也讓公司高層開始反思單一航空業務是否能支撐海航的「下一個十年」發展，進而形成了「圍繞航空業上下游關聯產業開展多元化併購投資」的戰略思維，並將這一思維貫徹執行到了現在。

2005年金額大鱷索羅斯旗下的量子基金以2500萬美元投資海航公司，2006年海航集團重組香港中富航空（現更名為香港航空）和香港快運。

自2010年開始，海航進入瘋狂「海外購」時期，2010年併購澳大利亞AllCO集團航空租賃業務(現更名為香港航空租賃公司)、收購土耳其飛機維修公司MYTECHNIC60%股權、併購挪威上市公司GTB；2011年併購世界第五大集裝箱租賃公司GE Seaco（當年全球最大併購項目），收購土耳其貨運航空公司 myCargoAirlines49%股份，併購美國 Aberdeen 旅遊公司；2012年收購法國藍鷹航空（法國第二大航空公司）48%股權，併購非洲迦納AWA航空公司；2013年收購西班牙NH酒店集團20%股權等。

2016年海航一系列收購達到頂峰，包括以100億美元收購CIT Group的飛機租賃業務，以60億美元收購美國電子產品分銷商英邁，針對希爾頓的交易也發生在這一年。

根據數據統計，截止目前海航已開展了40餘宗跨境併購，交易總額超過400億美元，其跨境投資布局主要涉及航空公司、物流供應商、餐飲集團、酒店、租賃公司及辦公樓等。海航集團官網信息顯示，在總量1.6萬億元的資產當中，其境外總資產超過3300億元，旗下境外企業數量45家，境外員工多達近29萬人。

十餘年來通過大肆投資併購，海航從一家幾乎籍籍無名的地方性航空公司一躍而起發展成為綜合性大集團，但同時也成為了全球債務規模最為龐大的企業之一。

海航債務危機全線爆發

山雨欲來風滿樓，早在半年多之前，海航集團的債務問題就已隱隱浮現。

2017年上半年，海航集團的利息支出達到創紀錄的156億元人民幣，同比增長超過一倍。其短期債務達到1852億元人民幣，超過其現金儲備。長期債務達到3828億元人民幣，凈債務達到稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA）的6.5倍。

半年之後，華爾街日報在2017年11月報道中稱，海航集團債務總量達1000億美元左右，其中四分之一是短期借款。這意味著海航1.2萬億人民幣資產中，有近一半都是借來的，而且近四分之一是在一年內到期，天量的短期債務為海航的債務問題爆發埋下了地雷。

2017年11月，有外媒報道稱，海航集團旗下一家子公司新發美元計價債券收益率達到8.875%，債券期限為363天，該收益率水平比其5月份發行的3年期債券高出近三個百分點。以成本較高、期限較短的債務置換部分即將到期的債務，被市場解讀為海航集團面臨流動性壓力的跡象。

因擔憂海航集團即將有大量債務到期且借貸成本上升，隨後評級公司標普下調了海航的信用狀況，雖然並非正式的信用評級，但它意味著海航信用水平深陷「垃圾」區間。

海航的壞消息紛沓而至。

2017年12月初，海航旗下P2P平台聚寶匯在電子郵件中稱，針對購買了原定於11月28日到期的短期投資產品的投資者，公司將在資金兌付方面逾期。

1月4日，聚寶匯在兌付員工及個人投資者的資金上又出現逾期情況，聚寶匯通過電子郵件告知員工，其購買的投資產品兌付將被推遲。

1月5日，彭博社發布消息稱，海航集團旗下公司拖欠中資銀行貸款本金和利息，三家銀行因此凍結了尚未使用的授信。

1月22日，海航系集體暴跌，海航基礎、海越股份全天跌停。海航創新大跌9.75%，海航投資和東北電氣跌幅均超3%，除了幾隻還在停牌的躲過一劫，其他的基本也都悲劇了。

除此之外，中國海航集團關聯的海南航空、祥鵬航空、首都航空，也被爆出逾期未付飛機租賃款，部分款項已經逾期兩個多月，海航的關聯航空公司已經知會出租方，一旦獲得銀行援助，他們將儘快付款，海航預期未來數月將獲得銀行援助。

在種種負面消息影響之下，海航坐不住了。1月25日，海航集團運營總裁高建對停牌事項及市場傳聞予以回應，稱2017年年中，海航集團資產負債率為59.5%，當年上半年經營活動產生的現金流凈額為310億元，同比增長176%。截至2017年6月，海航集團流動比率為1.45，速動比率為1.12。

同時，他表示海航集團並未頻頻出售資產，即便有出售部分資產計劃，也是取決于海航業務的發展節奏和需要。資產出售，取決資產是否符合未來的發展戰略。海航是理性而自律的「戰略性財務投資者」，會買會賣才是生意。

很顯然，海航方面給出的都是利好消息，然而到了如今，又有多少人會選擇相信呢？

海航會成為下一個樂視嗎？

高達千億美元的債務，也讓海航不得不依靠發債與出售資產等方式來度過難關。

2017年早些時候，海航宣布計划出售其在曼哈頓美洲大道1180號的股份，該集團在多個城市擁有數十項房地產投資，包括紐約的公園大道(Park Avenue)245號和美國加州蒙特雷(Monterey)的Nicklaus Club-Monterey。

11月，海航旗下另一家附屬公司天津航空發行了一支相似期限的債券，發行利率創出五年高位；海航旗下另一家附屬公司三亞鳳凰國際機場也以7.5%的票面利率發行了270天期債券。同時，海航通過子公司Tangla Spain，S.L.U售出其所持有的1.14%西班牙NH酒店集團（NH Hotel Group）股份。

12月4日，海航旗下雲南祥鵬航空公司發行了270天期人民幣債券，發行利率高達8.2%，創下該公司發債史上的最高紀錄。同時有報道稱海航集團正為其位於英國倫敦金絲雀碼頭的路透大樓和瑞信大樓尋求有意接盤者。

進入2018年，海航出售海外資產的動作不斷，1月19日，海航向西班牙監管機構申報出售其在NH Hotel所持29.5%的股份；1月26日，海航集團確認，旗下成員公司香港國際投資集團有限公司旗下子公司將位於澳大利亞悉尼的One York寫字樓項目以2.05億澳元（約合人民幣10.49億元）出售，出售完成後獲得收益約8800萬澳元（約合人民幣4.5億元）。

另外，海航正在謀求出售其海南的土地資源以回籠資金。根據相關新聞描述，目前海航正在洽談的項目中，確定其中的一塊土地為海口大英山國際旅遊島CBD中的一部分，預計成交規模為20億元。

在海航爆出驚天債務危機之後，人們不禁想起已在債務危機中轟然倒地的樂視，這也就有了令人深思的一句發問：海航會成為下一個樂視嗎？

與樂視現危機後銀行機構「落井下石」不同，作為海南的一面招牌和印鈔機，海航已經與海南政府的切身利益緊緊綁定在一起，這也就有了2017年12月中旬，國開行、建設銀行、交通銀行、浦發銀行等八家銀行會齊聚海口力挺海航，聲稱要落實海南主要領導「海航好，海南好；海南好，海航更好」的精神。在政府力挽狂瀾之下，海航未來的命運將會如何，還很難預料。

但能夠預料的是，倘若賈躍亭出現在了海口會議現場，心中怕是如打翻了醬油瓶，五味雜陳吧。

突然這一刻有點心疼賈躍亭了。

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