PVC · 由表需和下游開工推算2018年庫存變化過程

02-08

文丨張麗一德期貨產業投研部分析師

報告完成時間：2018年1月10日

做PVC研究，下游數據和庫存數據一直是研究人員很難獲取的數據。我們現有的數據有華南開工率、華北開工率、社會庫存，但這些數據只是樣本數據，不能完全代表整個下游的情況。以這些數據和供應表去推算2018年庫存累積情況。

2018年投產裝置少，我們預估了2018年供需表，國產量基本與2017年持平，出口量大於2017年，進口量相差不多，表觀需求略低於2017年。後面用表觀需求數據去預估下游消費情況。

我們現有V風給的不定期華南和華北開工率，社會庫存數據。根據2016年下游需求分布，華東、華南、華中開工需求在64%，華北、西北、西南、東北需求佔比在36%。而2017年隨小型企業關閉，中大型企業的集中度逐步提高，我們預估2017年華東、華南、華中開工需求在73%，華北、西北、西南、東北需求佔比在27%，根據現有的華南和華北開工率摺合全國總開工率，然後再求月均值。庫存按每月底數據計算。數據計算後如下。

由2017年表觀需求量和庫存數據，我們計算出了下游消費量，總計1830.49萬噸。由於開工率和下游消費量數據沒有嚴格成正比。相對來說， 2017年後半年的下游開工數據更頻繁，均值可靠度也就更高一下。因此由2017年12月開工率和12月下游消費量去計算1-12月的下游消費量，總下游消費1797.06萬噸，稍低於根據表觀需求和庫存數據得到的下游消費量。數據相差不大。由於開工率的波動大，我們認為根據表觀需求和庫存數據得出的下游消費更準確。因此我們根據下游消費量去倒推下游開工率。

我們假設由12月份下游消費量推算的開工率符合下游開工情況，那麼2018年下游開工情況與2017年下游開工淡旺季一致。由於2018年新年在2月份，因此我們稍微修改了2018年前三個月份開工情況，由根據現在的庫存數據和庫存累積速度，測算2018年1月底庫存在53萬噸。由此我們給出了2018年供需表，給出了庫存累積過程。

由於2018年開工率的數據預估存在較大的變動，我們擔心由於前期的變數因子庫存數據的誤差而導致開工率會存在較大的誤差。由此我們根據粗略的表觀需求當做下游消費量，去預估開工率，再去計算庫存數據。

由表1中PVC供需表中的表觀需求數據、表4中預估的開工率數據，我們可以發現2018年1月、2月是累庫存過程，3、4月春節後逐步去庫，而上游的高供應和下游的開工仍不高，導致去庫緩慢，基本進入10月才開始進入真正的去庫過程，10月-12月去庫明顯。因此可嘗試PVC1901布置多單，6月份可以V1809-1901嘗試反套。

我們整個計算過程中，2017年數據存在誤差，而2018年表觀需求存在較多的預期，後期庫存變化過程還要考慮更多因素，比如政策端對電石影響、對上游和下游開工影響，運輸導致庫存結構的短期變化，上游新設備開工時間等等。

免責聲明：

本研究報告由一德期貨有限公司（以下簡稱「一德期貨」）向其服務對象提供，無意針對或打算違反任何國家、地區或其它法律管轄區域內的法律法規。未經一德期貨事先書面授權許可，任何機構或個人不得更改或以任何方式引用、轉載、發送、傳播或複製本報告。

一德期貨認為本報告所載內容及觀點客觀公正，但不擔保其內容的準確性或完整性。本報告所載內容反映的是一德期貨在發表本報告當時的判斷，一德期貨可發出其它與本報告所載內容不一致或有不同結論的報告，但沒有義務和責任去及時更新本報告涉及的內容並通知服務對象。一德期貨也不需要採取任何行動以確保本報告涉及的內容適合於服務對象。服務對象不應單純依靠本報告而取代自身的獨立判斷。一德期貨不對因使用本報告的材料而導致的損失負任何責任。