紅黃藍們的生意經

《熔爐》，韓國，2011年

紅黃藍的創始人史燕來的學歷有點兒蹊蹺，在2017年4月北大校友會對她做的一期專訪中，史燕來稱自己是北京大學2000級馬克思主義學院思想政治及教育專業的本科生。但在其公開的履歷卻顯示，她早在1996年就與曹赤民一起合夥開了一家翻斗樂兒童城，1998年齣兒子出生，半年後創辦了紅黃藍親子園。

儘管學歷來源不明，但北大是教育領域創業的大本營，確實不爭的事實。新東方的俞敏洪和學而思的張邦鑫，均在北大有求學經歷，兩者目前是中國最大的教育類上市公司，市值都在140億美金左右。據統計，全國教育集團排行榜前100強的創始人，接近三分之一來自北大。

史燕來在創業早期也獲得了北大校友的幫助，在北大做過老師的徐小平，是紅黃藍早期的天使投資人之一，並一度擔任公司董事。在上個月底（2017年10月），北大為慶祝120周年校慶，推出了「120年120人」沙龍活動，史燕來還作為第27期演講嘉賓，上台分享學期教育的創業經歷。

跟俞敏洪和張邦鑫的百億美金生意相比，紅黃藍所在的幼教行業只能算「小而美」。在史燕來和曹赤民合夥開翻斗城那會兒，私人辦幼兒園還有嚴格的限制。到了1997年，國務院發布了《社會力量辦學條例》，首次明確了國家鼓勵社會力量辦學的態度。趁著這股東風，紅黃藍親子園在1998年開張了。

接下來的十年，中國的幼教行業開啟了「黃金十年」，全國民辦幼兒園的數量佔比從1997年的13%提升到了2007年的60%。紅黃藍在辦了幾年親子園之後，在2003年成立了首家幼兒園，2004年就開始承擔「十五」教育科學規劃項目，之後開始全國擴張之路，並先後完成了Hagerty和GGV Capital的A輪B輪融資。

但在2015年之前，紅黃藍從事的幼教行業還沒有被充分重視，之後兩項政策的變更，將這個行業推上了資本湧入的「風口」。

2015年10月，十八屆中央委員會第五次全體會議宣布：實施全面二孩政策，並於2016年1月正式啟動實施。放開二胎後效果顯著，2016年全年全國人口出生率同比增長8%，而在部分省市，包括山東，天津，上海，北京等，新生兒同比增長超過17%。

這對從事幼教行業的紅黃藍無疑是個極大的利好。更加錦上添花的是，新的《民辦教育促進法修訂》在經過之前兩輪審核未通過後，終於在2016年10 月通過了人大常委會的三審，明確了民辦教育企業可以選擇營利性辦學，一舉突破了之前「民辦教育不得營利，但可以要求合理回報」的軟枷鎖限制。

除了二胎和《民促法》的利好之外，「小孩>女人>寵物>男人」的消費升級鐵律也讓幼教市場閃爍著金子般的光澤。由此，資本開始湧入，像紅黃藍這種已有不小規模的「連鎖化」幼教企業受到資本的熱烈追逐，甚至北上廣深等一線城市的獨立幼兒園也都被眾多VC/PE「地毯式」拜訪過了。

A股上市公司也沒落下。從事顯示屏的威創股份從2015年開始在幼教領域連續收購，先後將紅纓教育、金色搖籃、艾樂教育等納入自己旗下，華麗轉型；從事玻璃加工的秀強股份也不甘落後，先後完成了全人教育、江蘇童夢、培基教育的收購，並準備繼續打造連鎖幼兒園「航母」。

紅黃藍在眾多連鎖幼兒園中，校區數量並非做多，定位也只屬於中端，但也攢了不少家底。到了史燕來前往納斯達克敲鐘的2017年，紅黃藍已經擁有直營幼兒園80所，加盟幼兒園175所，親子園853所，覆蓋全國30個省份中的307個城鎮，其中直營幼兒園學生人數超過2萬人，已經成為全國最大的幼兒教育服務機構之一。

紅黃藍上市之後，迅速成為各大證券公司爭相推薦的熱門標的。除了未來市場空間廣闊之外，市場集中度提升也成為另一個看好紅黃藍的理由。中國幼兒園市場高度分散，品牌企業非常少，行業前五名加起來才佔總體的2%。擁有品牌知名度和充沛現金的紅黃藍，在史燕來和投資人的眼裡，無疑掌握著天時和地利，他們唯一忽略的，可能就是「人和」。

此次出事的北京市朝陽區管庄紅黃藍幼兒園（新天地分園），屬於紅黃藍80所直營幼兒園之一，又位於公司北京總部的眼皮子底下，按理說是最不應該出事的地方。除了管理「嚴格」的直營園，紅黃藍還有175所加盟幼兒園和845家加盟親子園，這些「非直營」校區的管理，恐怕更令人感到心悸。

如果仔細拆分紅黃藍的財務報表，一組數據可能更能說明問題：2016年公司加盟親子園和幼兒園的數量分別為773個和162個，但總加盟費收入僅有1242萬美元，簡單平均下來每個校區收取加盟費1.3萬美元，差不多9萬人民幣。

一年只需花9萬塊錢，就能辦一個掛著紅黃藍牌子的親子園/幼兒園，管理質量究竟會如何呢？

攜程親子園和紅黃藍幼兒園事件出來之後，不少人在問一個問題：房間里到底還有多少蟑螂？

跟想像中不一樣的是，紅黃藍並非是一個「暴利」的幼兒園。實際上，紅黃藍在2014年和2015年兩年連續虧損，去年才扭虧為盈。2016年收入為1.085億美元，凈利潤只有590萬美元，凈利率只有5.4%。到了2017年上半年，收入增長同比三成達到6434萬美元，凈利潤490萬美元，凈利率達到了7.6%。

可能讀者對這兩個數字沒有概念，現在我們根據上市公司併購幼兒園的財務數據，將其他幼兒園的凈利潤率做了計算。我們無法得知其他幼兒園的管理情況，現在僅從財務角度來做一個對比，請大家務必看仔細了：

是的，你沒有看錯，凈利率最低也有17%，最高甚至達到73%（一家有4所幼兒園的公司）。這些公司如何才能夠獲得如此高的利潤，我們在此就不做討論了，但它揭示了一個很重要的事實：幼兒園市場是一個利潤豐厚的市場，很好的詮釋了「孩子的錢最好賺」這個說法。

實際上，某些券商給予紅黃藍「買入」評級一個很重要的理由，就是它的凈利潤率跟同行相比太低，「有翻倍空間」，至於這些利潤從什麼地方來摳，從誰的身上來省，就不得而知了。如果既能高速擴張，盈利水平又能企及同行，紅黃藍的投資者自然會樂開花。

最大的不幸者自然是孩子們。2010年有段時間，各地密集發生幼兒園小學砍人事件，之後學校的安保措施紛紛升級，起碼在上海這邊，幼兒園門口的保安通常都是戴頭盔拿鋼棍，全副武裝。現在防得住外面的歹徒了，卻又防不住內部的人渣了。

在一篇媒體專訪中，史燕來回憶起「紅黃藍」這個名字的由來：紅色象徵媽媽，寓意激情，黃色象徵孩子，寓意夢想和未來，藍色象徵爸爸，寓意智慧、信念和包容。不知道在出事的那家幼兒園裡，孩子眼裡看到的世界，究竟是分開的紅黃藍，還是疊在一起的三種顏色。

這裡用電影《Spotlight》（聚焦）中的一句台詞結尾，該片講述了一幫波士頓環球報的記者揭露天主教會性侵孩子的故事，榮獲2016年奧斯卡最佳影片，片中替受害者打官司的律師說了一句話：

If it takes a village to raise a child，it takes

a village to abuse one.

聯璧港，一站式投融孵化綜合服務平台：http://www.lbp365.com