2016年備忘錄

在熔斷推出之後，1月4日和7日，A股兩次觸發熔斷，7日更破天荒的只開市了半小時，然後段子手就集體出動了。熔斷打亂了不少機構的節奏，全年束手束腳，與風控鬥爭斗勇。關於熔斷的討論，知乎上已經很多，此處不贅述，熔斷的推出與2015年的救市亂拳一起證明，監管的思路也是混亂的，那些對全知全能監管的不切實際的幻想，是可笑的，制度風險是不是也需要成為風險溢價的組成部分之一？

1月出事的只是股市，債市貌似還波瀾不驚，不過4月，中鐵物資的違約，讓央企的光環失色，由於中鐵物資的違約不像開年的天威、山水等預期內違約，市場對信用債信心減弱，低等級信用債信用利差大約走擴了40bp，在4月下旬到了年內高點。

雖然市場有所回調，但全年配置壓力仍大，大佬們把「資產荒」掛在嘴邊，銀行委外繼續擴張，在大家買買買的口號下，市場又滿血復活了。

之後的大事，則來自海外，6月23日，英國在之前市場預期留歐的情況下，以微弱優勢選擇了退歐。從投票結果看，倫敦，蘇格蘭是希望留下來的，然而英格蘭則大部分選擇了退出，這是直接民主的體現，也體現了英國內部深刻的分裂。當時來看，這個結果意料之外，但和後面的美國大選結合起來看，這中間的必然性其實仔細調研應該能發現的。（lesson learnt）

到了下半年，其實從債市來說，是波瀾不驚的，三季度，信用違約是在低潮期，以連續違約為主，比如東北特鋼，然後，去產能的加速推進，讓PPI起來了，過剩產能突然發現日子好過了，這時候是不是該唱計劃經濟好？市場的平靜讓大boss都開始吐槽我們，現在市場都不擔心違約了嗎？是不是你們就沒事做了？

平靜，總歸是短暫的，到了4季度，10月人民幣加入了SDR，突然，央媽似乎發現，不需要維護人民幣的面子了，人民幣兌美元貶值加速，走勢跟庄股一樣豎著走。在12月，美聯儲如期加息，人民幣的壓力愈發大了。2017年，人民幣可能繼續呵呵啦。

然後就是，央媽有意抬升槓桿成本，開始進行14天，28天逆回購，意在抬升負債端成本控制槓桿，金融機構不淡定了，債券市場開始回調。從10月信用利差的低點到年末，大概有80bp以上的上調。在同期國開債的回調超過100bp的情況下，投資者損失可想而知。在這個回調過程中，伴隨了各種撕X，比如國海的代持，比如浙商財險的保函，一時間，洛陽蘿蔔貴。國海這事情，也反映了在「資產荒」的情況下，在沒有合理的收益水平，盈利壓力又不減的情況下，機構表外槓桿的瘋狂程度，表內4倍槓桿，表外3倍槓桿，殺下來，就只能呵呵啦。

年末還有一個事情，就是川普！重要的事情，一定要放到最後說，川普，這個被媒體齊刷刷黑，被民調公司數據一致不看好的外行，靠著紅脖子的選票，以橫掃的姿態贏得了選舉，說實在的，我其實更傾向於希婆，因為其政策更sensible（其實根據統計希婆的選票總數還是更多，然而選舉人制度下，希婆贏再多鐵票倉也沒有用），然而，有選票的人並不這麼想，而且，與英國退歐一樣，美國的撕裂，被這次大選推到了台前。川普的當選，與英國退歐一樣，是金融危機之後，各國應對政策副作用的爆發。

回顧完2016，展望下2017。在川普大帝上台之後，我們面對一個更不確定的國際環境，中國和美國關係怎麼走，將是一個重要的不可控變數。雖然美股在年末走出了一個川普景氣，但這個景氣，大概率在明年一月結束，所以之後美股那個大家都說的，遲遲未兌現的回調，會來嗎？我有點擔心會來。歐洲在敘利亞難民已經侵入歐盟心臟德國的情況下，未來歐洲的核心國家將逐步進入大選年，受到川普鼓舞，保守勢力上台概率在上升，看歐盟怎麼過關吧。對了，英國退歐還要談呢，估計還得折騰市場吧。

然後看自己，A股，似乎現在大家更樂觀了，選股高手們摩拳擦掌，等待自己的表演時間，作為小散，買點基金，其實可以的。明年經濟壓力仍有，但貨幣政策可能不會動，而且在今年PPI被發改委幹上去之後，通脹有較大概率上行。債券看來機會不大的樣子，也許可以波段？然而波段我並不懂，明年繼續努力學習，希望能懂一點。

先記錄這麼多，明年來看會不會打臉吧。

以上。

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