投資問答(27)：期指高水丶低水│脫苦海

問：經常在財經新聞內聽到高水丶低水，究竟這兩個名詞的定義是什麼？

答：英文的dicount和premium可以有很多解釋，但中文的低水和高水，所指的是期貨和現貨的差價，維基百科這樣寫道：

升水（Premium）

高水，又稱升水，通常是指期貨價格高於現貨價格。以期指（即恆指期貨）為例，如果期指高於恆指（即恒生指數），便稱為期指高水。如果期指出現高水，一般會認為是後市向好的指標，因為期貨市場的投資者願意以較現貨市場為高的價格去購買期指，表示投資者對後市有信心。

逆價差（Discount）

低水，又稱貼水，是指期貨價格低於現貨價格。以恆指期貨為例，假如恆指高於期指，這種情況就可稱為期指低水或貼水。需知道，期指是一種特別產品，它是現在決定價格，而在將來合約到期之日（即每月月底結算日）才作結算。在結算日當天，期貨價格應該等於現貨價格，即期指應等於恆指，因此期指的現價根本是對未來到期日恆指收市價的一個估算值。所以，若遇上期指低水的情況，即代表投資者估計未來恆指會下跌，後市向淡。

或者要從更根本去明白現貨和期貨為甚麽會出現差價，才好去理解這個定義。

所謂「現貨價」，是指即時的買賣雙方同意的交易價格，換句話說是反映即時的供應和需求。可是「期貨價」所指的，是未來某一個時期的「預期價格」。當現時的供求和未來的預期出現差異，就會出現所謂的高水和低水。

很多人就是未能理解甚麽是「理性預期」，就會對高水和低水出現錯誤的解讀。就以前述的例子，事前之所以出現百多點的高水，並不是因為市場預期未來股市指數上升，而是透過計算成份股將會出現凈息，自行將這個已知因素計算在期貨的預期價格之內，將之解讀為「看好大市」，自然是張冠李戴。

筆者曾經長時間炒過即市期指，發覺在實時交易中即使是同一個交易日也會出現低水和高水現象，可是高水並不會表示看升，低水並不會表示看跌，尤其是當所謂的高低水幅度只有數十點，只可以視之為正常的市場現象。

由於即月期指成交相當活躍，一項市場的突發消息，除了會快速地在現貨市場反映出來，即使在期貨也能夠同步反映，極度的高低水只會在瞬間出現，然後快速地修正。而由於除凈的因素，往往會在一段長時間都有一個相近的溢價水平，亦沒有甚麽微言大義。

還有一樣不得不提，由於期指結算日在「每月最後一個交易日之前的一個交易日」，那麽在最後的一個交易日，期指的表現會橫行，就要用下用期指做指標了。

作者網誌：【每天一讀】脫苦海的文摘

相關資料夾：

脫苦海分類：投資丶理財、股票分析

安利一下筆者在知乎的回答：http://www.tokuhon.org

專欄短網址：http://blog.tokuhon.org

電郵：tokuhon@gmail.com

推薦閱讀：