一位港股「牛散」的交易感悟

本文為心中無股在阿爾法工場「西湖大師會」上的演講內容：

大家好！非常榮幸跟大家分享我20年多年來做二級市場的一些心得。我的分享題目是《二級市場的核心在於尋找適合自己的交易模式》，今天主要講三點，第一是我的交易模式，第二是關於港股，第三是我的經驗歸納，說錯的地方請大家提出批評。

第一、關於我的交易模式

我應該算是二級市場的老人，1992年就開始開設帳戶做股票，當然是業餘的，原來就職於杭州的一家大型地產公司。2008年次貸危機時感覺做股票的歷史機會來了，於是果斷辭職成了一名職業股民，專職做二級市場，8年多的專職投資做股票，應該說取得了較好的成績，感受最深的就是：

二級市場的交易就是一門生意，這門生意最核心的其實就是它的交易模式，即二級市場的核心是找到適合自己的盈利模式，可以說是交易模式決定了二級市場投資人的財富命運。

歸納起來，我的交易模式由以以下三點構成：

1、在全球市場選牛市。大家都知道做股票牛市賺錢很容易，熊市虧錢很容易，這個道理想必大家不難理解，但問題是這個很簡單的道理卻很少有人去運用，理論上說目前只要開通帳戶，就可以選擇全世界60幾個國家做股票交易，做ETF交易。我的研究與實踐認為，股票交易50%取決於市場的選擇，30%取決於時機的選擇，20%是股票的選擇。

股票交易主要是抓住市場選擇這個主要矛盾，市場選對就賺錢了；還有很多人輸錢其實不是股票選的不好，而是選擇的時機不對，他做股票是因為他有錢才去做，而沒有去考慮他有錢的這個時候是否適合做股票，正確的做法應該是選對時機然後才去找錢；至於選股，我認為其實在整個股票交易系統中並不是特別重要，選對市場，選對時機遠比選對股票更重要。

這個我稱之為「532」的理論其實是我在2008年年底從房地產公司出來之前就已經想得非常明白。確切的說是這個「理論」才促使我離開公司成為一名職業投資者的。

2、「剛性提款機」的資金管理模式。股票買賣就是一門生意，必須有現金流，所以賺了錢以後必須取出來，大家都知道複利，複利是核武器，如果運用得好向上複利，會非常恐怖，會很快掙到錢並實現財務自由的，但這只是一個方面，複利也可以向下，一旦失誤向下的複利導致資金的縮水也是非常快速的，一個不小心的周線級別的調整就會輕易將本金損失一大半。

因此，我從一開始做職業就設定了這個原則，就是從二級市場賺了錢後必須剛性的從帳戶里取出來，一直如此，這樣做的一個最大好處是給自己一個輕鬆的環境，沒了太多的心裡壓力後反而操作輕鬆自如了。

3、堅持以右側交易為主，但是不排斥其他的交易風格。交易的模式有很多，每一種交易模式都有它生存的道理，我是個趨勢投資者，以右側為主，但是不排斥其他。我適合做右側的原因是我對宏觀的事情比較感興趣，因為之前的地產業務也與宏觀經濟相關，長期的CEO崗位養成了自己一直來的宏觀思維，基於這種能力與知識結構，自己對大盤走勢的研判相比別人有較多的優勢，往往對大盤的走勢判斷把握比較準確，確切的說是一種市場的感覺，即盤感。

2014年開始的這波牛市就是這種感覺的充分反應，可以說，這一波的牛市基本在自己的能力預測範圍之內的，當時就是有一種強烈感受賺錢機會即將到來了的「盤感」，有興趣的，大家可以去看看我當時發表在一些媒體上的文章。

2012年12月5日，發表《股票不是賭博的籌碼，而是你買入「生意」的憑證》；2014年7月28日發表《牛市真的來了，你準備好了嗎？》；2014年8月5日發表《這是一次人生大級別的財富機會！》；2014年11月30日發表《這是一輪超級牛市!》，現在回過頭去看真的自己都感覺有點難以想像。下面以去年的交易為例子，來做一個說明。

去年一年，指數暴漲暴跌，做了很多交易，回頭看，很多操作都是錯誤的，教訓也很深刻。但是卻做對了三件關鍵的事件，從而確保年度較好的收益，而這三件事都是交易模式的使然。

第一件事情抓住了三四月份港股全年僅有的一波科技網路股大行情，當時A股也好，港股也好，科技股下面資金堆積非常的明顯，其實作為右側交易者捕捉這樣的機會一點也不難，關鍵是你有沒有認真的復盤。這背後就是右側的作用。

第二件事情去年6月份的時候，市場高峰的時候，我突然把年初的本金給拿了出來，慣例是年底拿出來的，但一個偶然的原因被改變了。6月6日，正是A股牛市最火爆的時候，在微信里一向來不轉發別人信息（本人的微信喜歡自己原創）的我，破例轉發了一篇題為《失控的牛市，一場註定的災難》的文章，同時，我還在上面寫了一句「本人十分贊同文章的觀點，股市瘋牛病最終會全面摧毀整個國家的經濟」。

也許是在牛市高峰時大家都沉浸在情緒興奮之中，讓我沒想到的是，我自認為含金量十足的這條風險警示的微信卻反應平平，沒有引來多少人的點贊，有意思的是一位朋友，在這條微信後面留下了這樣一句評論：「我覺得我們一邊賺錢一邊嫌牛市不好，這不太好吧」？

當時讓我感到十分的驚訝，怎麼會有如此神一樣的評論？職業的敏感性提示我：當下大多數投資者可能已經被不斷上漲的牛市洗腦洗瘋了，這也許就是股市即將轉勢的強烈信號——在趨勢的盡頭多數人一定是錯的，很有可能眼前的這位朋友就是個典型的反向指標！於是第二天我果斷的將年初的本金拋掉，然後從市場里取出。後來想想真是後怕，如果那天不是將本金拿出來可能去年就麻煩了，因為後來沒走的盈利部分幾乎全線被套。這背後就是「剛性的提款機模式」的貢獻。

第三件事情A股股災的時候政府開始救市，年紀大的長期在市場上生存下來，對這些問題相對都比較有些經驗，當年上海市政府在申能股份「8.18元」價格上死守幾天最終失敗的印象歷歷在目，因此，第一時間作了相對正確的應對。避免進一步虧損。

這就是我對交易模式的體會。

第二、關於港股

我進入阿爾法500人群後發現，這個群里的投資者都非常牛，對宏觀經濟與政治的話題非常敏銳與高端，這在別的群里很難聽到，真心感覺受益不少，但是個人有個感覺，大家對海外投資尤其是對港股談論很少，似乎不太感興趣，一些朋友甚至完全是封閉的A股思維。

這在過去也許非常成功，但市場的生態在變，環境在變，特別是隨著中國資本市場對外開放的加快，完全封閉的A股即將成為過去，深港通後A股的這種生態可能會出現快速的改變，因此，個人認為，大家應該抽點時間關注海外市場，關注港股市場，個人認為，深港通後的港股會有很好的投資機會。

一是港股超級便宜，具較大的投資價值。港股是目前全球估值最低的市場之一，小市值股票的估值更低，港股1930隻股除了300大股票外很小有給剩下的1600隻股票有正常合理的估值，平均5倍的PE、0.5倍的PB、8%的息率（去除部分老千股）能吸引長線資金進入，而這些小股票絕大多數都是中國內地的企業，有不少甚至是優秀的企業。

二是深港通將是「小眾市場」向一個海量市場的開放。港股才170萬投資者，每天成交4、5百億元，其中20%還是各類權證，而A股每天卻高達幾千億資金的交易量，僅50萬以上的投資者就有850萬戶，是港股現有帳戶數的數倍，面對這樣的市場格局，大家務必不要大意，這對港股未來將會產生重大的影響，這個要有思想準備。

三是港股是國際化的市場，沒有漲跌停限制，資金是全流通的，一旦市況轉好，可以在一二天時間內從全球範圍內快速流入資金，也容易產生大行情，有時候一天就能快速翻番。

四是港股的A股化趨勢明顯。深港通後，港股將是繼上交所、深交所之後的第三個公開交易市場，這個趨勢事實上已非常明顯，一些有智慧的機構已開始規模化的布局港股，這一、二年港股的一些併購案及買殼案基本都是內地資金所為。

當然港股的監管、估值、信息披露、交易規則與A股有很多不一樣，都需要大家儘快的學習了解。包括如何規避老千股，老千股有幾個特徵：1、名稱中往往有「中國」二字。2、K線組合能看出有大比例的送股與合股，3、經常會批股再融資，尤其是超低價供股，4、很少有現金分紅，5、香港本地企業居多，6、往往都是仙股。等等。

關於個股，幾個月之前應場長之邀在群里曾分享過01238寶龍地產、00259億都控股、02198三江化工三隻個股，到目前為止已分別有30%至1倍多的漲幅。除了01238寶龍地產仍然可以繼續堅定看好外，對於已經漲幅較大的個股不建議再追漲。今天繼續分享三隻個股，大家可以關注。這三隻個股分別是00175吉利汽車，適宜長線持有、00799IGG，適宜中線持有、08095北大青鳥環宇，適合短線持有。

第三，關於我的經驗歸納。

二十多年來，我將我的操作歸納為三句話，即，保住本金、穩健盈利、不忘暴利，具體共有18條，看看對大家是否有啟發：

A、保住本金

1、永遠不要忘記「保住本金是證券投資的第一要務」。切記：一不小心一個周線級別的調整就可以讓本金輕易損失20%甚至更多.重要的事情說3遍：本金第一，保住本金最重要，必須確保本金安全！

2、無條件迴避已知基本面有一定缺陷的股票，禁入老千股、疑似老千股、權證、窩輪、股指期貨等高風險衍生產品。

3、正常情況下，持倉個股不得低於5只，單一持倉個股市值佔比最高不超過35%，如確需買入基本面良好但無太多成交量的「煙蒂股」時，倉位不得高於20%。

4、確需融資買入股票時，融資額度最高不得高於3成。

5、當持倉個股出現實質性基本面重大逆轉（利空）或遭遇黑天鵝時，應在第一時間先清倉出局或至少出局6成倉位。

6、當市場確認熊市或出現系統性風險（如政變、經濟危機、社會危機、戰爭等）時，應在第一時間先至少退出5成倉位，當跌破牛市上升通道時應該第一時間先清倉出局。

7、投資的核心是選對市場，確信成功的投資，50%取決於選對市場，30%取決於選對時機，20%取決於選對個股。即本人首創的「5、3、2理論」。當市值出現大幅回撤時，必須每天默念1~7條至少3遍。

B、穩健盈利

8、堅持實施「提款機模式「，即應將年度的絕大多數盈利及時轉出，以規避市場的風險。

9、堅守「用組合拳應對市場」的操作策略，堅定的做市場的跟隨者，價值投資、趨勢投資二者沒有對錯，重要的是如何適應市場，不可盲目的憑主觀去臆斷市場並據此買賣股票。

10、永遠要敬畏市場，尊重趨勢，相信市場總是對的。要特別警惕自己在投資順境中不知不覺中成了市場的反向指標。

11、應將2~3成倉位中線持有高成長行業中的一流企業或在跨境交易比較中基本面良好而價值被嚴重低估的白馬股。同時，要堅持在金子堆里找鑽石，不在垃圾堆里找銅礦。

12、選對行業比選對個股還重要。行業的關鍵是長期前景、生意模式、重大技術與政策驅動及可顛覆性。選對了行業就選對了市場的主流，如同選擇了提款機。投資的使命就是不斷的尋找符合「好生意、好公司、好價格」的股票。

13、要學會孤獨，要經常提醒自己：成功者永遠是少數，投資本來就是一件孤獨的事，投資的精髓是在正確的方向上忍耐。

14、努力減少操作頻率與交易個股數量，減低「試錯成本"，提高成功率。

C、不忘暴利

15、任何情況下都不可放棄每一次可能擴大盈利的機會，當確認進入牛市主升浪時，應在第一時間將融資比例擴大至100%（需經家族全體成員一到同意）。

16、看得懂的機會一定要第一時間下重手，否則等於白忙.每年一定要設法挖掘1至2隻超級大牛股，並重倉持有。

17、原則上只做大趨勢中的主流板塊與主流龍頭個股，堅持「右側交易」，要善於運用」追漲模式「，尤其是在大市低迷時要善於果斷追漲強勢的龍頭個股，以速度提高短期收益率。

18、移動互聯網是至今為止影響人類生活與生存方式變革最偉大的技術革命，抓住這個當今大時代中的一流企業並適當集中持有將是當下最好的投資方式之一，科技依然是投資的富礦，是驅動社會前進的動力，更是牛股的集中營。

謝謝大家！

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