美聯儲，即將打上川普烙印

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這兩天全世界矚目的焦點，無疑是美國總統川普為期12天的亞洲訪問。但資本市場更為看重的卻是，川普亞洲之行前一個足以令全球瞬間屏息的人事提名。

§ⅰ 又到權杖更迭時

2007美國次貸危機、2008國際金融危機、2009歐洲主權債務危機次第爆發，讓全球資本市場都見識到了美聯儲主席長袖善舞、縱橫捭闔的手段。危機時刻，

時任美聯儲主席的本·伯南克審時度勢，陸續推出零基準利率、連續三輪量化寬鬆等非常規貨幣政策，對於提振奧巴馬政府的低靡經濟、穩定就業形勢立竿見影。2009年更是通過直接引爆歐洲主權債務危機的方式，讓風暴眼中的美國經濟瞬間轉嫁危機、大搖大擺走上復甦之路，而並沒有簡單的濫發貨幣喪失美元信用。

經濟復甦、通脹抬頭後，美聯儲需要做的是把非常規貨幣政策有序拉回正軌。

2014年2月，珍妮特?耶倫身負使命就任美聯儲主席。這位傑出的猶太裔女性在貨幣政策上內鷹外鴿，主張漸進加息。從2014年11月起宣布停止購買美國國債，隨後一步步啟動2015、2016、2017四次加息，逐步退出了量化寬鬆。

歷時７年的零利率政策結束，實現了聯邦基金利率常態化回升，自始至終牢牢保證美國經濟持續復甦的勢頭，避免了金融風險的過度積累。耶倫任期內進退自如的的傑出表現，在全球同行眼中幾近完美。

如果傳統建制派希拉里·柯林頓順利當選美國總統的話，耶倫連任幾無懸念。但陰差陽錯，思想和手段更加激進的川普最終以黑馬姿態入主白宮。川普要乾的是縮減貿易和財政雙赤字，因此需要進一步放鬆金融管制，對泡沫經濟體展開掠奪。

11月2日下午，傑伊?鮑威爾(Jay Powell)被川普提名為下一屆美聯儲主席。64歲的鮑威爾出身律師，私營和政府部門雙重工作經歷，曾供職於上世紀90年代老布希政府的財政部，自2012年起擔任美聯儲理事。此君一直主張放鬆金融管制。

如果順利獲得參議院通過，那麼從2018年2月份開始，美聯儲這個全球最強大的央行，將掀開至少為期四年的嶄新一頁。薅羊毛的時代來臨了。

§ⅱ 美聯儲的權力架構

地球人都知道「美聯儲」這個響亮的名頭，但卻不一定都了解它其實是由聯邦儲備銀行、聯邦儲備委員會和聯邦公開市場委員會共同組成的一個聯邦儲備體系。

美聯儲集官方和私人銀行屬性於一身，權力分散在包括主席、副主席在內的7名理事會成員手中。雖然美國總統掌握著7名理事會成員的提名資格，但需要經國會參議院通過後方可履職。即使如此，美國人出於對集權與生俱來的恐懼，

為避免聯儲受到在職總統把控，每位聯儲理事的任期長達14年，並且屆滿後不得連任。而聯儲主席呢，在7位理事中選舉產生，任期4年。主席屆滿後可以被提名連任，但一旦未獲連任提名則必須辭職，即使距離其理事任期尚有N多年，也不能再擔任下屆理事。想想看，這種制度設計又是為什麼呢？大有深意的哦。

權力來自私人銀行、總統、國會相互制衡後的共同賦予，使聯儲兼具了國家和私人、公平和效率，讓選民可以放心的把美元和信貸的壟斷髮行權力交給它。從經濟層面上講，美聯儲的影響力甚至可以蓋過四年一屆的美國總統。

§ⅲ 央行獨立不獨立？

世界上大大小小的中央銀行，按照和政府的關係可以劃分為獨立央行和不獨立央行兩類。完全市場經濟體，央行大都獨立。而不獨立的央行，意味著它作為政府的一個部門，最大的權力貨幣政策一定受轄制於政府，尤其是那些大權在握、喜歡亂花錢買面子的政府。這方面不多談哈，打個點到即止的比方吧。

2009年歐債危機，率先爆發於「笨豬五國」中的希臘，破產在即的希臘政府強烈要求歐央行發行歐元區債券。眾所周知，歐元區可以發行債券，但那都是成員國政府獨立發行的債券，只是以歐元計價，而絕不是歐洲央行發行的歐元區債券。

一旦歐央行發行歐元區債券，會出現什麼後果？當然是像希臘這樣的流氓政府得以舉新債還舊債，填補窟窿後苟延殘喘。但代價是全歐洲人共同承擔通貨膨脹，來替希臘還債。正因為如此，歐盟老大默克爾說了那句著名的話——只要我活著，就沒有歐元債券。翻譯下就是——民眾沒有義務承擔政府超發貨幣帶來的通脹。

但想想看，如果不是在歐洲，而是在一個政府可以任性發行貨幣、又不讓隨意兌換外幣的經濟體，民眾想避免超發貨幣帶來的通脹掠奪，可能嗎？除了『非法』手段轉移財產，否則就只能坐視財富縮水。

美國政府和美聯儲的關係同樣如此，如果美國政府能夠完全控制美聯儲，那麼它大可通過直接發行美元，抵消20萬億的天量政府債務，通過通貨膨脹把債務轉嫁給普通美國民眾，和全球持有美元的人。問題是，

如果出現了那種情況，還有人願意持有美元嗎？美元的信用和價值恰在於此。

§ⅳ 美聯儲的工作目標

歐洲央行不能夠像非獨立央行一樣通過濫發貨幣，來稀釋國民財富，這緣於歐央行和大多數國家央行一樣，首要工作目標是控制通貨膨脹。換句話說，只有在充分保證物價穩定的前提下，才可以追求更進一步的經濟增長目標和更高的就業率。

而像辛巴威、委內瑞拉那樣建國不過六七十年，國民手中的紙幣就已經幾十、幾百倍縮水，還叫囂著本幣國際化，美聯儲顯然不能這樣干。它的工作目標有兩個，既要控制通貨膨脹還要推動經濟增長，兩者並無輕重之分，而是同等重要。

不嚼蠟，重點來展望下2018後的美聯儲，將如何配合川普政府，達成「讓美國再次強大」的目標。

§ⅴ 多德·弗蘭克法案

除了保持經濟持續增長，川普政府任期內最渴望做的，是削減貿易和財政赤字，消除高懸在美國人頭頂的20萬億美元天量債務。效仿只會盤剝本國國民的集權政府，靠增迦納稅人負擔來償還債務嗎？川普不敢想也做不到，況且他的減稅計劃也早已經否定了這個禍國殃民的做法。那麼就只能靠對外掠奪。在不考慮戰爭的前提下，對外掠奪的手段不外乎金融戰和貿易戰，這才是商人出身的川普最為擅長的，也是他的偶像里根總統拖垮蘇聯、沒收後者近30萬億美元財產所做的。

具體來說，美國將在本輪美元收緊周期內重新放鬆金融管制，讓美國的金融企業迅速膨脹，具備更加強大的力量展開對外收割。空口無憑，依據奉上。

時光追溯到半年前的5月4日。美國眾議院金融服務委員會通過了推翻多德·弗蘭克法的議案，該議案名稱是「金融選擇法」。簡單介紹下這個法案。

多德·弗蘭克法案是自上世紀30年代以來，美國最全面的一項金融監管改革法案，旨在限制系統性金融風險，為大型金融機構可能遭遇的極端風險提供安全解決方案，將存在風險的非銀行機構和衍生品交易置於更加嚴格的審查監管範圍下。

這個法案的重要作用在2007次貸危機後顯露無疑，對於美國維持金融穩定、確保金融安全發揮了舉足輕重的作用。但再好的東西也有時代局限性，在美元上漲新周期內，美國迫切需要拿掉這個緊箍咒，讓金融機構放開手腳做大做強，也唯有如此，才具備大魚吞噬小魚的能力。

新議案提出的改革措施包括對營運良好的公司放寬金融監管和部分資本要求，強制運營 失敗的公司進入破產程序，重組在金融危機後成立的、富有爭議的消費者金融保護局等等。一切都在朝著既定目標有條不紊推進。

從這個角度講，多德·弗蘭克法被推翻就成了一面鏡子，它清晰映照出了美國正在為引爆泡沫經濟體危機後的資產收走做準備。可以展望，接下來的美國必然會採取措施，引爆它覬覦已久的泡沫經濟體爆發危機，然後從容不迫吃下優質資產。

關於這方面不想談論太多，因為容易被誤解為「陰謀論」，有想進一步了解美國金融機構如何發展壯大自身的，可以參看筆者7月1日撰文《美聯儲壓力測試完美，背後意義深遠而殘酷(上、下篇)》。

§ⅵ 費希爾提前辭職

9月6日，美聯儲副主席斯坦利?費希爾向白宮遞交辭呈，決定在其任期結束前8個月辭去聯儲理事職務。

眾所周知，任期內表現卓越的耶倫之所以得不到川普的提名連任，重要原因就是她不支持放鬆金融監管。而位高權重的費希爾同樣是放鬆金融監管的強烈反對者，他的提前辭職，因而也同樣被視為川普政府放鬆金融監管的一個清晰訊號。

問題是，費希爾的辭職讓美聯儲7人理事會中的4個職位出現了空缺，也就是說現在的美聯儲理事會只剩3個人了。雖然此前也經常出現理事不足7人的情況，但像當前只剩下3個人的情況還是有史以來第一次。

而這對急於按照自己的想法塑造美聯儲的川普總統來說，可謂是千載難逢的機遇。不會有任何意外，一次按照自己的想法提名包括主席、副主席在內的4名美聯儲理事，對於任何一位志在8年連任的總統來說，都具有無與倫比的誘惑力，因為這意味著自己的經濟政策非但不會受到美聯儲的掣肘，而且還將會得到強力支持。

國會多數是總統所在的共和黨，美聯儲又能勠力同心，川普建功立業的機會足以令所有前任總統感到艷羨。

§ⅶ 餘音裊裊

一朝天子一朝臣，雖然這個說法放之四海皆準，但美國作為一個成熟的民主國家，大的經濟、金融政策並不會隨著某個重要部門的掌門人更迭而失去延續性。

做為共和黨內走中間路線的人士，鮑威爾可以說是川普總統當下最合適的聯儲主席人選，不出意外將出現蕭規曹隨的景象，那就是耶倫主席相對鴿派的貨幣政策將會得到延續。而這也意味著加息縮表將如期進行。

但不同的是，隨著金融監管的放鬆，美國金融企業的膨脹擴張，被川普政府和美聯儲盯上的泡沫經濟體，即將迎來最血腥的屠戮。

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