諾貝爾獎金是怎麼賺出來的？

每年的諾貝爾獎都會給五個獎項頒獎，每個獎項的獎金大概在1000萬瑞典克朗左右。大家都知道這筆錢，最初來自炸藥大王諾貝爾的遺產，當時他捐了3100萬克朗作為基金會的啟動資金，獎金標準大概是一名教授20年的工資。就算算上通貨膨脹的問題，按道理3100萬克朗發到現在也早就發完了，但是諾貝爾基金不但沒有告急，反而已經把規模做到了差不多30億克朗。

這是怎麼做到的？當然是選擇原...不對，當然是選擇投資啦。

諾貝爾基金會把資產交給許多著名的國際基金機構管理，其中一個管理人就是我們今天的主角，福斯特·佛萊斯(Foster Friess)。雖然也有機構把他評為「二十世紀最偉大的投資者之一」，但是一方面這樣的評選太多了，另一方面他本人也比較低調，沒寫過什麼暢銷書，所以這名出生在1940年的老牌投資人在國內並不是太出名。

不過這不妨礙他在投資領域的出色成績。他創立於1986年的白蘭地基金（Brandywine Fund），在他於2001年把公司轉賣給AMG之前，獲得了1000%以上的累計收益，當時他們的客戶不光有諾貝爾基金會，還包括專門給基金們評級的晨星集團的養老金賬戶，可見其在業界的口碑。

和很多投資者不一樣，佛萊斯並不考慮市場總體的情況或者說指數的變動，他是一個堅定的企業投資者，他的目標只有篩選出有投資價值的企業。他有一個十分著名的「豬食槽（Pig-on the trough）」理論，就是如果有股票比他組合中的股票有更好的投資潛力，那麼他就會把手中的股票賣掉。所以佛萊斯50歲生日的時候，公司員工送了他一隻玩具小豬。

這種專註擇股的方法有一個潛在的好處，就是避免關注那些已經被華爾街過度關注或者炒作的股票，而是以股票的增長潛力為整個投資策略的核心變數。所以他的投資理念可以總結為高盈利、資產負債結構健康、有盈利驚喜（就是突然出現重大利好之類的）、公司內部有進步動力，對此他和他的團隊會對每個企業做獨立的基本面考察。

這些方法論都明顯帶有他們那一代投資者的色彩，即主觀判斷在決策機制中佔有非常大的比重。不過他的很多方法也可以用指標來進行量化，比如他本人就不大喜歡市盈率很高的股票，他說過如果一隻股票的市盈率超過25倍，那麼他肯定不會買。

所以我們現在來藉助倍發科技投資研究系統（Betalpha BAR 1.0）來考察一下這個佛萊斯的投資策略在A股的效果。因為佛萊斯很喜歡高盈利的企業，所以我們用凈利率高於10%來衡量他的這個偏好，在右側的幫助欄里，我們輸入凈利率，就會彈出這個指標的解讀和代碼「Net_Margin」。

然後我們在下面輸入Net_Margin>0.1，考察2012年6月以來所有的A股股票，換倉頻率是每月一次（福萊斯自己的換倉速率和這個也差不多）。

從結果來看，這個策略的收益情況還不錯，近五年來的累計收益達到175%左右，換倉率也不高，降低了不少成本，比中證800的指數收益高出3倍多。

但是美中不足的是，每個月建倉的股票數量太大多了，我們點擊回測詳情就可以看到這一點，差不多每個月的倉位都包括1000多隻股票，這對於一個選股者而言還是太粗糙了。

所以我們還是要繼續細化佛萊斯的其他幾個方面的要求。比如對於健康的資產負債率，我們就用總負債除以總資產小於30%衡量，公司內部的經營健康，我們用凈利潤占稅前收益80%以上衡量，這些的相關指標都可以用BAR的系統輕鬆實現。而由於佛萊斯很不喜歡高市盈率，所以我們還要要求市盈率低於25倍，這裡PE的指標我們在第三期的時候就已經建好了，所以可以直接調用。

寫好這四個約束條件之後，我們又來看一下這樣選股的效果。

從結果來看，策略的換倉率提高了不少，但是信息比提高了很多，這意味著這個策略持續跑贏指數的能力更高了，也就是說我們獲得超額收益的能力提高了。從策略的累計收益率也能看出來，策略的累計收益率比只考慮凈利率要提高90%左右。

而更棒的是，此時我們的待定股票池已經縮減到幾十隻股票，顯然此時篩選股票的時間成本已經降低了許多。

當然，佛萊斯本人在做出投資決策之前，還要對投資標的進行更全面的研究，我們的投資者當然也可以仿照這一點，通過BAR系統不斷縮小投資標的的範圍，進而更快捷地進行股票選擇，畢竟從大海里撈針和在浴缸里撈針，完全不是一個數量級的工作。

【文本首載於微信公眾號「有金有險」】

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