底就是底，另談樂視

熟悉我的朋友知道a股我最看好的成長公司就是樂視，（利益相關我持有樂視，並且抵押一年，期許：年底至少2000億市值。）

首先前幾天的發布會，樂視再領行業之先，樂視之後不再購買電視劇版權了，轉為合作制，更進一步掌控上遊資源，並因採用合作分成制，不僅與整體內容產業完全合體，同時又重新定義了與同行的競爭關係，大大降低行業風險，今後樂視參與的製作會樂見其更多渠道發行，對整體行業健康發展是一次積極的推進和嘗試。這個門檻高得很，兩年內，其他對手跟不上來，這需要IP積累（樂視IP積累可以造就一家上市公司），需要大屏積累（千萬極），需要內容製造行業的積累（樂視影視通吃），需要明星資源，需要發行渠道，還有對合作這的利益反饋（財力）。門檻巨高。

再者前幾天，萬眾矚目的創業板龍頭樂視網這個周五終於迎來了復牌，122億的成交額占創業板成交總金額的8.10%，佔A股滬深當日總交易額的2.16%，這個數據足以證明其關注度的超常，這樣的成交額，滬深市場只有市值5000億以上的超大型央企才有可能在大牛市中偶有企及，不管如何評判樂視網，在各種體現關注度的數據表現上，它已經毫無懸念的成為一個現象級的存在；在成熟的美股市場，巨大的成交量往往是好企業股價發生質變，更上一層樓的標誌，當然市場如何去演繹，還是交給市場自己，任何時候我都堅信資本是最聰明的，只要信息足夠通暢，真實，資本絕不會放過任何一個優秀的標的，投資者需要做的，就是認真把握公司發展的各項信息。

對今天的樂視網而言，事業的進展和整體業務架構的搭建已經是一張明牌，商業模式、組織管理結構、核心理念都已經不再是一個輪廓，而是非常詳細具體了，其執行力如何也早已數次自證，對資金的使用效率和創富能力，上市6年多的資產增長也給出了很好的數據表現，這些都是資本認可與追逐的最核心依據，能引來《華爾街日報》的專訪並給出「最價值」的評價，賈躍亭能獲得越來越多的商業機構、政府組織乃至國家最高層的評介和關注，都是公司獲得長足發展的佐證。這樣的企業，當然應該是現代資本市場的寵兒。

是好企業追逐資本還是資本追逐好企業，這個話題放在樂視網身上極有話題性，上市以來僅融資7億，從30多億做到千億市值，期間自然少不了資本推力，只是相對股市融資，這樣的資本獲得，可以說是「高利貸」，原本應該是主角的資本市場，這個過程只做了配角，當然這裡面有賈躍亭不願意過早廉價出售股權的考慮，他的這個動作為自己保留了企業發展方向上絕對的控制權，也為這些年持續不斷的網聚各路一線英才提供了強大的財務支持，人才就是最大的凈資產，這方面，靠一個簡單的數字是衡量不了的！顯然，這個巨大的隱形凈資產正在不斷物化和變現的路上，樂視已經在架構上成為中國唯一具備挑戰多個巨頭的互聯網企業，其國際化布局，甚至超越BAT，有網友總結的樂視近半年來的60多個發展事項，可以為這種罕見的發展速度作註解，投資是一定要走在凈資產這個滯後數據的前面的。

賈躍亭的風險一身擔即是樂視生態的最強大助推火箭，也是授人口柄的生死一線牽，但就像股票買賣雙方交易之後的對視一笑那樣，簽約握手的背面也是心中互罵傻叉之時，這個在很多抹黑樂視者手中最強大的武器，正是我看好樂視的最重要依據，懂一點經營的人自然會理解，這需要多大的模式自信和超常的執行力才能辦到！在數次貸與放貸的循環中，助推器就是能夠自證，就是說到做到，一次玩不轉就沒有下一次，所以開始是企業追資本，走到後來就是資本追企業了，樂視體育，雲計算，影業，汽車等自孵化的子生態融資的盛況，足以說明這個情況。同時也必須承認，這個做法確實有較高的風險，只是相對從前，它的最高風險期已經過去了，這是自證積累、規模擴張、業務維度不斷多方滲透的成果，而本次增發被批複，可以把它看作是一次質變，是境遇的質變，也是有關方面態度的轉變，實際內涵非常豐富，只有長期跟蹤者才能意會個中含義，雖然困難，卻一直前行。

未來樂視資金還將是緊張的，但是已經曙光在前了，如果我有國外大投行的精算模型，基本上是可以算出樂視的盈利增長曲線該怎麼畫了，奈飛，特斯拉，京東，亞馬遜為什麼微利或不盈利照樣獲得很熱烈的追捧？這不是拍腦袋亂來的，背後是有大量的數據依據的，過去6年的樂視生態，總體上是造血+輸血並舉，造血是自己，輸血是賈躍亭自有資產+資本市場；我定義2016年是樂視的質變之年，在整體生態商業模式結構工程基本完成後，樂視很快會進入到重要的盈餘力量大拐點階段，盈利能力將大幅度增強，前期輸血投入的用戶入口端，在今年發生了重大拐點，註冊用戶量激增，我可以給出一組長期跟蹤的數據，有興趣的朋友可以自己製圖，直觀效果會更強烈。

2011年12月31日到2013年11月6日，從開始起步到第一個百萬用戶，歷時23個月。

2014年8月16日，第二個百萬，歷時9個月。

2015年3月11日，第三個百萬，歷時7個月。

2015年5月7日，四百萬，歷時2個月。

2015年6月23日，五百萬，1.5個月。

2015年7月29日，六百萬，1.2個月

2015年9月6日，七百萬，1.1個月

2015年9月19日，八百萬，13天

2015年10月11日，九百萬，22天

2015年10月30日，千萬，19天

2015年11月13日，一千一百萬，14天

2015年12月17日，一千二百萬，34天

2016年01月15日，一千三百萬，28天

2016年02月16日，一千四百萬，31天

2016年04月05日，一千六百萬，46天

2016年04月21日，一千七百萬，16天

2016年04月26日，一千八百萬，5天

2016年05月03日，一千九百萬，7天

2016年05月13日，二千萬，10天

2016年05月28日，二千一百萬，15天

從第一個百萬曆時近兩年，到上個月第18個百萬曆時5天，時間跨度是4年，在2016年的4月26日到5月28日，32天用戶增長400萬，並且衝破2000萬重大關口，這是重大拐點，也就是常說的指數型增長，預計6月還將有所突破，註冊用戶的增長，背後內涵巨大，不僅是硬體銷售激增，內容消費起步，在一個一個量級的基礎上，以大屏購物，大屏廣告，大屏遊戲，大屏教育等一系列新商機的空間被開啟，看著這個數字的增長，我想說：所有的投入都是值得的！大家可以去翻翻滬深所有上市公司的主營業務，包括在美國上市的中概股，看看能否找出第二家內涵量最大的入口數據正在以如此速率指數型增長的公司，更重要的是，這個增速的增長現在才剛開始，對互聯網企業來說，這就是進入了騰飛期，板上釘釘！如果在華爾街，市場必將為之瘋狂。

互聯網企業的估值其實就兩個：

1. 入口人數持續增長的能力

2. 之後粘性與變現能力。

這兩者在實際發展中又是相互作用，相互證明，又相互促進的，樂視生態所致力的重點，就是解決粘性與變現能力，買電視、手機、周邊配套，看內容，用車，購物，遊戲，教育等等，綜合打包消費絕對好過分拆開來的消費，其中內容消費是剛性的，進入到高階社會生態的必須品。只要樂視能夠保證高性價比，高質量的體驗，那麼其粘性和變現能力就能持續保障，而考察這一點並不難，更多靚麗的增長數據就放在那裡。

所以不用去揣度一些資金的流出流入對明顯進入騰飛期的互聯網企業是怎麼想的，也不用看是機構還是遊資或者散戶成為某一階段的主導與否，或者誰誰寫了個八股文一樣的報告推測今後一兩年的業績等等，這些都是過眼煙雲，企業市值永遠只忠實企業的真實發展，至於評論的不解，質疑，抹黑，或者對手的歪曲，股票多空博弈使用的無底限手段等等，對只關注企業真實發展的投資人而言，意義為零。

對現階段的樂視，一些投資人可能對資產注入，增發，增持等幾項活動集中在一個時間段內有不少疑問，也可能是市場短期糾結所在，所以搞清楚這些問題還是很必要的，在理清它們的關係時，我也請教了專業人士，應該是能夠保證正確和準確的。

根據我的了解和諮詢，大致情況是：

1. 增發先行，增發方案是一年前提出並上報的，因股災，救市，承諾不超量增發，再加上樂視資產注入停牌等綜合因素，增發拖延至今，在前兩周實際上已經過了規定的一年有效期，為此樂視發公告申明增發有效期延期一年，隨後證監會在本周核准通過了增發申請，按照證監會相關規定，增發價取值不低於開盤後二十個交易日均價的9折。二十個交易日後，樂視網將實施增發程序，增發對象通過市場詢價，競價選定市場前五名參與增發，取值48億，參與者不超過5名，或者5名以下，名額確定由出資金額多少決定，夠48億就關門。參與增發者鎖定股票12個月。實施增發期間，股票有可能停牌，鑒於前期樂視已經停牌半年，和對增發的各項事宜已經明確公告，我個人推測本次實施增發過程不會再停牌，如果需要停牌，公司會有公告。

2. 影業注入方案的預案已經公告披露，請注意這是預案，證監會的問詢和樂視網的答覆都屬於必須的程序流程，目的是讓投資者更充分詳細的知情，除非有什麼明顯的違規，證監會不會對具體方案做裁定，這個判決權交給市場；但證監會可能會對發行股票購買資產這一塊有考量，因為自股災後，監管層整體上對融資都是偏謹慎的，98億估值的樂視影業預案，有認為估值高的，也有認為估值低的，證監會要有動作，也只可能要求降低些融資，這等於是降低了估值，相比當下華誼、光線的市值，這對市場怎麼說都是利好，只是影業被收購方會有些名義上的委屈吧，具體金額對價上賈老闆應該不會虧待的，影業注入這件事是肯定成功的，就是個估值拿捏問題。

在實施的時間程序上，一定要等增髮結束，特定對象增發股票完畢，資金到帳之後，影業注入才開始展開具體的操作程序，正式方案要通過股東大會通過之後上報證監會，證監會相關部門審核批准，順利的話，完全完成，要到年底。這期間涉及股票發行等事項，股票交易照常進行，還是停牌，要看情況，大概率的情況是不停牌，如果停牌，也是很短期的。

3. 去年股災後樂視也曾向市場承諾會增持5億人民幣的公司股票，這項事務也會在今後半年的某個時點完成，完成後會公告。

好了，現在我們來綜合梳理一下，明確的企業騰飛期，滯後一年多的增發（等的花兒都謝了，娃兒長大了），絕對利好的影業注入，還有承諾的增持，複雜不複雜？糾結不糾結？吐血不吐血？是買呢還是買呢還是買買買呢？不知道！只有市場知道，推上去？誰不想低價多拿些票，打下來？資本嗜血，價值規律會起作用，你不要，境外資本會要，最近的行情不就是外資抄底的么？！趴著不動？似乎是最好選擇，但是最不可能，這個局，只有市場能解，市場會平衡各方的利益選擇，我們以平常心對待就好了。