年交易額近1000億元，雪球是如何滾起來的？

深耕社區5年，聚攏中國高凈值人群，雪球如何賺股民的錢？

撰稿｜李思萌

微信公號：新經濟100人（qiyejiagc）

2016年春節前後，因為中概股私有化受挫的消息，導致整個中概股盤面下跌，微博股價跌到十幾美元。這時候，雪球創始人兼CEO方三文判斷微博股價被嚴重低估，不僅自己購買，還告訴身邊朋友，後來微博股價上漲到50美元，他的一位朋友因此賺了2000多萬美元。

2011年到2012年微博這一波高峰期過後，很多人唱衰微博，但方三文發現，從財報披露的用戶數據來看，微博活躍用戶一直在上升，微博商業化也在好轉，「所謂的微博沒人用了，這個判斷是錯的。」形成錯誤觀點的原因在於，一線城市裡信息過濫，大家覺得現在不用微博了，「實際上你還在用微博，只是用的份額少了。」

曾國藩曾寫給左宗棠一副對聯，上聯是：季子自稱高，仕不在朝，隱不在山，與人意見輒相左。方三文特別喜歡最後七個字。「我發現我身邊做企業、投資的比較成功的人基本上都有這個特徵，他們通常對大家認為約定俗成的事持懷疑態度，甚至說天生的偏見。」

根據中國證券登記結算有限公司最新的一周數據，僅2016年10月10日到14日，期末投資者數量11404.75萬人，排重後實際有資產的賬戶約5000萬。滾動了6年後，現在雪球上承載了1100萬用戶，每天有十幾萬交易用戶，年交易額近1000億元。

從員工生產內容到用戶生產內容

雪球001號員工，白色的工牌在黑色的襯衫的映襯下更加顯眼。戴著黑框眼鏡，留著寸頭的方三文從他標誌性的厚嘴唇中蹦出連珠炮似的語句。接受「新經濟100人」採訪前，方三文正忙著交易，頭一天晚上他在雪球發帖子說，自己持有的債券已經溢價了，最近一兩個月漲了5%，想找可替代這些債券的資產。他給他認為最有價值的十多條回復各打賞了100元現金，早上開始買進那些資產。

像方三文這樣，一群關注資產配置、理財、炒股的人聚集在雪球上，每天生產30萬條帖子，交流股票價格、基本面分析等，品類包括美股、A股、港股等。

方三文創業，一開始並沒有推出UGC模式的雪球，他首先推出的是垂直美股資訊網站i美股。i美股採用編輯記者采編的模式，雪球運營總監劉江濤回憶2010年，自己每天工作包括「採訪上市公司的高管，編譯上市公司的新聞，撰寫美股上市公司詳細的研究報告。」通過前期的運營積累，i美股積累了一批核心的投資美股的高凈值用戶。然而，i美股也面臨兩個問題。第一，關於公司的分析都由財經記者或者證券分析師來完成，無論個人的能力有多強，都會被「稀釋」。第二，分析師和記者是在完成一份工作，而用戶是用真金白銀在交易，「由數量巨大的、真正的投資者生產的內容是最有價值的。」

沿著這樣的思路，2011年11月1日，雪球上線。

方三文相信，由不特定的多數人創造的內容，總體價值會高於特定的少數人創造的內容。他認為雪球沒有能力判斷用戶水平的高低，只負責提供功能和秩序。方三文選擇讓社區自由生長的邏輯是，「你可以在所有的時間裡欺騙特定的人，可以在特定的時間裡欺騙所有人，但你無法在所有時間裡欺騙所有的人，社交網路是最殘酷無情的東西，人是沒辦法長期詐騙的。」

在雪球，股民在生產內容，傳統模式下生產內容的分析師和記者變成了看客，有價值的內容很快會出現在新聞媒體報道和分析師研報里。

「目前財經、投資類的討論，在國內還沒有找到第二個地方像我們這麼活躍和高質量的。」方三文說。

雪球採取類Twitter的Follow方式，關注大V，進行個性化訂閱內容，平台會收集所有用戶在雪球裡面產生的互動數據，包括點擊、發帖、轉發、點贊等行為。雪球CTO王棟說：「內容、人、股票、金融產品，在這四個方面裡面，我們會相互交叉地做計算和推薦，給一個人推薦另外一些他可能感興趣的人、股票、文章，在文章下面推薦和這個文章有關的金融產品。」

早期為了活躍社區，劉江濤等社區運營人員每天在社區主動發新話題，例如「講述自己的持倉理由」、「討論A股、美股、港股不同市場的投資邏輯」。此外，他們還選擇性地邀請一些財經博主駐紮雪球，這些財經博主共同特點是喜歡研究基本面，注重價值投資，注重公司業務、財務數據、商業模式的研究，這幫助雪球一開始就確立了嚴肅認真的社區討論氛圍。「如果一開始就討論短線或技術指標，社區很難沉澱出有價值的東西。」劉江濤說。

為了加深用戶之間的互動和聯繫，早期雪球還會在中關村等地組織各種線下沙龍活動，邀請不同領域的投資達人做主題分享，也會邀請上市公司高管與股民做面對面交流。而線上平台的探討則讓「白酒股粉絲」、「銀行股銀粉」、「價值投資派」、「趨勢派」等不同群體「找到他們的組織」。

深挖用戶價值

「UGC社區里貢獻優質內容的人永遠是少數，所以一開始雪球就有意識地挖掘好的內容創作者，並對他們進行推薦。」劉江濤說。

核心內容創作者一開始得到的更多是精神方面的激勵：粉絲數量的持續增長、粉絲與自己的互動。為了讓優質的內容創作者得到更多的曝光，雪球運營人員每天都會挑出精華帖子推薦，而多次生產精華帖子的人，則會被邀請做在線訪談，以及成為線下演講活動的分享嘉賓。

用戶願意在雪球分享互動的原因，按照方三文的話說是因為寂寞。一來，通過獲得別人的贊同，抱團取暖。很多投資者通過雪球交流獲得理解和成就感，2016年雪球廈門Club上，演講嘉賓「丹書鐵券」說，他希望通過上台演講，告訴他女兒做投資是一件了不起的事，而不是一個「每天盯著電腦不上班的人。」

二來，如果自己被駁斥，有可能避免犯錯，利用別人的信息掃除自己的認知盲點。沒有任何人在所有事情上都是全知全能，對於上市公司的理解水平也是正態分布在人群當中。「在雪球有10個、20個粉絲的人，他可能在航運業上有著驚人的見解，是從事航運業十多年的船上的大副。」

為了保障社區質量，雪球早期對用戶註冊進行嚴格限制，一是採取邀請制，二是境外IP的用戶可以直接註冊。這兩個過濾手段相當有效，吸引了一批投資經驗豐富且具有全球視野的核心用戶。現任雪球聯席COO的黃若谷就是雪球早期忠實用戶，黃若谷之前在美聯儲和香港管理局長期從事金融監管工作，天天用雪球。他認為，雪球解決的是一個普遍、長期的強需求，「你把約車軟體做得再好，也很少一天打十次車天天在路上跑。做點餐軟體，一天也就是吃三餐，但是投資理財這件事，就算你睡覺的時候，你的資產價值也在波動，而且你到了80歲依舊有理財的焦慮。」

黃若谷每天做的事情就是了解用戶在想什麼、做什麼，「我每天在雪球潛水、發帖，從用戶的角度了解他們的需求。」黃若谷只要有空閑時間都會不時刷一下雪球。從他浸泡在雪球中的角度觀察，雪球用戶受教育水平較高，年紀較輕，討論的內容不只是關於股票投資，還包括各種人生問題，「這就是我們最想營造的氛圍，這些人之間因為交流共同的人生焦慮和投資話題產生了很深的信任。中國人對投資的熱衷，很大程度上是一個轉型中的社會裡各種人生焦慮的集中反映。我們每天在上面能夠感受到，這種焦慮和信任感是提高了還是下降了。」

金融社區距離錢最近

天涯、豆瓣和知乎這樣的社區，商業化一直是老大難的問題。同為社區的雪球呢？方三文覺得雪球跟他們天生就不同，金融產品天生就適合在網上進行無縫交易。「天涯他們是討論八卦，八卦怎麼建立商業模式？豆瓣做圖書、音樂，商業性質很低。雪球討論的是這個世界上價值最高的金融產品。信息交流、產品交易過程中收取傭金，是自然而然的商業模式。」

方三文在雪球上的簡介寫著：當你意識到掙錢很難的時候，掙錢就很容易了。

方三文說：「炒股賺錢並不容易。把你的觀點跟大眾的觀點進行組合，有四種排列組合。第一，你的觀點是錯的，跟大眾的觀點一樣，你肯定掙不到錢。第二，你的觀點是錯的，跟大眾的觀點不同，你也掙不到錢。第三，你的觀點是對的，跟大眾的觀點一樣，你還是掙不到錢。第四，只有你的觀點既是對的，又跟大眾不一樣，才可能掙到錢。」就像他推薦朋友在微博低價時入手一樣。

2015年6月12日，相比一年前，上證綜指上漲152%，深成指上漲146%，創業板指上漲178%。2015年6月15日至7月8日，上證綜指下跌32%，市場頻現千股跌停。

喜歡逆向操作的方三文，願意在市場崩潰的時候去買股票。「大家都認為這個公司完全不行了，市場都崩潰了，股市沒意思了，這個時候反而是我在買的時候。股市很好、股民很踴躍，反而是賣的時候。」

大盤對雪球的影響非常直接，股市從2015年年中跌落到年末反彈，再到2016年年初暴跌、熔斷，直接影響雪球用戶的新增。雪球CTO王棟說：「身處周期性行業，雪球受到大盤周期影響，我們力求通過產品、運營盡量減少這種影響。」

雪球認為用戶能通過資產配置的方法減少股市波動的影響。方三文打開手機，指著一幅K線圖給「新經濟100人」看，圖上有兩根線，一紅一藍，藍色代表中國股市的滬深300指數，長期看藍色的回報率是可以的，但波動非常大。紅線代表一個股債基金組合的走勢，方三文舉例的這隻基金是由一支債券基金和一支股票指數基金組成，長期看基金的走勢是平穩緩慢上漲，可以實現更穩健的資產配置。

用戶年齡不同，風險偏好和收益預期也會不同，「我們希望資產配置儘可能滿足他的收益預期和風險承受能力。」年齡越輕的人波動承受能力越強，年齡越大的人波動承受能力越低。所以對年齡越大的人，雪球認為應該配置更多的債券和黃金，年齡更低的人，則可以配置更多的股票。

「我們一定還是要把股市的周期波動對公司業務影響儘可能地降低。」方三文說。

本來，2015年的雪球用戶從兩三百萬增加到八九百萬，商業化是順勢而為的事，但因為牛市破裂、政策波動，使得雪球直到2015年年底，才開始穩步推進股票交易的業務。

絕大部分用戶來雪球，討論各種股票話題，最終目的還是為了交易。所以，雪球App通過與持有牌照的券商合作接入了證券交易功能。2015年，雪球是和七八家券商合作，但是方三文發現本質上所有券商的基礎都是同質化的，要在業務上做到盡量差異化就需要跟券商深度合作，跟多家券商合作反而做不深。

「跟少數券商深度合作，一些新功能推出比券商自己的App還要快。」黃若谷說。2016年9月，雪球和平安證券合作上線了自動打新功能，這是其他券商沒有的。從社區切入到股票交易，方三文希望雪球不只是提供通道，而是融合社交和交易，雪球上是跟看得見的、能聊天互動的人一起炒股，用戶可以「搖一搖」和其他用戶隨機PK收益，方三文說著搖了搖手中的手機，顯示PK結果：失敗。

繼證券交易之後，雪球繼續挖掘社區用戶的價值。在雪球，有一部分用戶資金量比較大，公募基金滿足不了他的需求，而且他們對自己的投資能力和比較優勢也有清醒的認識，不會花很多時間自己炒股；同時，又有另一部分人投資能力不錯，但自有資金很少，希望進入資產管理行業，建立自己的職業聲譽和有第三方審計的正規業績歷史。雪球挖掘出這兩群人進行撮合，提供種子基金幫助這些基金經理起步，幫助他們發行合規、有獨立備案的私募基金，以多樣化的策略、產品滿足高凈值人群的財富增值需求。截至目前，不到一年時間，雪球和中金公司合作的「私募工場」已經有130多個基金經理髮行在中國基金業協會正式備案的私募基金，基本是1個人只管理1支基金。

劉江濤記得，雪球「私募工場」挖掘出的一位用戶「魏員外」，是安徽淮北的一個個人投資者，在低風險投資和量化投資上造詣很深，在2015年底成為「私募工場」第一批獲得100萬元種子基金的用戶。

從2011年算起，深耕社區5年，雪球終於走上了商業化之路。喜歡炒股、喜歡向身邊朋友推薦股票的方三文相信，「所有自由都由購買力來支撐，包括購買時間、購買行動的自由。沒有經濟上的自由，總體上你的自由是非常有限的。」

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