金融產品設計（一）：魚與熊掌的兼得

人人操盤上線初期，主要包括兩個產品線：固定收益類產品和股票跟投類的微私募產品。提供兩個產品線的考慮是，早期人人操盤用戶以P2P的投資者為主，習慣了固定收益類的產品，所以希望為他們提供一個過渡，讓他們慢慢接受股票類產品。

今天想重點提的，是我們設計固定收益產品的思路。

• 為什麼大家都喜歡固定收益類產品？

從銀行理財到P2P，甚至到各種非法集資騙局，幾乎都是固定收益類產品，這類產品被認為是適合「低」風險偏好人群的，有以下特點：

1. 期限確定；

2. 預期收益率確定；
3. 投資的標的資產確定（資金池類的產品除外）；
4. 多數還附帶隱性保本保息。

投資者偏好固定收益的核心，就在於「確定性」。人對不確定的事情缺乏安全感，放在投資上，對於風險收益特徵高的資產，用人話說，就是虧錢概率大的投資，都充滿不安全感。（儘管風險與收益是對應的，更高的預期收益通常也伴隨著更高的潛在風險。 。）

• 固定收益類產品的問題是什麼？

我們不打算提供純粹的固定收益類產品。為什麼？因為一點也不酷，這是我真心的想法。當然更重要的是因為固定收益類產品很容易陷入比拼收益率的同質化競爭中去。

做了1年多P2P，行業里大部分平台就是在貼錢提高收益率，以此吸引投資者，而投資者，則樂得在不同平台轉來轉去，哪家高1個點就去哪家。這無可厚非，反正你們都說自己保本保息，當然應該選擇收益率高的。

這就造成很多平台被迫去尋找收益率更高的資產，當然也意味著更高的風險；或者靠著風投的錢賠本賺吆喝，貼錢提高收益率。我記得以前在知乎回答問題時提過，我沒見過什麼金融機構的發展是靠長期持續虧損的，這一套對互聯網公司可能行，但對互聯網金融公司，不一定好使。

而傳統金融機構的固定收益類產品，相對來說確實安全很多，但收益率很難戰勝通脹，「10年前你有1萬元，在北京東三環邊，能買1平米房子，每年6%的投資回報，今天你有1萬8千元，抱歉，東三環的房價大概已經是6萬元了。」

• 比固定收益更好的產品是什麼？

我們設想了一下，希望這個產品有固定收益的特點，有穩定的預期回報率，但又能帶有一定浮動收益。基於這樣「魚與熊掌兼得」的設想，有了現在的新穩盈寶系列產品。

這個系列裡的固定收益資產，來自於精挑細選出的保理公司，以後單獨開一篇講講這家公司，但當時說服我們選擇它的，是因為這家公司自己的核心技術和系統，通過這套系統，它可以為小微商戶進行保理融資服務。

我在做盡調時親眼看到了這套系統的應用，非常有說服力。其最小單筆保理融資金額是十萬元級別，服務的都是經濟中最底層但又最重要的那些小微企業。

固定收益有了，那麼浮動收益從何而來呢？我們選擇了股指期權，這個東西聽起來很高深，其實並不複雜，期權，是一種選擇權，指一種能在未來某特定時間以特定價格買入或賣出一定數量的某種特定商品的權利。而股指期權，在未來買入或賣出股票指數的權利。

• 固定+浮動的穩盈寶系列產品

我們團隊里有做衍生品交易和風控的同事，設計個期權產品不在話下，經過各種比較和修改，我們用以下幾種期權組成了不同的穩盈寶產品：

看漲跨價期權 Bull-spread

二元敲入期權 Binary Knocked-in

鯊魚鰭 Shark-fin

這些看起來就很厲害的名字我也花了一陣子才搞懂，可以簡單理解為是實現條件不同的看漲期權，當股票市場上漲，且符合一定條件時，就可以獲得額外的收益。

以比較簡單的「一觸即多」系列為例：

無論滬深300指數表現如何，投資者都享有7%的基本預期收益；如果滬深300指數在期末漲幅大於等於10%，則投資者可以再獲得3%的特別收益。從而實現了一個7%或10%的預期收益率的產品。

購買期權並不是沒有成本的，一般來說，買入的期權，實現條件越容易，則期權本身的價格就越貴，會拉低固定收益部分。像「一觸即多」這種，雖然簡單明了，但10%的漲幅條件不算太容易實現，且3%的特別收益也不算很誘人。

為了能獲取更高的預期收益上限，另外兩個系列，則使用了更複雜一點的期權組合，實現條件多一些，但預期收益率最高可以達到15%。

去年在設計這個產品的時候，股市剛開始下跌，我們很想設計看跌期權的，這樣在下跌中，投資者仍然可以獲得不錯的收益。但由於股指期貨長期處於高貼水狀態，大大提高了對沖成本，導致看跌期權的價格要比同等條件的看漲期權貴2倍以上。我們權衡再三，還是做了看漲期權的產品。這使得去年的產品大部分都沒有獲得額外收益。

但我們還是很看好這個產品，因為投資者可以通過這個產品，逐漸感受到股票市場帶來的浮動收益，慢慢學習如何正確認識股票市場風險，並從中獲取長期收益。

今年市場好了一點，總算能體現出我們這個產品的價值了。

近期穩盈寶產品表現都不錯

滬深300指數走強，穩盈寶收益也隨之增長

這類結構型產品其實在傳統金融機構里是有的，但多數時候只賣給高端客戶，能把這種產品帶給更多的投資者，我自己還是挺欣慰的，我覺得這是「有意義的創新」。

以上言論不構成任何投資建議，文中所提到的產品條款，均以產品說明書和產品合同為準。投資有風險，請謹慎做出決定。
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