【債券日評】20170217 對於央行16年4季度貨幣政策報告的一些認知

周五晚，人民銀行發布了2016年第四季度中國貨幣政策執行報告，對於報告的一些認知記錄如下：

1、「抑泡沫」和「防風險」階段性地重於「穩增長」和「調結構」

文中對16年的總結提到「部分地區資產泡沫問題凸顯」，四季度也確實收緊了同業業務監管政策和中性寬鬆的貨幣政策。展望17年，貨幣政策寬鬆難現。過去總是講「穩增長」和「調結構」之間進行trade-off，但當前的風險日益引起監管的重視。金融業務天生對監管就是破壞性的，創新大都是對現有監管的超越，監管完善則是對無序創新的回擊，循環往複。

2、流動性供給方式改變，監管主動引導和優化貨幣市場交易期限結構

隨著進出口貿易形勢的改變，原有被動根據外匯占款投放流動性的時代得以終結，人民銀行獲得流動性供給的主動權。通過OMO和MLF常態化、SLF、PSF等工具補充，基本掌握了對基礎貨幣的控制，且有餘力主動引導和優化交易期限結構或調整相關基準利率價格，進而傳導貨幣政策取向。

然而，目前貨幣乘數問題或者說超越基礎貨幣的信用衍生環節是人民銀行所不能控制的，甚至有可能是無法測量的。無論是所謂的社會融資規模或是廣義信貸，無非是監管機構需要一個儘可能全面、有效、正確的指標反應所有的信用存量，這也是近期監管政策所關注的本質問題。當然，這不是中國人民銀行的問題，這是所有貨幣政策機構都無法逃避的。

3、房子是用來住的，不是用來炒的

口號似乎年年都在喊，但效果卻遲遲看不到。對房產沒有研究，不予評論了。如果人生寥寥數十載，需要用全部的精力去奮力爭取一片棲身之地，那一定是這個世界錯了，或者是人生錯了。

4、銀行間債券市場對外開放的路在何方

推薦閱讀：