未來三年最好的投資機會

02-12

2016年全年都是第三庫存周期的上行期，該周期的核心投資標的是滯脹品種，但是運動模式會一波三折。

5月－7月是空檔期，對風險資產要謹慎。調整三個月後，大概在7月份之後才可能重新回升。

未來幾年，2016年是機會最大的一年，2016年之後，2017－2019都是現金為王的階段。2017年應持有現金、黃金，直到2019年出現重要的買點。

中國出現第三庫存周期後，美國可能會滯後兩個月左右也會出現第三庫存周期。從庫存周期的統計經驗看，不管是中國還是美國，一個庫存周期階段一旦確認產出缺口低點的有效性之後，上升期最短不少於9個月。所以如果確認3-4月是庫存周期低點、產出缺口低點，那麼中國的庫存周期最早結束點應該是今年12月。但是到下半年，不可能再看到激進的庫存行為，實際上它的需求和價格彈性不會像去年底到3月份這麼大。但是肯定會有一些別的因素促成它持續反彈，除了國內改革因素，還包括美國的庫存周期因素（將在5月份之後觸底回升）。

在以往此類型的反彈中，第一階段領漲的是白糖、黑色、石油和黃金；還有有色中的鉛、鋅。第一波反彈在去年12月份到今年4月份已經結束，如果這次商品的反彈符合歷史經驗規律，那麼下半年第二次反彈的上升幅度，理論上應該超越第一次的反彈幅度。但是第二波反彈時，主力品種會發生變化，黑色不會再是主力品種，主力品種應該是在石油、有色還有農產品這個系列。黃金應該在偏後期可能會有更好的表現。

在這樣一個經驗周期階段，黃金的最終收益率會超越有色金屬，未來黃金的機會實際上大於商品的機會，只不過它需要跟隨波段來進行運行，它的機會應該是美元指數的低點附近。但目前並不是一個好的短線買點。

黃金上半年的主升階段也結束了，要耐心等待今年下半年的買點，除了滯脹因素，還有美元指數未來可能轉向下行的問題，還有國際貨幣重構的問題等。黃金的低點早已過去了，不會再有前面的那個低點了。

目前已經經歷了商品上升的第一波，未來三個月將經歷一個調整，調整之後下半年是商品上升的第二波。

第三庫存周期的最大特徵是通脹的上行速度快於經濟的上行速度。這時資產中收益率最好的就是商品。該周期中，從全球的貨幣政策來看基本上都是偏緊的貨幣政策。

對於美國加息，假如認為9月份第一次加息，那在此前的7/8月份時，可能全球的風險資產還會有一波上行的機會。即股市的第二波也大致在7月份之後才會出現。但在機會上肯定不如商品。

2017年之前是房地產和一級市場股權的兌現階段。如果這個時間點之前不兌現，那麼財富就有可能會被消滅掉。2019年是重要的全球資產價格低點，那個低點是可以用現金買很多便宜資產的時候，但前提是那時要有充足的流動性資產。

所以總的就是，把握2016年下半年商品(石油、有色、農產品)的第二波反彈，2017年持有現金黃金，直到2019年出現重要的買點。這是未來幾年最大的投資核心。