經濟分析入門（七）經濟政策分析

政府不會放任經濟自發自動運行，總是要「熨平」經濟波動，並促進經濟增長。宏觀經濟政策是一個包含著許多具體經濟政策的體系，其主要內容有：財政政策、貨幣政策、產業政策等等。作為信貸分析人員，我們更主要是關注貨幣政策和產業政策。

一、財政政策

財政政策主要通過稅收、補貼、赤字、國債、收入分配和轉移支付等手段對經濟進行調節。

財政政策具有自動穩定器的作用。經濟繁榮，稅收會自動擴大，特別是累進稅會以更快的速度自動增長，從而一定程度削減納稅人支出。經濟蕭條，稅收會自動減少，從而一定程度增迦納稅人可支配收入。

擴張型財政政策。當經濟出現蕭條，政府減稅，使居民可支配收入增加擴大居民開支，也可以政府赤字增加政府開支，直接擴大經濟總需求。

緊縮性的財政政策。當發生需求拉動型通貨膨脹，政府削減開支，加稅，壓縮經濟總需求。

二、貨幣政策

貨幣政策是中央銀行通過改變經濟中的貨幣供給量，在衰退時期增加貨幣供給以刺激支出，在通貨膨脹時期減少貨幣供給以抑制支出，幫助穩定總產出、就業和價格水平。貨幣政策的根本目標是保持貨幣幣值穩定，並以此促進經濟增長。

針對由於總需求不足導致的失業和衰退局面，中央銀行會採取寬鬆的貨幣政策，增加貨幣供應量。措施包括：在公開市場上購買政府債券，降低準備金率，降低貼現率。結果將導致商業銀行體系的超額準備金增加，擴大貨幣供給，利率水平下降，進而使投資、總需求和實際國內生產總值上升。針對由於總需求過剩導致的通貨膨脹局面，中央銀行會採取緊縮的貨幣政策，減少貨幣供應。措施包括：在公開市場上出售政府債券，提高準備金率，提高貼現率。結果將導致商業銀行體系的超額準備金減少，收縮貨幣供給，利率水平上升，進而抑制投資和總需求，使通貨膨脹得到抑制。近年來，我國的貨幣政策開始有總量調整轉為結構性干預，開始出現新的工具如PSL、SLF、MLF、SLO。貨幣政策工具主要包括以下幾種：

（一）、再貼現、再貸款、PSL、SLF、MLF

企業將未到期的銀行承兌匯票轉讓給銀行，銀行將匯票金額（即貼現金額）減去貼現利息後的凈額給企業，這叫貼現。商業銀行在資金臨時不足時，將已經貼現但仍未到期的票據，交給其他商業銀行貼現取得資金融通叫轉貼現。再貼現是指中央銀行通過買進商業銀行持有的已貼現但尚未到期的商業匯票，向商業銀行提供融資支持的行為。再貼現率即商業銀行需向央行支付的利息率。央行可以通過調整再貼現總量、利率，明確再貼現票據選擇，達到投放基礎貨幣、調整信貸結構的功能。例如規定某些行業的票據可優先辦理再貼現，這種情況表明了中央銀行的資金意向，旨在扶植某些行業的發展。再貼現政策的服務對象主要為地方中小金融機構。

再貸款是央行直接貸款給商業銀行，常見的支持小微企業再貸款、支農再貸款和扶貧再貸款，也具有比較強的計劃性和調結構功能。再貸款的期限一般比較長，扶貧再貸款使用期限最長達五年。再貸款往往有某種金融穩定含義，即一家機構出了問題才會被投放再貸款。再貼現再貸款出去的資金都嚴格規定了投向、期限、規模，而且還要檢查，確保專款專用。

抵押補充貸款（PledgedSupplementaryLending，簡稱PSL），由央行於2014年創設，類似於再貸款中的專項政策性再貸款，但期限更長，有抵押。央行確定PSL的利率，並指定用途和使用方式，很大程度上是為了直接為商業銀行提供一部分低成本資金，引導投入到特定領域如基礎設施建設、民生支出類的信貸投放。

常備借貸便利（StandingLendingFacility，簡稱SLF），類似於銀行的一張「大額信用卡」，我國2013年初採用，其主要功能是滿足金融機構的大額流動性需求，最長期限為3個月；利率水平根據貨幣調控需要、發放方式等綜合確定。常備借貸便利主要以抵押方式發放，合格抵押品包括高信用評級的債券類資產及優質信貸資產等。SLF是由金融機構根據自身流動性需求主動發起、自主申請，金融機構具有主動權，而傳統的貨幣政策中，公開市場操作和存款準備金政策均是央行主導，金融機構缺乏自主性，SLF針對性也較強。

中期借貸便利（Medium-termLendingFacility，簡稱MLF）和SLF類似，期限也是3個月，但是3個月到期之後，商業銀行還可以根據新的利率來獲得同樣額度的貸款。MLF的操作，也是鼓勵商業銀行給三農企業、小微企業發放。

（二）、存款準備金政策

存款準備金是指金融機構為保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的資金，金融機構按規定向中央銀行繳納的存款準備金占其存款總額的比例就是存款準備金率。中央銀行通過調整存款準備金率，影響金融機構的信貸資金供應能力，從而間接調控貨幣供應量。

定向降準是對符合特定條件的銀行，例如對發放「三農」、小微企業等符合結構調整需要、能夠滿足市場需求的實體經濟貸款達到一定比例的銀行業金融機構適當降低準備金率下調人民幣存款準備金率，目的是鼓勵和引導金融機構更多地將信貸資源配置到「三農」和小微企業等領域，支持經濟結構調整。準備金率的結構性調整對銀行體系總體流動性影響較小。

（三）、存貸款基準利率

存貸款基準利率指的是央行公布的商業銀行存貸款的指導性利率。基準利率是金融市場上具有普遍參照作用的利率，其他利率水平或金融資產價格均可根據這一基準利率水平來確定。基準利率在整個金融市場和利率體系中處於關鍵地位，起決定作用，它的變化決定了其他各種利率的變化，進而影響居民和企業的消費和投資意願，進而影響社會資金供求狀況。央行還可以針對特定領域下調存貸款基準利率，即「定向降息」。貸款利率雖已全面市場化，但央行公布的貸款基準利率仍然具有較強的導向和信號作用。

（四）、公開市場操作

公開市場操作是中央銀行吞吐基礎貨幣，調節市場流動性的主要貨幣政策工具，通過中央銀行與市場交易對手進行有價證券和外匯交易，實現貨幣政策調控目標。從交易品種看，央行公開市場業務債券交易主要包括回購交易、現券交易、央票發行和SLO。

回購交易分為正回購和逆回購兩種。正回購是央行賣出有價證券（從市場收迴流動性）並約定在未來特定日期買回有價證券（向市場投放流動性）的交易行為。逆回購則相反，發起逆回購時央行向市場上投放流動性，逆回購到期時央行從市場收迴流動性。現券交易分為現券買斷和現券賣斷兩種，前者為央行從二級市場買入債券，一次性地投放基礎貨幣；後者為央行直接賣出持有債券，一次性地回籠基礎貨幣。央票全稱中央銀行票據，指的是央行發行的短期債券。央行通過發行央行票據可以回籠基礎貨幣，央行票據到期則體現為投放基礎貨幣。SLO全稱Short-termLiquidityOperations，短期流動性調節工具，在銀行體系流動性出現臨時性波動時投放流動性，簡單說就是超短期的逆回購。

三、產業政策

產業政策是指政府調整產業結構、產業組織結構和產業布局，從增加有效供給方面促使社會總需求與總供給平衡而採取的政策措施及手段的總和。

我國的產業政策散落在各種文件、法令、條例、措施、規劃、計劃、綱要、指南、目錄、管理辦法和通知中。有時候還體現為政府部門決議、會議決議、領導書面批示與口頭指示及專項檢查、專項整頓等。這些產業政策規律性不強，而且經常變化，中央政府、各部門、地方政府的產業政策往往有一定不協調的地方。但是這些政策都直接影響一個地區、一個行業，甚至一個企業。例如北京車輛限牌政策出台，讓大量汽車經銷商失去了利潤空間。作為信貸人員，一定要耐下心來，認真研究相關的政策。

我國產業政策的主要特徵是重視支持大企業發展，主要表現為保護和扶持在位的大型企業（尤其是國有企業），抑制部分產業產能過剩和防止過度競爭，鼓勵企業兼并重組、提高產業集中度，鼓勵技術進步和創新。

我國產業政策幾乎覆蓋國民經濟全部大類行業，其具體內容包括市場准入、項目審批、供地審批、貸款的行政核准、目錄指導、強制性淘汰落後產能等。實施方式往往是質量管理、投資管理、環保、國土、金融甚至公檢法等部門採取聯合行動，綜合運用法律、經濟、技術、標準以及必要的行政手段（價格管制、強制命令、「關停並轉」），往往配以問責制，能較好調動多個相關部門，綜合應用產業、金融、土地和環保政策，形成強大合力，對相關行業的產業結構、布局、市場格局乃至一些企業命運產生重大影響。

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