一個神奇的公式（含測試組合）

今天介紹一個工具，既可以拿來快速選股，也可以用來構建一個小型策略指數。

一、 指標選股

相信應該還有人記得仙人寫過的「利用高標準財務指標初步選股」的那幾篇文章，核心的邏輯就是—

企業的超額利潤來源於壟斷競爭優勢，具有壟斷競爭優勢的企業往往都具有一些突出的財務特徵，反之利用這些財務特徵就可以迅速地篩選出優秀的企業。

當時用的指標有「近五年毛利率大於30%，近五年ROE大於15%，近五年ROA大於10%，近五年ROIC大於15%」。

篩選完3000多隻A股之後只剩下大概30來家，都是眾位大神強烈關注的股票，說明還是蠻有用的。

原文鏈接貼在這裡：

找最賺錢的公司，參考哪些標準？

套路：如何用財務指標初步判斷企業的投資價值？

高標準財務指標初選得到的股票池

不知道有沒有人拿去用，但是我自己是利用這個模板修改指標增刪股票池，初選之後再進一步研究。

雖然這個模板可以迅速篩選出指標突出或者說很有可能具有壟斷競爭優勢的企業，但是顯然只能得到一個粗糙的結果，因為並沒有解決估值的問題。

我記得當時還跟一位球友爭論過，是先篩選壟斷優勢指標還是先篩選PBPE，直白說就是優中選低還是低中選優，球友認為應該先選低估再從中發現價值，而我則認為應該先優選股票然後等待價值。

不管怎麼樣，說了這麼多，其實就是想依託「神奇公式」補充一下估值的問題。

二、神奇公式

神奇公式出自喬爾格林布拉特的《股市穩賺》，歷史收益如下

可以說，簡直亮瞎眼，要知道，美國的市場有效性比較強，絕大多數人都是跑不過標普500的，而神奇公式則完爆標普500，簡直不要再牛逼。

那麼這個公式實際上怎麼樣呢，其實邏輯很簡潔—

利用財務指標篩選出低估優質的股票，構成一個20-30隻股票的組合，一年後重新篩選重新輪換一次。

具體做法如下：

1、按照資本回報率從高到低的順序將符合流動性要求的股票排名。（優質）

2、按照股票收益率從高到低的順序將符合流動性要求的股票排名。（低估）

3、把同一隻股票前面兩步得到的排名相加按照從高到低的順序得到一個綜合排名。（低估+優質）

4、選擇綜合排名前20—30的股票構建一個投資組合，分2-3個月建倉。（組合）

5、持有上述組合一年，一年後重複以上步驟。（輪動）

有幾個需要注意的地方——

1、流動性，主要指市值，以億為單位計的基本沒什麼問題。

2、資本回報率有很多衡量標準，比如總資產收益率、凈資產收益率、有形凈資產回報率、投入資產回報率等等，幾乎每一個指標都有缺陷，選哪個？仙人覺得最合理的是ROIC（請看舊貼找優質資產，除了ROE，還有ROIC

3、股票收益率也有不同的標準，比如1/PE、EBIT/EV、EBITDA/EV，PE比較簡單，但是後面兩個的話，如果不是專業財務人員，可能理解起來會比較困難，實際上後面兩個博大精深，對於專業財務也不是那麼容易內化。

此外，這個公式有一些問題—

1、所有的指標都是面向過去，而企業的價值決定於未來。

2、沒有剔除一次性的盈利。

3、這個公式每隔幾年失效一次。

作者的解釋是：

1、過去的高回報率，無論短期還是長期，都意味著公司具有競爭優勢，分散持股可以保證概率。

2、如果公式一直有效，使用的人多了，就會失效，正是因為公式短期經常失靈，所以很多人會放棄，這個公式才能持續有效，如果長期來看，都是大幅跑贏市場的。

我覺得很少有人簡單憑藉一兩個財務指標就決定自己的投資，但神奇公式仍然是一個很好的工具——

第一，可以幫助我們迅速篩選股票；

第二，可以幫助我們理解低估+優質的投資邏輯；

第三，可以幫助我們思考小型策略指數的構建。

我來總結一下這個策略：

1、策略的核心在於選擇低估+優質的股票構建組合。最簡易的版本是ROE+1/PE，進階版是ROIC+EBIT/EV。

2、如果你只是持有少數個股，那麼這個策略顯然是危險的，但是如果你持股20-30隻，那麼組合大概率是盈利的。

總而言之，這實際上就是一個基本面加權的小型指數，精選低估+優質的股票，然後以等權方式加權，一年調整一次成分股。

如果缺乏深厚的行業研究功底和商業修養，這是一個很不錯的實用策略。

仙人版的神奇公式：

1、過去五年毛利率大於30%,過去五年ROE大於15%，過去五年ROA大於10%，過去五年ROIC大於15%。

看起來有點重複，主要是為了排除高槓桿率，優選高毛利率型的企業，至於為什麼不喜歡高周轉率型的企業，主要是因為覺得對於管理的要求太高，公司死起來會比厚利少銷型的快很多。

2、通過第一步選出來的股票基本上都是大型公司，我覺得對這些公司用1/PE和EBIT/EV區別應該都不大了，用1/PE主要還是在於簡單。

測試組合

根據神奇公式做了部分調試，構建了兩個小型策略指數。

NO.1 神奇公式組合1

組合構建方式：

1、從A股中篩選出近五年毛利率大於30%，近五年ROE大於15%，近五年ROA大於10%，近五年ROIC大於15%的股票。

2、把步驟1得到的股票按照五年加權ROIC從高到低的順序排列，PE從低到高排列，計算兩者的綜合排名。

3、選取綜合排名前20隻股票按照等權重方式構建組合。

4、一年輪動一次。

PS：年度數據選取的是2011-2015年，PE為2017年2月TTM，未考慮擇時。

成分股及備選股如下：

NO.2 神奇公式組合2

經建議剔除次新股之後，構建了神奇公式組合2。

選股要求：

1、上市時間大於五年，過去三年毛利率大於30%，過去三年ROE大於15%，過去三年ROIC大於15%。

2、同樣選取ROIC和PE綜合排名前20名。

3、一年輪換一次。

成分股及備選股如下：

選股工具：同花順問財

百度輸入「同花順問財」，在搜索框中輸入你設定的條件。

附上剔除次新股的ROIC排名表：

請注意：表中數據只選取到2015年，實際的時效滯後了很多，建議待2016年年報數據出來之後，再運用這個公式。

策略問題及優化：

1、要不要去掉次新股？

2、半年還是一年調試一次？

3、高ROA把銀行股全部去掉了？

4、無法剔除周期股的影響？

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