又一隻大宗商品受益股：中信資源(01205)中期溢利大漲背後的故事

隨著八月份半年暴高峰期的日漸臨近，今年上半年業績向好的公司也開始紛紛發布盈喜，中信集團旗下的中信資源(01205)就是其中之一。

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上周日(7月30日)，中信資源發布盈喜稱，截至2017年6月30日止6個月，集團中期收入增加23.8%至15.32億元，EBITDA8.39億港元，同比增長37.3%，股東應占溢利1.85億港元，同比大幅增長81.4%。

公司在公告中指出，今年上半年溢利增長主要歸功於期間該集團在Alumina Limited的權益的公允價值收益;平均實現原油售價上升和持續成本控制，令該集團的原油業務表現改善;受惠於煤平均售價上漲，該集團煤分類業績實現扭虧為盈;以及該集團在中信大錳(01091)的權益取得應占溢利。

對於公告中提到的這四大原因，智通財經也先為投資者作出一些簡單的解讀。首先，公告中提到的Alumina Limited是一家總部位於墨爾本的澳大利亞氧化鋁生產商，澳交所上市代碼為(AWC)，中信資源持有其7.8%的股權，為第三大股東。而近期隨著全球鋁價的復甦，AWC近一年來的股價表現也令人滿意：

其次，今年上半年大宗商品迎來一波熱潮，油價及煤炭價格均有較大幅度的上揚，「煤超瘋」更是成為當下熱詞，這對於中信資源的石油及煤炭業務都帶來了利好，使得這兩大分部的業績扭虧為盈。

最後，中信資源在中信大錳(01091)的股權投資方面同樣由於有色金屬板塊的漲勢扭虧為盈。智通財經APP獲悉，7月26日，中信資源子公司中信大錳也公布了半年業績，今年上半年營業額大升至27.47億元，同比增幅達115.3%，母公司擁有人應占溢利7001萬港元，實現扭虧為盈。

中信資源上半年能夠實現利潤增長超過80%，主要就是源於上述幾個因素，那麼今年下半年，投資者又能否對其股價走勢有所期待呢?

商品價格是根本

先從業務上看，目前電解鋁、原油、煤炭和進出口商品及製成品是中信資源最主要的四大收入來源，從去年的年報來看，電解鋁及原油占公司收入的比重較大。

再精確到地點，公司業務包括在澳洲從事採購氧化鋁和生產鋁錠、在澳洲營運煤礦和銷售煤、在澳洲出口多種商品，例如鋁錠、煤、鐵礦石、氧化鋁和銅，與進口其他商品和製成品，例如鋼、汽車和工業用電池和輪胎。

而公司的石油板塊則主要由國內子公司中信海月旗下月東油田，以及印度尼西亞子公司CITIC Seram旗下Seram油田以及位於哈薩克的JSC Karazhanbas油田(KBM)組成。

作為一家資源類企業，商品價格終究還是中信資源未來股價走勢的根本，這點從公司的歷史業績也能發現：2015年公司營收僅37億，同比下降79.1%，如此巨額虧損的主要原因正是由於油價大幅下滑，商品價格疲軟，貿易量下滑。

儘管公司去年實現扭虧為盈，但低迷的油價使得公司的石油板塊依然錄得較大虧損，只是由於公司大力實施成本控制計劃減輕了石油和商品價格低迷的影響，才使得這一板塊的經營虧損有所減少。

但今年以來，大宗商品價格持續上行。原油方面，近期市場預期美國原油庫存將持續減少，而OPEC則會在年內維持減產，對油價帶來支持，國際油價也從6月中旬的低點每桶42.53美元，反彈至近日的49.76美元，上漲近20%，而按照中信資源原油上半年的產量看，這部分利潤的提升絕不止20%。

另一方面，由於國內供給側改革的落實，電解鋁及煤炭的產能均持續減少。清理整頓行動對鋁價的影響相當明顯，從6月中旬至今，鋁價基本呈線性上揚態勢，走出一波小行情，上周鋁價更是在7月初的減產題材助推後突破14500大關，國內煤炭行業利潤則創下五年同期最好盈利水平，這給中信資源帶來的利潤提升更是不可小覷。

而近來「煤飛色舞」行情的另一個主角有色板塊，中信資源同樣有所布局，文章開頭也提到，在中信大錳(01091)的股權投資扭虧為盈，而中信大錳的主營業務金屬錳也是有色金屬近期漲勢的主力軍之一。

未來，隨著供給側改革的持續實推進，商品資源價格仍將持續靠穩並有所回升，在這樣的大背景下，中信資源目前不到20倍的PE明顯較同行業偏低，今年下半年的表現有望看高一線。

股權結構的故事

智通財經在查詢港交所披露易時發現，中信資源的股權結構並不複雜，但就在這簡單的結構中，同樣可以發掘出許多的故事。

既然叫中信資源，公司大股東自然就是中信集團了。公司能夠在過去兩年大宗商品價格低迷的時期逆勢而為，實現全球範圍的產能擴張，基本都是仰仗著中信集團對其的支持。

在大多數人的印象中，中信集團仍然是一個金融企業的形象，事實也的確如此，在這家總資產規模超過6萬億元的集團中，金融業務類資產在過去的6年時間中，已經從2.1萬億增加到超過5萬億，比重也從80%提升至92%。

不過作為中國總資產規模最為龐大、涉及領域最為廣闊的公司之一，最近一段時間中信集團正在進行一連串的調整，並釋放出變動的信號，近幾年來中信已經將觸手伸向了地產、資源能源等板塊，而中信資源正是中信集團在非金融板塊重點發展的一家子公司。

事實上，根據2016年中信股份的年報數據，在中信集團最近發展的四大非金融業務——資源能源、製造、工程承包、房地產中，資源能源板塊是唯一一個歸屬於股東凈利潤有所增加的板塊：

去年取得了這樣的成績，相信中信未來也絕不會吝惜於對中信資源持續海外擴張的投入。

再看看股權結構中的二股東，持股10.01%的TIHT Investment Holdings III Pte.Ltd(以下簡稱TIHT)，對於這個名氣不大的神秘股東，智通財經發現，其背後真正的買方其實大名鼎鼎的匯亞資管。

匯亞是新加坡最大的私人股權投資公司，其投資過的企業現在無不是一代巨擎，其中就包括馬雲的阿里巴巴，而去年11月TIHT收購中信資源的價格為每股1.235港元，較前一日收盤價格0.91港幣溢價35%，而截至本周二(8月1日)收盤，中信資源的股價正好也是0.91港元：

如此高的溢價，相信當時匯亞應該是相當看好這份資產的，目前該股股價依舊遠未達到其1.235港幣的收購價格，不過在目前大宗商品火熱的行情之下，再加上背後中信的全力支持，相信該股未來也將距離這一價格越來越近。

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