透過泛微年報看OA行業格局和投資價值

一個公司好不好或值不值得投資，小編以為主要看三點:行業壁壘（護城河）、凈資產收益率（ROE）、行業周期。泛微今天剛剛發布了年報，我相信大部分對泛微感興趣的人都已經閱讀，此篇文章我想透過這些數字為您深度解讀泛微的投資價值和協同OA行業格局。

行業壁壘

協同OA軟體市場中競爭者較多，但有品牌知名度和領先產品的供應商很少，主要有泛微、致遠、藍凌。但上市是個漫長的過程，其中荊棘叢叢。小編認為藍凌（剛剛發布公告準備轉板）、致遠（暫時還沒有上市的消息發布）要想短時間內登陸資本市場並不是一個現實的目標，因此泛微很長一段時間將具有壓倒性的資本優勢，藉此不斷累積自己的優勢，構築堅固的護城河。然而隨著協同管理軟體的市場規模逐漸放大，越來越多的企業開始進入這一行業，行業競爭將進一步加劇。

那麼泛微有沒有自己的「護城河」？

小編認為是有的：

1. 產品研發:

   管理軟體的產品研發不是產品經理拍腦袋想出來的，他是無數個用戶提需求累積出來的，泛微的客戶群體涵蓋各個行業和地域以及不同規模的公司，這一點上非其他同行可以競爭。具體數據詳見泛微官網

   客戶案例中心-OA_OA系統_OA軟體_辦公自動化_協同OA領域高端品牌-泛微

2. 品牌口碑：

   經過多年的產品研發和市場積累，泛微已經成為協同管理軟體行業的領先企業，具有良好的品牌美譽度。這可以從技術服務費一項中得到體現，泛微的技術服務費從2013年的4000多萬到2016年增長到了1.12億。

3. 服務質量：

   管理軟體是一個比較特殊的行業，它既是賣產品（軟體）、又是賣服務（諮詢）。擁有一支自己的服務團隊，可以為用戶提供現場服務。 因此提供本地化的服務將是成功的關鍵。截至本報告期結束，泛微共在全國部署近100個服務網店，覆蓋全國主要城市。

結論：泛微在OA行業已經佔有無可爭議的主導權，即使BAT巨頭想要進入這個領域，短時間內也不太可能取得很大的突破。

ROE

ROE是一個比較複雜的概念，說一個通俗但不恰當的比喻，ROE好比就是「銀行的利率」。

泛微2016年報的60頁（倒數第二頁）清晰的寫明：加權平均凈資產收益率是24.86%。也就是說，如果泛微是一家銀行，你存進去100塊錢，一年後你能拿到124.86。這個收益率是非常客觀的。

如果您還不能理解這個指標的意義，我還是直接摘抄自百度百科關於「ROE」的一段話吧：

當一家上市公司隨著規模的擴大，仍能長期保持較好的凈資產收益率，說明這家公司的領導者具備了帶領這家企業從一個勝利走向另一個勝利的能力。對於這樣的企業家所管理的上市公司，可以給予更高的估值。

行業周期

周期性行業是指和國內經濟波動相關性較強的行業，其中典型的周期性行業包括鋼鐵，煤炭等。

如果我說協同OA也是一個周期性行業，您一定會覺得很詫異。其實絕大多數公司都難以擺脫宏觀經濟景氣周期的影響。

但是協同OA行業的周期性有一個明顯的特點：技術驅動

一項新技術的出現會顯著帶動行業的成長性，比如說：

1. 當初從IBM Lotus和微軟的sharepoint平台過度到現在的JAVA平台

2. 最近的移動互聯網的興起，使OA從PC端到手機移動端、微信端；

3. 從自己部署伺服器到租用SAAS平台；

泛微從一開始就堅持使用JAVA平台開發，也是最早布局移動端和SAAS端的OA廠商，尤其是泛微旗下的雲辦公平台eteams已經到了收割的季節。這塊業務有望成為泛微新的增長點。

一波又一波的技術紅利帶來了行業業績的顯著增長，隨著移動互聯網等新技術的不斷滲透，整個協同OA行業的成長預期向好。

另外，隨著VR虛擬現實技術的出現，未來的辦公場景很可能會有一次大的變革，這對整個協同OA行業都具有顯著的刺激作用。

新技術意味著巨大投入，只有那些現金充沛的公司才有資格嘗試新的技術。根據年報顯示2016年泛微研發投入6,373.63萬元，相信手握近6億現金的泛微一定會有進一步的動作，讓我們拭目以待。