個人的思慮，歷史的進程

專欄兩個月沒有更新，抱歉，主要是這段時間在忙著找暑期實習，不停地在參加筆試、面試

近來發生的事情頗多，感觸也多，多到讓我一下子失了自己一貫清晰的邏輯，不知從何說起。

01

儘管去年七八月份開始，白馬藍籌估值修復的行情就在進行，但是今年這個行情進行得更加堅決。另一面，中小創的估值面臨的是殺估值的過程。上汽集團，從去年的年初的18塊多，漲到現在的近30塊錢，已經創了歷史新高。再看看曾經的被熱炒的亞太股份、萬安科技、金固股份，如今股價又是怎樣的境地。

於是，「漂亮50」的故事又被翻了出來。剛好那段時間在讀霍華德·馬克思《投資最重要的事》，裡面就有一段關於「漂亮50」的描述。大藍籌漲了這麼多，到頂了么，過分高估了么？當所有人都在鼓吹買價值投資的時候，這些績優股是否已經淪為了「價值投資」概念股？

貴州茅台30倍市盈，貴嗎？5000多億市值，比肩招商銀行，貴嗎？誰也不知道，而且股價真的還在漲。但是，話又說回來，不少藍籌股漲了近一倍，市盈率依然還在個位數；不少曾經的「高成長」跌了很多，其實市盈率還有30、40倍。

什麼市場投資風格的輪換，說到底，還是估值的問題。估值被炒得太高，自然就要下跌；估值被壓得太低，自然就會上漲。資金總是從被高估的資產流向被低估的資產，於是市場在不斷地向有效靠攏；人性的貪婪與恐懼，又總是讓這個過程反應過度，於是市場又在不斷地偏離有效。於是，人心的鐘擺在搖晃，市場有了周期。

中小創殺估值的過程中，自然也有被錯殺的真正的高成長股。2015年TMT股的巨大泡沫偃旗息鼓後，華策傳媒、光線傳媒如今也就30多倍的市盈（我沒有推薦的意思，純粹舉例），現在又開始重新回到某些機構的目光下。這或許就是價值投資者們說的逆向思維吧。當然，我也聽過一些年度策略，買方們倒是在鼓吹著另外的東西，可見，說什麼和做什麼也是兩碼事。

02

今年以來，我先是在賣方做了農業研究，後又是在買方做機械研究。行業屬性有所差異，團隊風格有所差異，同時角色屬性有所差異，這些差異，給我展開了新的大門。

基本面研究，但是做到什麼程度才算是足夠的「基本面」。我以前給師弟師妹們講過一個觀點。每個人都在談論研究框架，但什麼是研究框架？我認為，一言以蔽之，研究框架就是識別關鍵因素。讀研報也好，寫研報也好，不防多思考，這份報告真的抓對點了么？

03

一直堅持的信念，是否真的有堅持下去的理由？我們總說自己喜歡某份工作，會不會喜歡本身就是一個偽命題？會不會，從來就沒有什麼喜歡。用經濟學的話說，也許只是路徑依賴，只是稟賦效應。

我研究生入學後，就開始做二級行研實習，我覺得我是那麼喜歡它；二級行研里，我一直研究的是汽車行業，我也覺得我是那麼喜歡它。找工作的時候，我只投遞了二級的買方和賣方，我執著地相信我喜歡它並且適合它。但是，會不會，僅僅我自己不願承認，其實我不去投遞投行或是固定收益，僅僅是因為我從未有相應的實習經歷？會不會，那年我第一份實習選擇了固定收益，我也能夠將宏觀和債券學得很好？

我其實沒有答案。

於是，似乎一切在某個時刻已經註定，像迎面的風，是越過了山川河海而來。但是人生又充滿了不可捉摸，個體的規劃又顯得無足輕重。

那時候沒有想過，三年後，市場上會不會並不缺乏一個汽車研究員？看了那麼久的汽車行業，會不會正式工作時變成了完全無關的服務業、金融業？市場的周期與規律或許存在，但是卻沒有人能夠預見某個精確的時點。我走到今天，從一臉懵逼逐漸也能登上檯面，再不濟也算得上是小荷才露尖尖角。

世間事或許難料，但我將努力前行。

04

這篇文章扯得有點遠，大概和汽車行業也沒啥關係，僅此一次絮叨，下篇開始回歸正常的研究。