如何利用「烏合之眾」的力量做投資

在與理性永恆的衝突中，感情從未失過手。

——古斯塔夫·勒龐 《烏合之眾》

成書於19世紀末的《烏合之眾》是一部流傳甚廣的著作，代表了當時心理學界對於群體心理研究的成果。

事實上，早在古代，東西方文明就已意識到集體情緒的重要性。而到了現代社會，隨著信息溝通渠道的拓寬，原本只屬於個體的情緒和觀念擁有了迅速發酵成集體意識的可能性。

因此，掌握民情，了解集體情緒，就變成了上至國家元首，下至公司高管的重要任務。

而在由一個個投資者組成的金融市場上，市場情緒更是任何人都無法忽視的關鍵因素。

不斷波動的投資者情緒讓市場價格像跟著主人散步的小狗般來回亂跑，而一則負面報道也可能讓個別公司的股價瞬間腰斬。

諺語云：得民心者，得天下。

而在投資界，只有洞察市場情緒者，方能先人一步，把握先機。

雲鋒金融旗下的有魚股票APP最新推出了實時港股情緒指數，運用卷積神經網路理論和大數據原理，致力於幫助港股投資者了解最新的市場情緒走勢。

不過在詳細描述這一功能的原理之前，請允許我們賣個關子，先穿越回數千年前，看看集體情緒的觀測是如何一步步發展起來的。

古代：《詩經》跟塔西佗陷阱

古代社會由於技術落後，許多「測量」集體情緒的指標，不是數字，而是體現為其他形式。

「碩鼠碩鼠，無食我黍」

——《詩經》

這句《詩經》里的經典名句，直白的反映出人民對橫徵暴斂的抗拒。而作為「風雅頌」里「風」的部分，收集的就是各地人們通過歌謠來表達的情緒，從而作為執政者重要的輿情參考。

事實上，中國古代官方派人去民間「採風」的傳統源遠流長；到漢代，重設「樂府」，搜集民間歌謠這事上升到專門的機構來管理；沿著這一思路，新中國的國歌《義勇軍進行曲》，絕對是抗戰年代最激勵人心的「情緒指標」。

而在西方，古羅馬歷史學家塔西佗，研究古羅馬皇帝執政得失後，提出「塔西佗現象」，用來描述「群眾情緒導致政府失靈」的情景。後來這一術語以「塔西佗陷阱」之名被廣泛引用。

塔西佗 來源：察網

近現代：日漸完善的情緒指標體系

近現代社會，人口比古代更集中，統計理論和手段的進步，使得大規模的社會調查成為可能。

在第二次工業革命中突飛猛進的美國，第一次將PMI（採購經理人指數）應用到底特律的汽車行業中——行業協會通過對汽車業經理人採購意願的調查和統計，編製出相關指數，來預判汽車行業的榮枯。

福特汽車公司工人下班 來源：和訊網

這一開創性實踐後來在美全面鋪開，並擴展到各行各業。但它更大的意義，在於引領了發達經濟體建立完善群體情緒指標體系的潮流。

其中最著名的，莫過於連美國總統都感到忌憚的「民意支持率」——這個指標往往由一些權威媒體發放問卷調查所得，反映民眾對總統最新的滿意程度。

而跟PMI指數一樣，用來反映某一群體心理的經濟類情緒指標，跟GDP這樣純統計的客觀數據（Hard data）相對，形成了一套系統的主觀數據（Soft data）體系。

部分反映經濟增長的指標 來源：雲鋒金融

而從實際應用來看，這些Soft data可以對Hard data形成很好的指向和預測，因此也被稱為經濟的先行指標（Leading Indicator）。

行為經濟學：情緒指標的理論支撐

可以說，情緒指標的實際應用走在了理論的前面。傳統經濟學長久以來，對於人類的心理因素並不太關注——因為西方經濟學大部分理論推演，都建立在理性人假設上，在一個理性人面前，情緒、心理什麼的，都沒被納入討論的範圍。

一直到20世紀80年代，以泰勒為代表的一些學者，開始研究人的心理對於經濟行為的影響。

他在80年代提出著名的稟賦效應（Endowment Effect），說的是當一個東西為你擁有後，你對它價值的評價會比之前大大增加——這點相信股票投資者會深有體會：

當你沒買入一隻股票時，它是一個代碼，當你買入一隻股票後，它是你的「心頭肉」，所以止損才叫「割肉」。

可以說，幾十年來行為經濟學的發展，為情緒指標的創新提供了堅實的理論支撐。

1993年，芝加哥期權交易所通過計算S&P 500指數未來30日的預期年化波動率，推出如今廣泛流傳的VIX恐慌指數。

VIX指數全名是芝加哥期權交易所波動率指數(Chicago Board Options Exchange Volatility Index)，通常使用S&P 500指數的近月及鄰月認購/認沽期權價格計算得出。

VIX指數近十年來走勢 來源：芝加哥期權交易所官網

在期權交易中，隱含波動率通常代表著對市場未來風險程度的預期，因此VIX往往被看作是領先市場的風向標，一個高VIX的市場往往意味著恐慌情緒的蔓延，「恐慌指數」的名頭由此而來。

此外，還有美國個人投資者協會（AAII）編製的bullish sentiment（看漲情緒），房利美編製的買房情緒指數，名字均簡單直接，參考性也很強。

同樣地，中國也有一段大眾媒體編製情緒指數的時期。

老股民們可能記得，十幾年前央視二套有個「證券分析室」的欄目，會定期發布「央視看市投資者情緒調查數據」。紙媒方面，《股市動態分析》雜誌，早在1998年就開始公布股市好淡指數，每周一期公布在目錄頁上，在當時算是填補了中國證券市場指標體系的一個空白。

《股市動態分析》好淡指數圖

在那個網路缺乏的年代，這些媒體的情緒指標，可以說給大眾投資者帶來極大便利。

互聯網時代：中國崛起+技術躍升

進入新世紀以來，投資市場上的情緒指數編製出現了兩個明顯趨勢：一個是本土金融機構開始自行構建情緒指數，一個是在編製方法上，開始從過往的問卷調查過渡到運用大數據和神經網路技術進行跟蹤統計，從而實現了技術上質的飛躍。

國內如申萬宏源、國信和中信，都開展過對情緒指標的研究，還有金融信息提供商巨潮編製的投資者信心指數，主要集中在對A股投資者情緒的衡量。

申萬宏源的情緒指數體系 來源：申萬宏源研究

另一方面，互聯網巨頭紛紛進入Fintech領域，用計算機技術+互聯網形式推出自家的情緒指數。

2015年，天弘基金推出業界首個大數據情緒化指數——餘額寶入市意願情緒指數。

該指數挖掘餘額寶客戶流入股市的資金數據，從而刻畫用戶的入市意願。經測算，這一指數跟銀證轉入新增資金的相關係數高達0.9。

餘額寶入市意願情緒指數 來源：天弘基金官網

港股投資者福音：有魚投資者情緒指數

餘額寶的這一指數雖好，可是針對的是A股，那對於港股投資者來說，有沒有什麼便捷的情緒指數呢？

有，那就是有魚股票最新推出的有魚投資者情緒指數。

進入最新版本的有魚股票APP後，在市場Tab便可以找到實時港股情緒指數的欄目。點擊進去之後，還可以看到具體概率和每一條新聞的打分值。

有魚情緒指標界面 來源：有魚股票App

這一指數觀察的不是資金流動，而是海量的新聞訊息。

舉個栗子。比如系統捕捉到一條港股上市公司騰訊的新聞，就會根據新聞標題和內容，以及過去的學習經驗，智能判斷出這個新聞是「利好」、「利空」還是「觀望」，並給出一個1-100之間的分值。

將港股市場上的公司新聞都單獨進行情緒判斷之後，再根據個股市值、新聞來源以及時效性的權重進行匯總，最終便得出了港股市場整體的情緒指數。

識文斷字：CNN的隱秘魅力

那麼有魚的情緒指標系統，是如何做到能「看懂」新聞的呢？

這就要說到背後運用的前沿計算機技術——卷積神經網路（CNN）。

首先我們要知道的是，CNN網路是神經網路模型（仿照人類神經結構來著）的一種，最主要用途是數據分類。

之前網上大火的「百度AI識別狗」的技術，背後就是CNN。具體識別流程如下：

第一層是輸入層，把一張圖片的像素值，變成高等數學裡學過的矩陣。但這時往往會面臨一個問題——如果只是單純轉化為一個矩陣，圖片的局部特徵（輪廓，色彩敏感度）不能被照顧到，而這些特徵恰恰又辨識度很強，能大大提高識別準確性。所以有必要「從整體到局部」，而這個過程中用到的方法，就是卷積——對，還是高數裡面的概念。

卷積運算示意圖 來源：http://dataunion.org

當面對多個特徵矩陣，有時我們還會覺得相關變數太多，需要進一步精簡——這時會用到是降採樣的思想（即減少考慮的變數），主要包括最大池化（max-pooling）、最小池化（min-pooling）兩種操作。

這一步驟發生在第二層到第三層，可以看作對上面的局部特徵，再進一步提取局部特徵。

最大池化max pooling示意圖 來源：http://www.quora.com

經過上面一番操作後，可以在CNN第四層再來幾次卷積+降採樣的操作，為的是讓識別更准。

之後，CNN網路將所有特徵矩陣連接成一維向量，這樣就能對應到最終的分類標籤上——即到底這張圖片是狗還是貓——這一層，就由之前的輸入層，變成了輸出層。

上面所有步驟，可以看這裡：

同樣道理，CNN網路也可以用來識別人類的語言。

有魚股票的情緒指數，就是運用CNN訓練出來的情感分類器，對海量財經新聞作出判斷，分出樂觀、中性、悲觀的不同類型。這一分類系統將隨著不斷的自我學習和回歸測試，變得越來越聰明、越來越可靠。

不僅如此，用戶還可以利用自己的力量來幫助這個系統變得越來越聰明——只需要簡單的點擊每條新聞旁邊的笑臉和哭臉，即可告訴系統自己對於這條新聞的判斷是樂觀的還是悲觀的，從而幫助指數系統更加深入的理解人類的思維模式。

有魚內參，不妨試試看？

兵法有雲，謀定而後動。

每天市場開盤後的成交量，必然伴隨著投資者大量的財經資訊閱讀，以及建立在閱讀上的情緒判斷。

但信息爆炸的時代，個股新聞千千萬，一般人很難短時間快速讀完——而有魚投資者情緒指數的推出，節省了投資者大量的時間。儘管由於市場驅動因素千頭萬緒，這一指數未必能指引當天的市場走勢，但卻能給投資者一個良好的投資參考，起到了「大數據幫我做內參」的效果。

這還遠遠不是全部。

有魚投資者情緒指數24小時運行，每5分鐘更新一次數據。這就意味著相對於定期發布的傳統情緒指標，有魚情緒指數更快更及時，再加上它挖掘的是比標準化數據「更早一步接近事實本身」的文字信息，所以打開有魚股票App，你看到的永遠都是最新的市場情緒。

古有詩經採風觀輿情，今看有魚指數做投資。

不來試試嗎？

封面來源：http://Pixabay.com