宏達股份估值幾何

02-11

今天是4月19日。我打算兌現前期的承諾，分析一下宏達股份，教一教大家怎麼分析一隻個股。我在知乎有個規矩是不回答個股問題的，除非花費一千元通過值乎提問，但是似乎大家都很怕分析的很水，至今無人掏錢。其實我想說的是有價值的東西必然是有價錢的，免費的東西未必免費。（吃沒吃過免費薦股的虧）

宏達股份600331，最近跌的比較慘，K線圖如下圖所示。其實看到這個走勢結合最近殺估值的走法，大家都知道它肯定高估了。我現在來分析有點馬後炮的味道，但是這個股票關注度比較高，近年券商也沒有針對這隻股票出過研報，那我就暫且馬後炮一次。

宏達股份的主業是冶金業、化工業和採礦業。這三項佔了主營業務收入的97%。所以呢，這個公司如果沒有新業態的培育，基本就可以依靠這三項主營業務判斷未來升值的潛力。

先看看冶金業和採礦業,這兩個屬於同一個產業鏈的上下游。公司擁有儲量亞洲最大，世界第四的雲南蘭坪鉛鋅礦，截止至2015年末，雲南金鼎鋅業雲南蘭坪鉛鋅礦保有可采鋅金屬量541.76萬噸，鉛金屬量127.49萬噸。公司目前擁有22萬噸電解鋅/年和10萬噸鋅合金/年生產能力，處於國內同行業前列。也就是說公司主要的經營業務都和鋅礦以及加工品有關，我們來看看鋅礦近期的價格走勢。

從圖上可以看出，伴隨著去年去庫存政策導致工業品原材料價格的上漲，公司主營的鋅製品價格有較為明顯的上升。預計2016年利潤應該會有較好的恢復。2016年公司年報（還未公布）預測實際利潤僅為1.2億左右，增長幅度為1.53倍至2.29倍。對應目前(120億市值)市盈率為100倍，舉例，中國神華作為煤炭行業的龍頭僅為16倍，公司高估明顯！

再來看看磷酸一銨的情況，眾所周知今年的化肥價格因為前幾年的過度生產而暴跌，企業虧損嚴重。具體的化肥產業我覺得沒必要再繼續分析，這隻股票在去年利潤大增的情況下還保持100倍的PE估值明顯高估，即使今年預期利潤繼續大增也很難消化目前的高估值。

據我估計，宏達股份近期的爆髮式上漲的緣由可能來自於小金屬鈷概念的炒作！鈷作為一種重要的能源材料，是新能源電池三元鋰電池的重要原材料。（除比亞迪為磷酸鐵鋰，珠海銀隆為鈦酸鋰，其餘廠商大量使用三元鋰電池）今年因為全球鈷礦供給下滑和新能源相關產業在我國大力推行，鈷價在未來可能有持續上漲的空間。

宏達股份在2011年9月控股子公司（51%）四川釩鈦擬建設的攀枝花市XXXX開發利用項目，其中包括200噸/年的電鈷項目。結合40萬元/噸的鈷現價，可貢獻的收入大約為4000萬/年，利潤貢獻更加微小，可忽略不計。

說完了基本面，說說大家更容易理解的技術面吧。這個是股東結構圖.

第三至第八個股東的持股比例都是4.92%。這是一個神奇的數字，因為可以隨時跑路不用公告。解禁日就在2017年的8月28日，從這個來看三年的限售期應該是控股股東相關的人員。而一個嚴重高估的公司，我實在想不出來股東在宏達股份繼續磨蹭的意義。倒是有可能在解禁後的某一時段，利用消息面拉高股價出貨。不過這個屬於內幕操縱的玩法，實在不在我的研究範圍內，我的建議就是不要對這種事抱有期望，因為決定權不在你手裡。

最後看看K線圖，這個K圖我是沒看出什麼門道，持續的縮量陰跌。從量價理論的角度來看，接盤方的情緒並不高漲。後期的走勢應該還是持續的調整陰跌態勢。

綜上所述，宏達股份存在嚴重的高估，我給它較為合理的估值水平為35倍，對應市值為40億左右，相對目前的股價還需折價66%。但是需要強調的是，這個估值是基於基本面估值，如果後期出現概念炒作或者併購重組，則需要重新考慮。

以上就是我對宏達股份的一些簡單看法，寫研報這個工作，我是比較恐懼的。因為需要了解的信息，整理的數據很多，所以我在知乎設置了一個比較高的價格。這次作為福利，贈送給大家。希望大家不要只在意最後的結論，要將這種估值研究方法學習理解。感謝大家的支持！