這個礦山非「銅」小可!紫金礦業(02899)坐等「銅博士」回歸

坐擁豐富的自然資源，卻由於發展滯後而無力開採的非洲大地，目前已經成為了全球資本的最後一塊戰場，港股市場上涉足非洲的企業不在少數，有色巨頭紫金礦業(02899)便是其中之一。

日前紫金礦業公布，公司與加拿大艾芬豪礦業公司及剛果(金)政府合作的剛果(金)卡莫阿-卡庫拉銅礦項目，近日完成了具生產擴張潛力的初步經濟評價(PEA)。

數據顯示，在過去的一年裡，卡莫阿-卡庫拉銅礦資源範圍大幅拓展，銅資源量快速提升，新版PEA有望比2016年版PEA的礦石采出量提升50%，一個「世界級」銅礦即將誕生。

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這個礦山非「銅」小可

眾所周知，世界上最大的銅礦生產國是位於南美洲的智利，全球前幾大銅礦山都坐落在這個狹長的國度，鄰國秘魯算是沾了光，同樣也成為了全球第二大銅礦生產國：

但鮮為人知的是在非洲也有著這樣一個高品位大儲量銅礦帶，分布在非洲南部一個長55km、寬65km的帶狀區，儲量僅次於前面的南美環太平洋成礦帶，約佔全球總儲量的15%，銅礦帶兩側的剛果(金)與尚比亞也一直都是非洲前兩大銅礦生產國：

而紫金礦業旗下的卡莫阿-卡庫拉(Kamoa-Kakula)銅礦，正好坐落在這個銅礦帶的中心。

判斷一個礦山的優劣，一般會以三個維度作為標準：儲量/產量、成本以及使用年限，而卡莫阿-卡庫拉銅礦從這三個維度來看，的確都是一個「世界級」銅礦。

首先從儲量/產量來看，不同礦物品種對應的標準肯定不一樣，而對於銅礦來說，儲量達到千萬噸量級，年產量達到十萬噸級別的，基本就可以稱得上「世界級」了，目前位於秘魯的中鋁Toromocho銅礦、五礦Las Bambas銅礦，中冶江銅在阿富汗的Aynak銅礦以及洛陽鉬業同樣位於剛果(金)的Tenke銅礦基本能達到這一水平。

而我們的主角卡莫阿-卡庫拉銅礦，從此前公布的數據以及此次的初步經濟評價來看，按照3%的邊界品位，僅卡庫拉礦段目前的礦石推定資源量就達到了1.16億噸，推測資源量也有1200萬噸，預計項目前五年平均年產量為24.6萬噸。

此外還有一個不可忽略的問題，就是銅礦石的品位，南美銅礦的儲量雖高，但作為斑岩型礦山，其平均品位一般只有1%左右，但非洲中部這片銅礦帶屬於高品位的沉積型銅礦，卡莫阿-卡庫拉銅礦的平均品位達到3%，無論從儲量還是品位來看均為優質超大型銅礦。

這還只是整個銅礦的平均品位，此次初步經濟評價的結果還指出，卡庫拉礦段前10年礦石平均銅品位達6.4%，一般來說，3%-5%的品位的銅礦即為高品質銅礦，6.4%的品位簡直可以秒殺其它各大銅礦。

在成本方面，根據此次初步經濟評價提出的方案，前五年年平均產量24.6萬噸的卡庫拉礦段項目現金成本僅為0.45美元/磅，總成本1.08美元/磅，根據十大銅企年報，2016年主要銅精礦企業付現成本在0.9到1.39美元/磅之間，卡庫拉礦區的成本明顯屬於較低的水平。

而紫金礦業2016年年報顯示，公司去年礦山產銅單位成本為16563元/噸，折算成國際單位是1.135美元/磅，換句話說，卡莫阿-卡庫拉這個「世界級」銅礦的開採成本，比公司此前所開採的「非世界級」銅礦成本還要低：

長期來看，在前十年礦石平均入選品位達到6.4%的前提下，卡庫拉礦段采場現金成本也僅在0.51美元/磅，總現金成本1.14 美元/磅，而目前銅的C1現金成本的產量加權中位數大概在1.4美元/磅附近，卡庫拉礦段成本明顯低於行業水平。

再看最後一個維度——使用年限，作為一個周期性行業，大宗商品的價格不可能一直維持在高位，直到礦山把投產成本收回來，所以壽命長到可以跨越經濟周期就是一個礦山必備的條件。

一般情況下，新投產大型礦山的服務年限都得有個15到20年，所謂世界級的礦山往往能達到50年左右，而初步經濟評價的結果顯示，卡莫阿-卡庫拉銅礦初步預計的服務年限在44年以上，在尚未完全開發的前提下就基本達到了世界級的水平。

更重要的是，卡莫阿-卡庫拉銅礦目前仍有進一步擴產的潛力。大多數項目在達到前面那些標準之後再擴產可能性已經不會太大，要麼是找不到礦了，要麼就是找到礦了但是礦的經濟性一般，沒法進一步增加礦山的經濟價值。

而目前卡庫拉的礦脈還沒有封閉，就算卡庫拉挖完了還有卡莫阿可以接續，這片區域里依然能找到大礦，雖然其品位可能無法媲美目前的水平，但達到全球礦山的平均水平問題不大。

總而言之，如果想成為一個世界級的礦業公司，公司的資產組合里就一定要有世界級的項目，中鋁有了Simandou、洛陽鉬業有了Tenke，五礦有了Las Bambas，而紫金的未來應該就在卡莫阿-卡庫拉銅礦上面了。

「銅博士」何時回歸?

當然，礦業公司要想盈利，除了擁有一個「世界級」的礦山，礦石價格永遠都是無法迴避的一個問題。

今年以來，銅價一路都是順風順水，自年初以來漲幅高達30%，一度被視作大宗商品市場強勢的象徵。但近幾天來銅價卻開始蹭蹭往下掉，著實讓人摸不著頭腦，本周二(12月5日) LME期銅跌幅更是超過了4%：

從供需狀況來看，此次銅價下跌的主要原因還是在於庫存的大幅增加，周二公布的數據顯示，LME銅庫存連降逾兩周後首次增加，大漲5.55%至192550噸，短期之內顯性庫存大幅增加，銅價也因此受到了較大打擊。

另一方面，受美國稅改相關的樂觀預期支撐，美元近幾天來持續堅挺，這也給銅價帶來了一定的壓力，以美元計價的期銅在美元走強時，相對於持有非美元貨幣的投資者而言變得相對較貴，LME基金多頭減持，資金流出不可避免。

不過從整體上看，全球銅精礦供應較緊的狀態仍未改變，此次大跌主要還是市場情緒在作怪，稅改與加息的雙重壓力需要宣洩，而期貨恰恰是市場情緒反應最激烈的地方。

回頭再看，儘管美元還在上漲，但漲幅算不上激烈，此前美聯儲加息提振美元顯然已經失敗，稅改能否拯救美元還得打一個大大的問號，畢竟受益最大的行業其實是美國最缺乏活力的行業，這讓稅改將促進美國經濟更強勁增長的說法站不住腳。

事實上，美國商品期貨交易委員會的數據顯示，美元空頭在降至6月以來的最低水平後，在11月下半月再次增加，因此美元對於期貨市場的打壓不會持續太久，造成銅價大跌的市場情緒也必將會在不久後得到修復。

總之，雖然短期之內銅價在種種因素的影響下出現回調，但在全球經濟持續復甦的支撐下，銅價的上升周期依舊保持完好，明年市場仍然將有再度回升的基礎，而這對於手中握有「世界級」銅礦的紫金礦業而言，當然是個最好的消息。

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