投資問答(12)：甚麽是H股全流通？│脫苦海

問：甚麽是H股全流通？真的會令到股市上升嗎？

2017年12月29日中國證監會宣布深化境外上市改革，落實開展H股全流通試點，首批試點企業不超過3家，以「成熟一家、推出一家」的方式推進，不設時間表。中證監未公布試點企業名單。試點企業條件包括：

• 現有股份結構相對簡單、市值不低於10億港元；
• 符合外商投資准入、國有資產、國家安全等要求；
• 行業符合創新、協調、綠色、開放、共享的發展理念，支持「一帶一路」國策兼具有代表性的優質企業；
• 企業內部決策程序合規。

要了解什麼是H股全流通，先要搞清楚現時H股的情況，根據《香港聯合交易所上市規則》，以下幾個名詞的定義是：

• 「內資股」（Domestic Shares），指由中國發行人根據中國法律發行的股票，以人民幣標明面值，並以人民幣認購。
• 「外資股」（Foreign Shares），指由中國發行人根據中國法律發行的股票，以人民幣標明面值，並以人民幣以外的貨幣認購
• 「H股」（H Shares），指在本交易所上市的境外上市外資股。

在港交所流通的只有外資股，內資股是不能在港交所流通的，只能在中國法人或自然人、合格國外機構投資者或戰略投資者之間轉讓，簡而言之就是「不流通」。在現時的H股上市架構下，上市後在香港市場發行的H股可以自由流通，對於上市前的股份，除本身以外資形式投入到該股份有限公司，被認定為「外資股」，可以轉為H股流通外，其餘境內股東持有的股份均被認定為「內資股」，無法在香港市場流通套現。

H股全流通，是指在香港上市的內地企業所持有的法人股及國有股，全數轉化H股交易流通。現時如果一家公司只有H股上市平台，沒有A股上市的話，主要股東要想減持內資股，就可以A股上市後，過了鎖定期才能減持。只要H股全流通後，內資股可以在H股市場上減持。

自2005年10月建設銀行以H股全流通的方式在香港上市外，多年來再無H股全流通案例。目前250隻H股，有152隻未做到全流通，未流通股份市值達2.58萬億元，是已流通股份市值的2.3倍，亦即目前港股市值約8%。當中74隻股份有逾70%股份未流通，中鋁國際占最多，有85%股份未流通，而中國電信則有82%，一旦全流通，市值將由現時516億元，躍升至逾3010億元。港交所行政總裁李小加表示，H股全流通涉及三類公司。

1. 2000年前上市的H股，若要全流通需要香港監管機構制定相應法規並考慮現有H股股東意見
2. 2006年後上市的H股公司，大部分已在公司章程里註明：可在政策放開後申請全流通交易
3. 還沒有上市的公司，需要內地監管部門出台政策許可。

H股全流通對香港股市的影響力，出現兩極化的意見，認為有利的認為H股全流通令到內地大股東與香港小股東的利益一致化，「同坐一條船」就有利H股公司加強管理；但另一方面說，H股全流通令到大股東減持成為可能，對股價表現出現負面影響。

至於筆者則認為，終於找到了一個容易理解的理由來看好股市，就是香港在全國的金融地位更上一層樓，特別是港交所將因成交額長遠增加而獲益。市場上已經在推測那些公司將會受惠於H股全流通，其中中銀國際更列出了一張名單，以供參考：

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脫苦海分類：《理財》

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