智通港股高階投教(六):港股要炒好,必須睜眼看世界!
作為亞太(遠東)地區的金融中心,同時也是中國內地面向世界的金融窗口,香港在國際金融領域的地位可以說舉足輕重,然而,香港自由化的市場經濟決定了其股市相對較大的波動性,受全球宏觀經濟的影響也相對較大。
這裡提到的全球宏觀經濟,包括了中、美、日及歐洲各主要國家的經濟、利率、匯率、貨幣供應等宏觀經濟數據及政策調整,甚至還包括黃金、原油等大宗商品的價格,都會對香港證券市場的影響產生比較關鍵的影響。
所以這一期,智通財經APP將就全球金融環境對港股市場的影響,為投資者做出一個初步的介紹。
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美元——港股的風向標
隨著近幾年來中國的飛速發展,人民幣大有取代美元成為世界第一貨幣的勢頭,不過對於港股來說,美元仍舊是決定港股走勢最重要的因素之一,在相當長一段時間以來,美元兌港元的匯率一直也是港股的風向標。
為何美元走勢能夠對香港市場起到如此關鍵的作用呢?這裡就不得不提到香港所採取的一種特殊貨幣發行局制度——聯繫匯率制度。
在香港這樣一個全球公認最自由開放的市場,其實實行聯繫匯率制的由來已久,從20世紀中期與英鎊掛鉤,再到七十年代初和美元掛鉤,之後曾一度採用自由浮動匯率,但在「港元危機」(貨幣及信貸過度增長導致通脹高企,港元匯率持續下降)後,香港在1983年10月15日正式公布穩定港元的新匯率政策,即按7.8港元兌1美元的固定匯率與美元掛鉤的聯繫匯率制度。
所以從根本上說,香港的匯率制度和中國內地其實異曲同工,採用的都是固定匯率制度,只不過人民幣是以「一籃子貨幣」為貨幣錨,而港元掛鉤的僅僅是美元一種貨幣。
由於港元僅掛鉤一種貨幣,而且其匯率只可能在7.75至7.85兌換範圍內根據外匯市場的供求狀況而變化,因此香港的固定匯率制度透明度相當高,其優點也顯而易見:聯繫匯率制度帶來的可持續性以及相對較高的穩定性,為港幣作為交易貨幣的市場公信力大大增加。
但反過來說,這樣的制度也存在著一定的缺陷:與美元的完全掛鉤導致香港金管局的貨幣政策完全沒有酌情空間,貨幣總數(銀行總結餘)及市場利率變動也並不能由金管局的政策來決定,而是取決於美國的貨幣政策。
舉個例子,一旦美元持續走弱,大量國際資金就將進入香港,金管局則必須進入外匯市場進行匯市操作,向銀行系統注入資金,銀行總結餘便會上升,銀行同業拆息則下跌,而如果流入香港的熱錢持續增加,其直接影響就是帶動這一輪資產市場的牛市。
2008年全球金融危機過後,美元持續低迷,熱錢持續流入香港,金管局不得不頻頻向銀行注資保證港元的供應,結果導致香港銀行結餘暴增50倍,加上外匯基金票據發行額,實際資金流入高達6000億港幣,銀行間隔夜拆解利率更是連續多月保持接近零的水平。
當然,這也給港股提供了相當大的上行動力,恆指正是在09年末站上了23000點的高點。
當時的香港遠期匯率交易結果甚至顯示,一年之後港元兌美元匯價可以達到7.726,背後的邏輯就是:金管局不斷注資來維持當前的聯繫匯率制度,將會引發資產泡沫膨脹,並最終迫使香港金管局方面放棄掛鉤美元,允許港幣升值。
然而港元當然不可能升值到7.726,聯繫匯率制度早就在2007年以前金管局總裁任志剛的講話 「一錘定音」——當時他表示,人民幣還不是國際貨幣,美元仍具有主導地位,因此不會輕易放棄聯繫匯率制度。
的確,熱錢來得快走得也快,港匯長時間處於高位必將「高處不勝寒」,隨後港元匯率有所下跌,恒生指數也從高位回落到了20000點附近,即使基本面因素不變,迅速產生的技術性賣壓也會導致港股反覆向下調整。
因此,在聯繫匯率制的影響下,美元的走勢,包括可能影響美元走勢的美聯儲貨幣政策、非農數據等,甚至包括美聯儲主席的講話,都有可能在一定程度上影響港股後市的走勢。
而且通過匯率及利率的傳導機制,香港股市還會直接受到美國利率調整的影響,在美國改變利率而香港未跟隨之前,香港股市將預期香港利率進行調整從而預先反映在股價上,其中地產股和金融股也是對利率變動反應較大的板塊。
全球股市的影響
除了因聯繫匯率制而給港股走勢造成較大影響的美元以外,全球各國的股市也會給國際關聯度高、完全開放的香港股市帶來一定的影響。
首先當然還是美股,作為全球經濟發展最大貢獻者,美國股市的走勢對全球股市來說可謂是「牽一髮而動全身」,美股打一個噴嚏,全球股市就得面臨一次大地震,幾次全球金融危機也都是從美股崩盤開始。
美國次級債風波對港股的影響就是一個重要例證,受歐美股市拖累,恒生指數從2007年8月9日起就開始連續下跌,幾天內跌幅高達10%,其中8月17日一天最深跌幅超過1000點,當天振幅超過6%,國企指數同樣如是,在8月17日當天振幅超過了10%,從8月15日起3天就跌去了11.25%。
此外,別忘了還有在美國掛牌的港股ADR。作為一種用美元掛牌的股票工具,港股ADR已經成為中國的一些大型企業實現在美國上市的主要方式,一直以來都被投資者視為周一港股開市情況的風向標,對相應股票周一開盤價有著很強的指導性作用。
事實上港股與美股的聯動主要來自兩個方面,一個是資金的聯動,一個是股票的聯動。舉個例子,當美元持續下跌、全球通貨膨脹、貨幣供應量急劇增加的時候,美國股市可能第一個感受到資金充裕的效應,而香港股市開盤後也會隨即體會出資金的膨脹,也就出現了港股追隨美股走高的狀況;反之,當出現資金面的問題時,比如次級貸款風波,美國股市資金緊張,香港股市資金也不寬裕,大家也就一起下跌了。
還有一種情況就是股票上的聯動,例如美國科技股出現上漲,香港股市的科技股也會跟隨上漲,這裡面既有公司經營環境的共同變化,也有投資者心理上的預期影響,在股票聯動上面,不僅港股會追隨美股,A股市場也會追隨美股。例如當美國股市出現網路股泡沫的時候,港股的網路股大幅上揚,A股的網路股也不斷走高。
說到A股,其實隨著內地與香港兩地間資本的融通和實體經濟的相互滲入,再加上近幾年來滬港通、深港通的相繼開通,港股與A股兩個股票市場之間的相關性也在不斷加強,而與美國資本市場相比,相似的經濟發展環境也使得兩地資本的流動越來越活躍。
港股與A股相關性一個最為直觀的體現,就是AH股的存在,隨著大型國企逐漸回歸A股,兩地的上市公司結構趨於一致,上證綜指排名靠前的權重股有許多都是A+H股,而H股包括紅籌股也一直都是港股市場的明星股。
目前,A股和H股仍然存在估值偏離的現象,也是港股市場長期被稱作「價值窪地」的重要原因,不過未來隨著港股通帶來的南下資金流,未來A和港股的估值很有可能產生趨同效應。
舉個例子,在同一個公司明顯A股價格比H股高的情況下,北上資金很少會去買價格高的股票,而南下資金凈買入最多的都是A股估值相對H股有明顯溢價的股票,特別是銀行板塊,這種交易特徵也體現了投資者相對理性的投資決策,決定了未來兩地市場有很大的估值趨同可能性。
除了美股與A股,全球其他國家的股市對港股市場同樣會造成或多或少的影響,前段時間的加泰羅尼亞獨立風波到時歐洲股市全面下跌,其中西班牙股市盤中跌幅超1%,之後跌幅略有收窄:
受此影響,再加上「黑色星期一」30周年以及獲利盤立場等因素,恒生指數當天跌幅也達到了1.92%:
萬能的港股日曆
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