銀湖網：資金實力雄厚的它，卻沒有與之匹配的風控實力！

文 | 小象要趁早

今天小象在這裡先不跟大家聊太多理論類的內容了，因為這次我們要觀察的這家平台比較特殊，是比較少見的完全由一家A股上市公司控股的平台，所以有很多信息都能通過這家上市公司的年報體現出來。經常關注小象的朋友，應該能感覺到，小象我對那些所謂的內幕消息是不太感冒的，但是卻非常在意有公信力的第三方提供的數據或者信息。而像是上市公司年報這種公信力極強的信息，更是小象的最愛。

那麼今天就讓我們以這個上市公司2016年的半年報為基礎，來展開對這個平台的觀察吧。

它的名字叫做銀湖網，而全資控股它的A股上市公司叫做熊貓金控（股票代碼：600599），這個熊貓金控的前身則是熊貓煙花，是一家經營了27年的老企業，曾被稱為煙花行業第一股，但在2015年4月，其被更名為了這個熊貓金控，並宣稱要徹底從一家爆竹生產商轉型為一家互聯網金融公司。確實由於國內政策的影響，以及對環境質量要求的提高，煙花爆竹行業在國內的發展，受到了嚴重的挫傷，但是這麼大手筆的轉型，並且還是兩個關聯度並不是太大的行業，真的能幫助這家企業，重新獲得發展空間嗎？讓我們來帶著這個問題繼續接下來的觀察吧。

通過熊貓金控披露的2016年半年報我們可以很清楚的看到，其目前主要的業務板塊兒分為兩部分，分別是互聯網金融業務和煙花業務。而其互聯網金融業務板塊兒則又包括四個小板塊兒，它們分別是銀湖網、融信通、熊貓金庫以及熊貓小貸。

我們來簡單梳理一下它們之間的關係吧。首先銀湖網是一家網路借貸信息中介平台，也是目前熊貓金控主力在推廣的一個板塊兒，而融信通的主要任務就是負責為銀湖網推薦借款客戶，負責借款審核、貸中風控、逾期催收等工作。而熊貓金庫則是熊貓金控推出的一個偏娛樂化的線上理財平台，其對接的債權也來自於融信通，最後這個熊貓小貸，則是熊貓金控用自有資金在經營的貸款業務，主要面向的用戶多為小企業，並且針對老用戶的循環貸會比較多一些。

通過整體閱讀這個半年報，其實可以看出來，熊貓金控核心的發力點還是在銀湖網上，想通過其A股上市公司的影響力，來為銀湖網提高社會認可度，並推動其營業額的增長，當然最終的目的則是為了幫助其自己實現互金身份的成功轉型。

但是這個過程好像進行的有些艱難，至少從目前的數據來看，銀湖網給熊貓金控拉了一個很大的後腿。從年報中，我們可以看到這樣一組數據，仔細琢磨能發現不少問題。

從第一張圖中，我們可以看到，被熊貓金控邊緣化了的煙花業務，目前依然是盈利狀態，而除了熊貓小貸之外，這些被熊貓金控視若珍寶的互聯網金融業務則都產生了不同程度的虧損，尤其是為銀湖網提供債權的融信通業務，其虧損額快達到其營業收入的一半了，同時銀湖網自身也是虧損的。

而我們再繼續看第二張圖可能會感到更不可思議，從這張圖中，可以看到，其煙花產品的毛利率僅為31%，而其資本管理部分的毛利率卻達到了94.03%。讓人詫異的地方就是這麼高的毛利率竟然最後會轉為虧損，這時候如果我們仔細看第三張圖的銷售費用的變化比例可能就會找到答案了，從這張圖中，我們可以看到其銷售費用達到了4910萬，比去年同期提高了97.24%，而這些費用不無意外的話，基本都花在了推廣銀湖網的身上了。

可見一家經營網貸業務的公司本身，其規模的擴張需要付出的代價還是非常大的。而這種對應關係，很長一段時間無法逆轉，越大的規模，最後的虧損會越大，而隨著時間的推移，其自有的債權也會產生一定的逾期，並且還會繼續侵蝕掉一部分利潤，所以我們會發現有時候資金實力較強但是卻沒有與之對應的風控實力的P2P公司，都會進入到這種惡性循環的怪圈內。

而通過公開渠道查詢，我們也可以了解到，熊貓金控在為銀湖網尋找操盤手的過程中，一直都很被動，從最開始的千萬年薪招聘CEO，到去年的銀湖網的總裁兼CEO潘俊蓮的離職，再到今年對外宣布的宜信理財負責人姚願及其團隊的加入，感覺銀湖網一直處於動蕩中，並且始終沒有一個核心的風控團隊。

而無獨有偶的是，就在不久前熊貓金控還發布了一個債權轉讓公告。

從這個轉讓公告中，我們可以看到融信通商務顧問有限公司要把自己項下的價值9912.01萬元的債權折價轉讓給深圳市森然大實業有限公司，折價率為60%，這樣算下來的話，熊貓金控整體損失接近4000萬。

而且從上面的債權轉讓背景及原因中，也可以明確獲知，這部分轉讓出去的債權就是用來對接銀湖網和熊貓金庫的債權，而對應的投資到了這些債權的投資人，其實是提前收到了熊貓金控提取的風險備付金，所以根本不會感知到這些債權的真實逾期情況，而在這個過程中，熊貓金控其實是承擔了一個兜底的角色，當然從目前來看這是一個很好的保障，但它其實是與監管細則相違背的，如果這種折價轉讓一直持續下去的話，實力再雄厚的公司也會面臨無法支撐的局面，所以目前來看熊貓金控最大的問題還是其沒有與之資金實力相匹配的風控能力，而是把大把資金用在了品牌推廣上，這種捨本逐末的做法，勢必會讓其在整個轉型的過程舉步維艱。

所以對於銀湖網這個平台，小象的建議是，短期可以考慮，但如果想長期投資的話，還要看它能否引入實力強大的風控團隊了。

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