別只盯著搜狗IPO，搜狐股價暴漲歸功於四大業務齊發力

作者：龔進輝

7月的最後一天，老牌互聯網公司搜狐發布了一份漂亮的財報，搜狗、暢遊領跑二季度營收，加上搜狗赴美IPO被提上議事日程，受雙重利好消息刺激，搜狐周一股價大漲11.76%，報收於56.83美元，創下近4年來最大漲幅。

搜狐超預期的業績，不禁讓人聯想到去年11月張朝陽制定的一個「小目標」：3年內帶領搜狐重回互聯網舞台中心。這個一度被外界質疑不可能完成的任務，隨著搜狐在全面轉型的第一年業績整體向好，大有希望重燃的態勢。

當然，中國互聯網從不缺少競爭，未來搜狐面臨的競爭只會越來越激烈，其在移動搜索、手游、視頻等戰場的具體表現，將決定小目標的推進進程。那麼問題來了，搜狐股價罕見暴漲取決於哪些因素？未來2年半，搜狐能否延續強勁增長勢頭，一步步向小目標邁進？

搜狗：搜索取得階段性成功

財報顯示，Q2搜狗收入達2.11億美元，同比增長20%，占搜狐4.61億美元營收的近半壁江山，堪稱「最大功臣」。因此，當搜狗拋出將赴美IPO的重磅消息後，直接帶動搜狐股價大漲，而且曾發誓搜狗不上市就不找女朋友的搜狗CEO王小川，終於可以找女朋友了。

考慮到啟動IPO的搜狗將被媒體、金融機構、監管層360度剖析，其真實表現和未來布局對公眾沒有秘密可言。當前搜狗主營業務是搜索，其中移動搜索是重中之重，衡量其未來是否可期主要看兩大指標：一是移動搜索流量佔比過半，二是移動搜索收入佔比過半。

需要指出的是，指標一相對容易達到，指標二完成則需要一定時間，一旦實現是個不小的突破，而且不可逆。財報顯示，今年6月底，搜狗整體搜索流量同比增長24%，尤其是移動端流量增長50%以上，佔比已接近80%，遠超50%的及格線，移動搜索收入的貢獻比例則從去年Q2的49%猛增至76%，表現不可謂不搶眼。

不難看出，當移動搜索成為主流後，搜狗順勢而為，成功完成了向移動的轉型。事實上，自2010年獨立運營以來，搜狗一直以高速增長的形象示人，王小川自曝搜狗搜索流量增速和收入增速已連續26個季度明顯高於競爭對手，建立了差異化競爭力。

因此，儘管搜索這一賽道競爭格外激烈，但搜狗仍取得階段性的成功，並積累用戶搜索大數據這一寶貴財富，接下來最具想像空間的莫過於人工智慧（AI），AI將成為搜狗未來發展的重要變數。儘管搜狗沒有像百度那樣大張旗鼓地殺入AI領域，但其在2年前就開始積極布局，以語言處理為核心，發力「自然交互＋知識計算」。

關於AI，市面上的討論始終跳不出AI三要素——大數據、演算法、計算力這一框架，鮮少有人知道對語言的處理是AI最難突破也是最具價值的部分，這恰恰是搜狗優勢所在，輸入法和搜索的搶眼表現使其天然具備對語言的理解能力，並通過問答、語音和翻譯等形態反哺輸入法、搜索等產品。可以預見的是，未來搜狗將成為AI領域的創新者。

遊戲重獲認可、視頻減少虧損

Q2搜狐實現高預期收入增長的另一大功臣是暢遊，在線遊戲收入為1.22億美元，同比增長23%，環比增長43%。同時，暢遊用戶規模也頗為可觀，平均月度活躍用戶數為740萬，同比增長208%，環比增長573%；季度活躍付費用戶數為250萬，同比增長317%，環比增長733%。

暢遊之所以交出一份出色的成績單，主要歸功於經典版《天龍八部》手游成功發行。憑藉良好的移動社交體驗、移動操作玩法，《天龍八部》在5月18日全渠道上線當天，就衝上App Store排行榜首位，受歡迎程度超出預期。截至Q2尾聲，大批玩家給予這款手游極高關注。

眾所周知，搜狐屢被質疑掉隊的一個重要原因是作為現金牛的暢遊發展陷入瓶頸，尤其是進入手游時代後，暢遊並沒有推出比肩《王者榮耀》《陰陽師》的現象級手游，一度在遊戲行業跌出前三。不過，任何時候都不應該低估擁有深厚積澱的暢遊，時間終將證明。這不，圈粉無數的《天龍八部》助力暢遊重獲市場認可，並由此吹響進攻號角。

在影游聯動的大背景下，暢遊並非孤立業務，其與搜狐視頻的跨界合作備受矚目。當然，二者強強聯手才能開創美好未來，暢遊已出現崛起的苗頭，曾在版權採購上態度反覆的搜狐視頻現狀又如何？其正加速轉型，財報顯示，Q2搜狐品牌廣告收入為8600萬美元，環比增長6%，本季度搜狐視頻加速攤銷，有助於使下季度虧損減少。

值得注意的是，視頻行業出現一個有趣的現象：儘管愛奇藝、優酷、騰訊視頻人氣高，但遲遲未將盈利提上議事日程，代表其短期內盈利無望已成定局，反觀第二梯隊的樂視視頻已實現盈利，搜狐視頻也力爭在2019年實現盈利，二者共同特徵是不盲目燒錢爭奪頭部劇，轉向發力自製內容。

不可否認，此舉有出於現實考量的因素，搜狐、樂視資金儲備無法與BAT相抗衡，而憑藉自製內容打天下可以大幅節約成本，並收穫意想不到的好處，比如帶來大量付費會員、版權反向輸出等。張朝陽曾表示，2017年之後不再角逐「傻大劇」，轉而以理性的方式採購頭部劇，並將重點轉向發展已經成熟、口碑良好的自製劇體系。

不難看出，張朝陽為搜狐視頻制定的突圍策略愈發明朗，不再猶豫不決，即以盈利為出發點，放棄爭奪頭部劇版權的打法，轉向自製內容為主、頭部劇為輔，從廣告單一收入模式升級為廣告+付費會員兩條腿走路，商業模式更健康。其底氣來自於搜狐視頻豐富的內容自製經驗，有把握讓自製劇受歡迎程度不亞於成本高昂的頭部劇，而且平台獨家播放可以大幅提升付費會員收入。

張朝陽透露，搜狐視頻廣告收入已下降到一半以下，代表自製內容推動付費會員增長初見成效。深究內在，搜狐視頻已找到適合自身的打法，不燒錢照樣能保持市場競爭力，2019年盈利的目標有望達成。

搜狐大文娛戰略已浮出水面

過去，外界習慣把視頻、遊戲、搜索稱為搜狐的「三駕馬車」，這一說法並不準確，忽略了搜狐起家業務——門戶。搜狗上市後財務報表是否會併入搜狐暫不得而知，剩下三大業務——門戶、視頻、遊戲，剛好與如今盛行的「大文娛」概念相吻合，阿里文娛集團、騰訊互動娛樂事業群均將其視為重要發力點。

儘管搜狐從未對外宣布過大文娛戰略，但其利用矩陣整合優勢，早已展開布局。作為大文娛的重要支撐，搜狐門戶不懼今日頭條們的層層封鎖，成功殺出一條血路。QuestMobile數據顯示，搜狐新聞客戶端今年上半年連續3個月在安卓端的新安裝量超過1000萬，3月新增用戶獲取量甚至高於騰訊新聞、今日頭條，位居榜首。門戶之所以取得如此佳績，與搜狐進行一系列大刀闊斧的改革密切相關。

重點說說IP經濟。鮮少有人知道，暢遊在業績下滑時，囤積了大量優秀遊戲項目，加上搜狐收購的優質IP，整體IP資產較為可觀，成為搜狐發力大文娛戰略的本錢，也體現了張朝陽對IP經濟的敏銳洞察，而IP經濟的形式多種多樣，最常見的是影游聯動、開發周邊商品，前者是搜狐主攻方向。

考慮到影視、遊戲是兩個截然不同的領域，因此玩轉影游聯動的必要條件是在兩個行業均有所涉獵，即同時具備影視劇、遊戲的製作、發行能力。而視頻、遊戲是搜狐核心業務，在各自細分市場的用戶規模、市場佔有率排名靠前，「中國首部網路長劇」《匆匆那年》、《天龍八部》從PC時代火到移動時代彰顯其強大實力，打造爆款級影視、遊戲是大概率事件。

事實上，紅極一時的《屌絲男士》《煎餅俠》已出現在暢遊遊戲之中，《天龍八部》手游爆紅後，也計劃製作同名網劇。張朝陽曾自曝，《天龍八部》手游尚未正式發布時，搜狐就已提前構思、規劃，如何將遊戲與自製劇銜接。由此可見，搜狐已擺出戰鬥隊形，只等一款現象級產品來證明自己，助力其攻城略地。

在我看來，可圈可點的Q2財報不僅是對搜狐過去一個季度表現的認可，股價大漲自然在情理之中，更預示著其未來大有可為，搜狗勢如破竹、大文娛漸成氣候將助力長期被低估的搜狐重回互聯網舞台中心。