一文讀懂美聯儲動向：為什麼敢加息？何時啟動縮表？力度多大？

昨晚北京時間8點半，美國出了5月份的CPI環比數據，和零售銷售環比數據。兩項數據都低於預期，尤其是零售數據，比預期值少了0.3%。

然後黃金噌一下就起來了。這是因為市場預期通脹率下滑，美聯儲加息的可能性下降了。

但實際上昨晚這個數據並沒有影響美聯儲加息，而且還如期公布了縮表計劃。這又讓黃金在後半夜逐漸降溫，回到之前的水平。

（題外話：你看漲的時候一根直線竄上去的這種，一般都是數據公布後的自動交易所為，只要數據一出來，機器自動判斷利好還是利空，然後自動進行交易。而後面下跌時呈鋸齒狀，是市場在「人工」消化耶倫的講話內容和縮表計劃）

那麼現在問題來了：

• 通脹數據不好，美聯儲為什麼還敢鋌而走險加息？

• 今年還有一次加息，會在幾月？

• 美聯儲什麼時候開始縮表？力度多大？

咱們一個個說。

通脹數據不好，為啥美聯儲還敢加息？

之前我分享過，判斷美聯儲會不會加息的方法：《如何預測美聯儲下次加不加息？（掌控美聯儲的人並不是椰奶）》

只要在未來一段時間，股市不崩盤、就業人數不大幅減少、通脹率不大幅低於2%，美聯儲就會定時定量加息。

具體一點：

①如果在加息前股市跌了超過10%以上；

②新增就業人數低於7萬人；

③個人消費支出核心價格（PCE）同比漲幅低於1.4%；

美聯儲就會考慮當期暫停加息。如果這三種情況同時出現，那絕對沒法加了。否則的話，大概率會定時加息。

這三個判斷標準，說白了就是看三個經濟指標：企業利潤、就業情況、通脹率。

而昨晚公布的通脹數據，只是CPI環比漲幅，並不是核心PCE同比漲幅。

經濟指標太多太雜，外行人很難分清啥是啥。我來告訴你美聯儲的參考標準是哪個。

就是下面這個，剔除食品和能源價格後的個人消費支出額，最新的現值是4月的數據，比上年同期上漲了1.54%：

這個數據沒有低於1.4%，所以並不存在「通脹低迷」的情況。

下一次公布這個數據的時間是6月30號，北京時間晚上8點半。如果這次的數據繼續這種頹勢，甚至真的低於1.4%，那9月的加息確實比較懸了。

今年還有一次加息，會在幾月？

還是按照上面的標準判斷：通脹、就業、企業利潤（股市表現）。

通脹剛才講完了，再說就業和企業利潤。

美聯儲對就業數據的參考標準是非農就業人口變動人數（月度），只要不低於7萬人，就不耽誤加息。

從最新的數據看（6月2日公布的），距離7萬人還有比較厚的安全墊。下一次非農數據是7月7日，北京時間晚8點半。

最後再看企業利潤。一個最直觀的方法其實就是看股市，股市是企業利潤最直接的反映，除非有恐慌情緒或泡沫時會產生偏差。

除此之外，還可以看官方公布的企業利潤數據：經過庫存估值調整和資本消耗調整後的企業稅後利潤。

現在看這個增速已經是負的了，2017年一季度企業利潤比上季度少了402億美元（初值）。6月29號北京時間晚8點半，會公布一季度企業利潤的修正值。但修正值一般不會大幅偏離初值。

而等到8月30號時，就會公布2017年第二季度的企業利潤（初值），那個數據會對美聯儲9月加不加息產生比較重要的影響。如果增速還是負的，甚至比一季度更差，那9月加息就更懸。（當然也要看同期股市表現）

除了這三個衡量標準之外，我們還得考慮另一個非常重要的因素——縮表計劃。如果縮表提前，那加息極有可能會延後。

美聯儲什麼時候開始縮表？力度多大？

這個問題現在整個華爾街，甚至全世界都在緊鑼密鼓地研究。

美聯儲沒給出確切的時間點，只說「一旦利率水平回歸正常」後就啟動。誰也不知道它的「正常」到底是什麼水平。也沒給出最後要縮到哪裡，只說最終的表要「大幅低於近些年的水平，但仍然高於金融危機之前的水平」。

目前市場的猜測是，縮表會提前到9月份啟動。（我也不知道他們咋猜的）

而具體的縮表計劃是這樣的：

國債。

• 每個月減少60億美金的國債再投資（相當於價值60億的國債被「縮」掉了）；

• 每3個月，把這個額度再增加60億（也就是每月再多「縮」60億國債）；

• 直到每月「縮」掉的國債額度達到300億。

房貸。

• 每個月減少40億美元的房貸再投資；

• 每3個月，把這個額度增加40億；

• 直到每月「縮」掉的房貸額度達到200億。

我自己做了數據，目前美聯儲手裡大概有2.46萬億美元國債，和1.77萬億美元房貸：

我們假設美聯儲的目標是把國債縮減到1.7萬億美元，房貸縮減到1.2萬億美元的話（都是前一個高點）。按照美聯儲計劃的速度，分別需要32個月和35個月。假設9月份就開始的話，這個過程要持續到2020年5月到8月。

這比之前官方給出的速度要快很多。下圖是根據年初美聯儲報告的預測，國債到2023年才會縮至1萬多億水平。

當然，以上只是我個人的猜測，我們還不確定到底什麼時候開始縮表，不知道目標要縮到哪，更不知道中間會不會停頓甚至逆轉。

但可以肯定的有幾件事：

• 縮表會導致長期國債收益率上漲（也就是債券價格下跌），同時也會造成房貸利率上漲（理論上利空房價）；

• 縮表跟加息一樣，都要看經濟的臉色，如果經濟有衰退跡象，縮表就無法持續；

• 除了經濟之外，縮表進程還會顧及國債收益率和房地產情況，債市跳水或房地產崩盤，縮表只能暫停；

• 加息跟縮表現在是美聯儲握在手裡的兩把刷子，可以互相配合以達到平衡狀態，相當於多了一項調控市場的工具，更加靈活了。

我倒是非常期待後面幾個月的經濟數據，以及美聯儲的行動。我們很幸運，歷史上從未有過「縮表」這件事，美聯儲的資產負債表從第一天開始就是只漲不跌的。我們現在可以說在見證歷史。

不出意外的話，《金銀參謀長》指標專欄明天會正式上線，周六就會在專欄里公布第一期指標。目前為止，參謀長的表現我個人都非常滿意。

首發就在公眾號，下周一才會發布到各大平台，而且會同步提價。也就是說，只有這個周末，在公眾號里的人，才能以優惠價格加入專欄。算是我給公眾號讀者的福利回饋吧。

明天我會發一篇長文，詳細介紹這個指標。保持關注。

真相馬上揭曉……

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