凜冬將至煤價易漲難跌 神華(01088)兗煤(01171)「雙喜臨門」

近來全國普降大雪，多地或迎來本世紀最冷冬天，可謂是「凜冬將至」，這種極端氣候帶來的不僅是被雪景照片刷屏的朋友圈，還有一路飛升的煤炭價格。智通財經獲悉，目前秦皇島港口5500大卡動力煤價格已經超過750元/噸，較去年同期增加了近30%。

隨著煤價的飛漲，港股市場上的幾隻煤炭股也是坐上了直升機，全球第一大煤炭上市公司中國神華(01088)12月初至今累計漲幅達到了25.65%，股價一度突破近5年來高點：

華東地區最大的煤炭生產商兗州煤業(01171)自12月初以來更是上漲了91.5%，股價創2012年5月以來新高：

不過，一邊是煤炭行業景氣度大幅提升，另一邊下游發電企業面臨的壓力卻越來越大。近日，有發電企業反映，山東70%電廠庫存已告急，有的統調電廠煤炭可發電天數不足2天。且目前的高煤價也已經超出了電廠的盈虧平衡，導致火電企業已難以承受煤價上漲導致的虧損。

價格高庫存少，再加上產地大雪對運力的影響，一場煤炭行業與火電行業之間的博弈再度開始。

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一份《緊急報告》背後的故事

上周五(1月26日)，一份《關於當前電煤保供形勢嚴峻的緊急報告》引發了煤炭與火電兩大行業的激烈討論：

這份報告由中國華能集團有限公司、中國大唐集團有限公司、中國華電集團有限公司和國家電力投資集團有限公司聯合向國家發改委提交，四大電廠在報告中指出，由於供暖耗煤增加、歲末年初煤炭產量下滑、春運鐵路運力影響等因素，煤炭供給嚴重不足、燃煤電廠面臨全國性大範圍保供風險。

報告更是直言，目前燃煤電廠面臨全國性大範圍保供風險，煤價上漲已導致不少燃煤火電廠資金鏈斷裂，甚至面臨銀行停貸、限貸、無錢買煤的困難局面，火電板塊陷入全面虧損狀態，五大發電集團煤電板塊虧損402億元，虧損面達60%左右。

四大電廠也在這份報告中表示，希望有關部門從資源、運力對發電企業進行協調和支持。

這已不是火電企業第一次聯名「上書」。 早在2017年3月，寧夏境內的7家火電企業就集體上書寧夏經信委，要求政府採取措施解決火電經營問題，減少直接交易電價讓利幅度等。

不過事實上，為了抑制煤炭價格的過度上漲，保障煤電供需平穩，國家發改委早在2017年10月就曾發文要求做好迎峰度冬期間煤炭市場價格監管，表示將嚴厲打擊煤炭行業哄抬價格和價格壟斷行為，2018年1月，多家大型煤企也響應國家號召主動逆勢降價，降幅15-20元/噸。

此外，山西省煤炭工業也發布文件，提出為保障煤炭供應，要求各級煤炭管理部門和煤礦企業要統籌安排春節期間生產和安全工作，以保障春節期間煤炭供應。然而在市場大勢下，調控似乎收效甚微。

目前來看，煤炭市場不管是在供應端還是需求端，相對緊張的局面在未來一個月內仍將持續。供應端上，隨著春節臨近，一些中小煤礦停產放假，後期煤礦放假數量還會逐步增加，且目前大範圍的降雪造成部分地區發運困難，以及「春運」高峰的到來，也都將對煤炭供應造成較大影響。

而在需求端上，五大發電集團在東北、京津唐、山東、安徽、內蒙等區域部分電廠庫存可用天數已經低於7天的警戒水平，尤其是東北、湖北、山東、安徽、甘肅、貴州等地區庫存快速下降，部分電廠庫存只可用2-3天，未來整個下游還將為春節補庫存進行大範圍採購，再加上北方供暖、南北方普降雨雪導致耗電量大增，短時間內煤炭需求必定只增不減。

因此，在當前電煤保供嚴峻的形勢下，春節之前動力煤炭價格仍有較強支撐力度，煤礦在保證安全生產情況下煤價在春節前期不會下降，可能還有小幅漲勢。

兩大煤企齊盈喜

回到文章開頭的兩大煤企，中國神華與兗州煤業恰好都在29日晚間披露了2017年業績報喜預告。其中，兗州煤業預計2017年凈利潤60.55-71.35億，預計增加39.9-50.7億元，同比增加193%至245%：

中國神華預計2017年凈利潤約479億元，較2016年增長約230億元，同比增長約92%：

先看兗煤這邊，作為華東地區最大的煤炭生產商，兗煤去年超過200%的同比增幅主要來源於煤價上漲以及產量增加。去年年初，兗煤以27億美元擊敗嘉能可，收購力拓旗下的澳洲聯合煤炭，這個完全成本不足70澳元/噸的超大型煤礦四季度產量/銷量環比分別增加了42%/58%，給公司貢獻了大量業績。

此外，兗煤還在去年年末相繼以21.53億入股臨商銀行，以19.425億元收購伊泰准東鐵路25%的股權，去年全年的併購總額達206億元，涵蓋了礦山、鐵路和金融，在實現煤炭產銷一條龍的道路上又邁出了一步。

日前，兗煤及境內附屬公司剛剛簽訂了2018年度合計3753萬噸的煤炭合同，連同此次盈喜，也算是給今年開了一個好頭，依照目前的調控力度，短期內煤價並沒有大跌的可能，兗煤的漲勢也仍將持續。

再看行業老大哥中國神華，相信大多數投資者還記得神華與國電的那次「世紀大重組」，也正是因為此次重組，五大電廠中唯一一家沒有參與此次「聯名上書」的就是國電集團，煤炭價格的矛盾在重組後的國家能源投資集團內部化，兩大板塊實現了相互彌補，煤電聯營也成為了解決兩大行業矛盾的最佳途徑。

但在中國神華將煤炭價格的矛盾內部消化之後，仍然能在近兩個月走出如此亮眼的趨勢，就實屬不易了。

根據中國神華公布的12月份主要運營數據，2017年全年，中國神華累計商品煤產量約2.95億噸，同比增長1.9%;煤炭銷售量約4.44億噸，同比增長12.4%;總發電量約2628.7億千瓦時，同比增長11.4%。公司表示，下游用煤用電需求增長，煤炭價格同比實現大幅增長是業績預增的主要原因。

長久以來，煤企和電企這對「冤家」一直都處於蹺蹺板的兩端，而中國神華通過重組解決這一問題的同時，業績也並未收到影響，不管從短期或是長期來看，都是煤炭行業的首選標的。

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