上漲還是回撤？（10.22周評）

02-09

今年以來，白馬藍籌持續上攻上演了中國版漂亮50行情，藍籌和白馬股的大牛市是否還能持續？大鎚認為此處可能即將面臨拐點，大盤未來面臨的不確定性顯著增加，我們需謹防年尾的翻車行情。

周評的回顧與展望

上周由於考試的原因，周評停更了一周。在十一的周評中，大鎚認為5G概念節後將面臨加速趕頂的局面。大盤在突破3400點的進程中有一定難度，我認為10月整體將是一個沖高回落繼續震蕩的走勢。目前來看，這些推測得到了大盤的印證。國家隊也確實對大盤進行了有效的護盤，但是護大不護小的習慣依然沒有改變。在9月中旬大鎚就一再提示大家收縮風險偏好，中小創的反彈將告一段落，大盤可能將進入新一輪的風險釋放期，我們需重新擁抱藍籌，白馬。

本周的前四天股指走出了單邊下跌的走勢，周五有一個弱勢的縮量反彈。我們先看一下本周的細分股指表現情況。

以上四張圖分別是：上證50，滬深300，中證500和中證1000近期的走勢圖。我們可以很明顯的觀察到漲的主要是50和300的品種，越是小盤股越被邊緣化。核心的漂亮50尚在繼續上攻的途中，中小盤已經開始出現疲軟大幅回調。一部分品種甚至出現了連續的大幅回撤，本周的走勢可以概括為：分化明顯，走勢疲軟。周五的上漲目前僅能定義為大跌過後的弱勢反彈。首先是沒有量能，無量代表著場外的觀望情緒濃厚，大家都在等待十九大決議為市場未來指明方向。其次，周五的白酒品種遭遇外資大量拋售，這是繼證金過後的又一大長線資金轉向的標誌。大鎚認為以貴州茅台為代表的酒類品種已經完成了估值修復，未來的上漲需業績的持續釋放。未來的上漲很可能是平緩的，因為今年的上漲行情可能透支了未來兩年的業績增長預期。

未來走勢研判

周末大鎚根據眾多研報和數據比對，並對股票估值進行了集中的篩查。大鎚的研究結果表明目前大部分的白馬，藍籌都完成了估值修復。年中至今的牛市行情可能即將面臨時間和空間疊加的長期調整。

目前面臨的主要問題是原本估值過高的中小創在上半年的殺跌中完成了部分股票的估值調整，年中大鎚提示錯殺中小創有機會也正是基於此現象做出的判斷。這部分錯殺的中小創在本輪的上漲已經完成了估值修復甚至出現了泡沫，而另外大部分的小票依然高估。這部分高估的品種在業績反轉預期出現前依然沒有投資價值，大鎚建議大家對這部分品種敬而遠之，切勿隨意抄底或者被套死扛。A股目前正在進入價值投資復興的新階段，過去我們對於板塊的精準踩點即可帶來豐厚收益。現在我們需對個股進行深入研究，尋找其中有業績爆發預期的龍頭品種，還得謹防業績地雷。大鎚面臨每次的定期報告披露期心情都是複雜的，一方面希望自己的邏輯得到驗證，另一方面也害怕業績踩雷。業績不達預期動輒跌停的現象頻繁發生，這也加大了未來A股投資的難度。所以，我們看到所謂的抱團股出現了單邊上漲的行情。（業績確定性強疊加風險暴露程度低）

看空後市的幾大理由

1、美聯儲縮表、加息在即。近日美股一再創出新高，與A股疲軟的走勢形成鮮明對比。美股的上升主要得益於美國經濟的超預期增長和美元走強的預期。在過去十年，美聯儲急劇增長的資產負債表正日益成為一個定時炸彈，大鎚認為倘若倉促的收緊流動性很可能帶來全球股市的急劇下跌。如何讓市場理性看待流動性收緊和經濟過熱的未來預期需要考驗領導層智慧。

2、大部分股票的估值修復已經完成，大鎚認為此處需要一個回調讓大部分藍籌白馬回歸理性估值。但是市場在短期從來都不是理性的，藍籌白馬可能會在市場情緒的推動下進一步走高，預測頂部是非常困難的事。大鎚要表達的僅是提醒讀者們提防此處的股價泡沫破裂風險，繼續追高熱門品種顯然不具有性價比。（但行業整體的復甦過程中，往往是龍頭企業利潤表恢復最迅猛，相同上漲幅度下龍頭品種依然享受低估值待遇）

3、未來不確定性預期增強。從三季度披露的經濟數據來看，我國可能正面臨一個階段性的高點回調的過程，未來的經濟部署依然處於未知狀態。從周行長的表態來看，未來的經濟重點並不在繼續推動經濟快速恢復，反而是在穩定經濟形勢總體向好的前提下，逐步縮減百姓、企業和政府的槓桿率。（排查金融風險）大鎚在6月份的觀點是：下半年經濟不悲觀。但我認為從三季度6.8%的GDP增長率來看，未來繼續大幅增長的可能性較小。十九大可能出台房地產長效治理的相關決議，一旦房地產投資這一經濟引擎暫時熄火，未來的經濟增長可能面臨轉型的陣痛和較大的不確定性，我們要持續警惕其中蘊含的風險。

最後，令大鎚深感痛心的是在本輪藍籌，白馬的估值修復行情中把握定價權的依然是外資。舉例：伊利股份作為乳製品龍頭在三季度之前面臨無人敢接的尷尬局面，大鎚在5.1也曾提示大家伊利面臨反轉。但是，直到外資在三季度大幅買入之後，伊利才走出了一波翻倍行情。此類例子不勝枚舉，這也側面反映了我國依然缺乏敢於買入並長期持有的大資金。對於我國的優質企業面臨長期低估的過程中，幾次三番被外資抄底的現象。大鎚希望隨著價值投資的復興和養老金的入市。我國股市估值能夠進入更合理，更健康的新階段，穩定的長線資金才是股市長牛的基礎。