IPO審核趨嚴 券商股權承銷業務壓力重重

「審7否6」、「 「審5過1」，證監會連續兩天對擬IPO公司的超嚴格審核不僅讓相關公司苦不堪言，同時也讓承擔保薦任務的券商頭疼不已，而出於IPO超低過會率或導致券商承銷業務受損的擔憂，則使得券商板塊在1月25日大幅走弱。

券商IPO承銷收入佔比高

進入2018年以來，券商板塊整體表現積極，截止1月24日收盤，券商板塊的月內累計漲幅達到12.51%，然而在1月25日券商板塊的好日子戛然而止，當天券商板塊整體下跌2.45%，35隻券商股中除了國信證券勉強上漲0.07%外，另外34隻券商股皆以綠盤報收。而在券商股全線走弱的背後，則是市場擔心近來驟然收緊的IPO審核會對券商的股權承銷業務造成嚴重衝擊。

據漲聲APP統計，2017年以來105家券商中有74家斬獲了股權承銷業務，其中中信證券無疑是行業中的老大，一年以來在股權承銷業務上為相關上市公司募集資金2182.05億，緊隨其後的則是中信建投和中金公司，兩家承銷業務募集資金也都在1600億元以上，此外國泰君安、華泰證券承銷業務也達千億元，這五家券商在股權承銷業務中遙遙領先。

而具體的承銷收入上，股權承銷中IPO募資額少，但給券商業務帶來的收入卻是最多的，較增發、配股等承銷業務收入要大的多。漲聲APP數據顯示，2017年以來，所有券商股權承銷業務（以主承銷計算）總收入為184.14億元，其中IPO承銷收入達156.34億元，佔比為85%。可見股權承銷業務中，IPO承銷是券商承銷業務收入的重中之重。

具體券商上，主承銷業務收入最多的仍是中信證券，合計為16.34億元，其中來自IPO承銷收入為13.82億元，佔總收入的84.58%，其餘為增發承銷收入；緊隨其後的則是廣發證券、中信建投、國金證券、海通證券和國信證券5家承銷收入也都超過10億元。

一線券商IPO保薦成功率更高

既然IPO承銷收入對於券商的重要性不言而喻，那麼在IPO審核驟然趨嚴的背景下，IPO承銷收入的多寡就直接取決於券商IPO項目的保薦成功率。

據漲聲APP梳理，在2017年以來有過IPO保薦記錄的74家券商中，上會最多、通過最多的都是廣發證券,期間上會42家,有32家過會;其次是中信證券,39家上會過30家;之後是國信證券,30家上會過24家。

但從成功率而言，IPO保薦最成功的當東方花旗和瑞銀證券，2017年以來東方花旗總共保薦了7個IPO項目，瑞銀證券保薦了3個IPO項目，這10個項目全部獲得證監會的放行。此外，華泰證券保薦20個IPO項目，過會19個，成功率95%。中信建投保薦24個IPO項目，過會22個，成功率約91.67%。

相較之下，信達證券、華福證券、英大證券、摩根士丹利華鑫證券、中天國福證券在IPO保薦方面的成效難盡人意，雖然2017年以來上述券商保薦的IPO項目數量多寡不一，但其保薦的IPO項目均未通過證監會的審核。

從上述數據可以發現，無論是從保薦成功率還是保薦成功項目數量看，一線券商都要較二三線券商更為得力。中信證券金融行業分析師邵子欽指出，優勢券商對法規的理解和應用程度更高，嚴把質量關，保證了項目高過會率。在充滿變化的發行體制改革面前，站在發行企業的角度思考，沒有什麼比找一家業務能力強的投行更為重要。

券商板塊投資預期仍較積極

雖然券商板塊面臨IPO收緊帶來的壓力，但業內人士在展望券商板塊的後市預期時仍給予較為正面的評估。

中金公司證券行業研究員王瑤平表示，證券行業嚴監管逐一落地，局部鼓勵且監管資源大券商傾斜逐步緩解板塊性估值壓制。大型綜合券商在投資管理（一級私募股權+二級券商資管）、財富管理、創新衍生品、海外及跨境業務等方向的轉型深化，有望帶來跨周期業績增長，實現估值與盈利雙升。

平安證券金融行業研究員繳文超也認為，從當前時點來看券商股的整體估值處於相對低點，同時今年以來隨著交易活躍度的改善、定增市場的修復，券商業務出現一定的回暖，並且業績也有改善的趨勢。從監管方面來看，雖然依舊是嚴監管的整體市場格局，但是呈現邊際改善的態勢，創新業務試點逐漸開展，政策紅利尚存，行業未來的發展依舊值得看好，結合業績和估值兩個方面考慮，繼續推薦中信證券、光大證券、海通證券。

來源：漲聲APP

作者簡介：揚帆，資深財經證券記者，善抓基本面牛股、大勢研判、行業分析等，漲聲特邀入駐名家。