港股突破「中環星巴克目標價」，然後呢？

圖片來源：新浪博客（2016年8月11日）

香港金融最繁榮的地方在中環，中環最旺的一條街叫皇后大道，皇后大道只有一家神奇的星巴克可以抽煙，因此成為了某些賣方民工的聖地。傳說裡面喝咖啡的「談笑皆金融，往來無散民」，每月談成生意數以億計。

有些媒體也喜歡在這裡採訪券商每年對恆指的猜測，因此每年的恆指預測也被戲說為「星巴克目標價」。

如果不知道地址，請看地圖：

資料來源：谷歌地圖（2017年6月9日）

2017年上半年即將過去，恆指成功突破26000點，國企指數站上10600點。回望多家外資投行的「星巴克目標價」，除了大摩最牛的預測之外，絕大部分都低估了港股的爆發力。

最接近的是野村的預測，今年目標25458點（居然精確到個位數，哇咧……）。細分板塊方面，中信里昂對於內地房地產的預測較准，但押錯注的大行也不少。

資料來源：信報整理（2017年第一季度）

單獨比較外資或許不夠公平，假如加上中資機構的預測，有趣的是普遍較外資目標更高，不過中資機構的樂觀也不是一天兩天了……

資料來源：新浪港股整理（2017年第一季度）

當然在年初預測具體到個位數的點數，依靠的主要是技（掐）術（指）面（一）分析（算），並不能完全判斷研究員的實際「功力」。

里昂和蘇民峰（香港著名風水師傅）每年也會用玄學的角度出報告預測港股來年走勢，如中信里昂風水指數，娛樂味相對較重。

中信里昂風水指數，蘇民峰預測

圖片來源：網路（2017年6月9日）

說回嚴肅的話題，既然上半年已經實現了絕大部分中資和外資的目標，那麼下半年港股會漲嗎？

本輪牛市和上一波是截然不同的。2015年年初，恆指在短短四個月內上升超過5000點，主要是A股在加槓桿牛市的同步效應，疊加滬港通資金南下的帶動，本身缺乏足夠的基本面支撐。

而本輪2016年第二季開始的牛市，上升的動力源自全球經濟好轉以及企業盈利增長強勁帶動。至於為什麼恆指升幅比其他市場更大，橫向縱向比較相對便宜的估值是一個重要原因，千億級別的資金通過港股通渠道流進香港也有幫助。

如果從上述兩個角度，港股能否持續上漲將會取決於：

1.

企業能否通過提升盈利降低市盈率；

2.

恒生指數市盈率（左）和市凈率（右）

資料來源：Bloomberg，雲鋒金融整理

企業盈利角度：今年牛市特別穩

關於企業盈利，在公布半年業績之前，投資者可以從第一季度企業盈利增長同比一窺全豹。

我們統計了恆指成分股中有公布季度業績的公司，發現15/16年度和16/17年度的凈利潤增長中，大部分公司2017年第一季度業績同比擴張加速，尤其是四大行和內地保險企業的凈利潤增速加快，一定程度上和中國第一季度GDP表現優於市場預期相符。

值得留意的是，選取的參數雖然不能完全代表恆指，然而按照市值計算，截至2017年6月7日選取的樣本占所有恆指成分股公司的40.08%，依然有參考意義。

恆指成分股中有公布季度業績的企業同比增長變化

圖片來源：雲鋒金融整理

宏觀數據同樣可以得出近似的結論，2017年第一季度中國GDP增速提高到6.9%，創一年半以來新高並且超市場預期。每月公布的PMI製造業和非製造業採購經理人指數自2016年2月份觸底後反彈，尤其是非製造業方面持續處於擴張區域，如果未來數月不出現太大的政治性或全球的風險事件，相信能維持在健康水平。

簡單理解，今年港股上漲是有理由有依據的，股票的升幅反映了企業盈利能力加強以及中國整體經濟的好轉而不是泡沫，換言之目前的「高」更多的只是價格上的高，以市盈率和企業投資價值觀察，並不算貴。

退後一步，目前恆指的市盈率僅僅是回歸均值，以鐘擺的觀點，並非沒有進一步上漲的可能。隨著環球經濟的進一步復甦，相信能夠繼續支撐恆指維持在一個較健康的水平。

2015年10月以來中國採購經理人指數

資料來源：國家統計局，雲鋒金融整理

北水南下，會否斷流？

開通滬港通和深港通之後，資金南下明顯比北上更加積極。根據統計，只算滬港通中，通過港股通流入已經超過4100億人民幣，除了傳統的銀行和內地保險公司外，不少中型股份都看到內地投資者的身影，因此在之前媒體也有「港股A股化」的猜測。

內地資金流入香港的誘因非常多：人民幣貶值預期、內地高凈值客戶對全球資產配置的需求、A股表現不佳等，投資者也很難辨別究竟何者的影響力更大。

歸根到底，南下資金始終是逐利為主，假如港股無法提供一個好的回報，在幾乎全自由的香港金融監管體系下，資金很容易就會流走，非但內地資金，外國資金一向如是（這也是港股被稱為亞洲提款機的原因）。

所以只要港股能夠保持健康，投資者反而不需要太擔心「北水」會因為人民幣突然升值或A股反彈而離開，相反如果港股無法更進一步上漲，或者出現較大的回吐，反而會嚇怕部分內地散戶投資者加深跌幅。

滬港通累計凈流入港股金額，單位：億人民幣

資料來源：國家統計局，雲鋒金融整理

短期機會來自黑天鵝和中期業績

港股承接強勢，許多基金經理面臨的抉擇是：雖然現在股價已經升了很多，但假如現在不入場，整體基金表現就會跑輸大市；假如現在入場，又怕在高位接貨。

結果越擔心越升，不斷刷新的高點和手頭上越來越多的現金，成為了有錢「最痛苦」的困擾。事實上，雖然許多港股基金取得正值，但要跑贏恆指並不容易。

騰訊控股周線圖，股價今年以來幾乎沒有回撤買入的機會

資料來源：有魚股票

恆大地產周線圖，五月份以來股價衝上天際

資料來源：有魚股票

現在的港股和香港樓市有一點很類似：價格很貴不敢買，同時擁有現金的人很多，所以如果價格稍微回調，不愁沒有人接貨。

正如前文所說，目前市場對於港股的樂觀是基於企業盈利增長的假設，那麼在8月份前後，企業陸陸續續公布中期業績，如果業績和預期相符甚至稍微差一點，股價有可能會出現「買預期賣現實」的走勢。

與此同時，6月份有英國大選，9月份有德國大選，包括特朗普的彈劾風波，一隻只潛在黑天鵝滿天亂飛，也為港股帶來風險。風險不代表要離場，畢竟投資永遠伴隨著風險。

投資者應該清楚兩點：只要環球經濟增長依然強勁，個別事件並不會有太大影響（正如柯林頓拉鏈門發生後美股依然強勁）。其次無論是英國脫歐還是特朗普當選，港股雖然均出現過大幅度調整，但非常短時間內就反彈並且刷出新高。

換言之假如港股真的出現回吐，反而有可能是買入的好時機。

在編稿期間摩根士丹利剛剛宣布調高恆指目標價到28000點，最牛看到34000點（最牛目標幾乎從來沒有實現過）。筆者也認為27500~28000的目標頗有機會見到，假如未來一兩個月真的因為黑天鵝或業績期後獲利盤增大等原因令恆指能夠回踩24500附近（五月份炒業績預期的起漲點），將會是不錯的買入位置。

圖片來源：網路（2017年6月9日）

個股黑天鵝也是一樣，如果在瑞聲科技被沽空最慘之時買入，也可以賺很大哦。。。

資料來源：有魚股票

投資機會在何處？

既然看好港股表現，「韭菜」們最簡單的方法就是買入恆指的ETF盈富基金http://2800.HK。截至6月8日，一年漲幅高達18.5%（不計中期息約0.6%），一籃子的方式也能夠簡化投資策略。

在基金公司方面，我們通過有魚智投進行港股基金的篩選，一些頂級的投資機構例如荷寶、鄧普頓和景順等港股的基金都有不錯表現，可見基金同樣是投資者分散風險的選擇。

細化到板塊，回顧全年表現，工業股、能源股和原材料股受到原油價格下跌影響表現強差人意。恒生綜合指數中，表現最強的分別為科技、金融（主要是銀行）、綜合和部分內地房地產股。

所以假如市況轉弱，科技股的回撤風險相對較高，與此同時，科技股依然肩負起高增長、高毛利和高潛力的擔子，所以當周星馳所說「刻骨銘心」的愛情再出現的時候，各位看客請勿錯過。

防守型或落後板塊中，能源板塊始終受制於油價，並不建議重配。相反券商尤其是中資在港券商今年股價升幅落後於恆指甚至落後於港交所的表現，似乎沒有完全反映港股交投轉旺的利好，具備一定的「追落後」潛力。具體板塊選擇和輪動內容較長和複雜，有機會我們另文再述。

資料來源：信報（2017年6月）

內地高考剛剛完畢，而港股公司馬上也要交出自己的「中期測驗」成績單。預測未來半年走勢板塊以及股票配置，是許多金融界朋友的「日常工作」。望著港股越升越高，買什麼和什麼時候買成為投資者的困擾，也加大了情緒化投資的風險。

但換一個角度，長遠而言香港整體估值依然偏低，企業增長速度加快，內地機構和高凈值客戶的資產配置需求，都是長期支撐港股價值發現的重要因素。套用巴菲特的觀點，擁有一隻股票，期待它下個星期就上漲，是十分愚蠢的。因此假如大家想捕抓優質的公司，現在已經要開始做功課。

如果沒有頭緒，不妨去皇后大道的那間星巴克找找靈感？

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