市值8000億的茅台漲10倍是8萬億嗎？

今天，我之前寫的「茅台到底貴不貴」這篇文章受到了很多人的懷疑，其中最大的懷疑點就是：「你說還能漲，現在8000億市值，難道還能翻十倍漲到8萬億不成？」

由於上一篇文章偏向科普性質，寫的通俗一點，很多人就懷疑我就是個菜鳥亂寫。那我就來點小乾貨，順便回復一下大家的懷疑。

股價漲多少，對應市值就漲多少，這是顯而易見的道理，但真是如此嗎？

如果我們預計未來10年、20年，茅台的股價可以上漲10倍的話，許多人質疑說如果上漲10倍，市值達到8萬以，若以30倍市盈率，利潤要達到2600億，這幾乎不可能。不管你是否認可未來股價還會上漲，但我們可以肯定的告訴大家，8000億的茅台上漲10倍後市值並不是8萬億！

為什麼？分紅。

對於短期而言，的確股價上漲多少市值就對應上漲多少。那麼長期而言呢，要知道茅台、格力、平安這樣的公司都會把大量的利潤用於分紅，這使得股價的上漲幅度和市值上漲的幅度是不一樣的！

舉例：

貴州茅台：2001年10上市時市值約87億，股價34元，目前市值8160億，股價後復權3886，市值增長92倍，股價增長113倍，股價的增長超過了市值的增長，並且多出來21倍！如果說差別不算太大，是不是由於數據有問題，那麼我們在看格力電器。

格力電器：時間：2000年1月1日 -2017年10月25日

2000年1月1日：市值 47.9億，股價（後復權）股價：67.8元

2017年10月25日: 市值 2633億 股價（後復權）6580元

市值增長 53.9倍，股價上漲 96倍！股價的漲幅大大超過了市值的漲幅。

數據來源：同花順愛問財 http://www.iwencai.com

對於這兩個例子，後復權的股價漲幅都超過了市值的漲幅，原因就在於每年公司把一部分利潤用於分紅減輕了凈資產的增長，從而減少了市值的增長。這麼說可能有點抽象，那讓我們細細算來。

什麼是分紅、除權和後復權股價？如果你已經了解這些概念，請跳過這一段。

分紅與除權：分紅很容易理解，就是上市公司把部分利潤以現金的形式返給股東，並將其從公司的凈資產中減掉。如果明天公司分紅，我今天買入是不是肯定賺錢？自然不是，這就是除權，如果目前股價100塊錢，每股分紅5塊錢，股價會自動變成95元，這就是除權。所以說分紅、除權對股東來說除了要交分紅稅來說是不賺也不虧的，等於幫你賣掉一部分股票。

後復權股價：為方便解釋說明，我們假設不拆股並股。後復權股價是指分紅後在買入該股的真實股價。也就是說，如果你每次都把分紅的現金在買入該股，你今後的收益就是後復權股價的走勢。後復權以上市之日的股價作為基準，調整分紅後的股價。這也是為什麼很多股票的後復權價格達到幾千甚至幾萬。而前復權價格會出現負數，因為前復權價格以當前價格為基準，調整過去價格，當累計分紅超過股價時，就會出現負數的股價。

簡單的說：後復權股價代表了真實的股民持股的收益情況，並且假設分紅現金總是再買入該股票。我們所說的股票過去漲了多少倍也都是以後復權價格為計算依據的。

那麼分紅會怎樣影響股價和市值？

我們假設一家公司有凈資產100億，每年能賺20億，那麼年末時，它的凈資產就有120億。由於該公司的經營比較穩健，不需要擴大投入，它將這20億全部分紅，如此以來，凈資產又恢復到了100億（像不像印鈔機？）。

由於業績穩定，我們假設市場給的估值是穩定的，比如給了5倍的市凈率，也就是年初500億市值（實際的市場估值變化莫測，但長期是趨於回歸的）。那麼到了年末呢，市凈率還是5倍，凈資產120億，市值就變成了600億，小明投資的10萬塊錢變成了12萬，賺得20%。這12萬股票在分紅後會變成10萬元的股票和2萬的現金（不考慮分紅稅），小明將這2萬現金繼續買入該股票，如此重複十年，神奇的事情就會發生了。

公司的凈資產10年之後還是100億，市場估值5倍市凈率，市值還是500億。而小明每次把分紅重新買回股票，他持有的股票數量每年在增加！每年都獲得了20%的投資回報，10年之後，他的資產漲到了61.9萬，賺得5倍的收益！這5倍多的收益恰好就是該股票的後復權漲幅。

事實上，如果公司不分紅，而將利潤投入擴大生產、擴大利潤，對於股權收益是一樣的。具體要分紅多少則由公司具體的發展狀況決定，對股民的影響可能是等價的。在上面的例子中，茅台更多的把利潤用於投產，格力將大部分利潤用於分紅，這就導致了格力股價與市值的差距比較大（96倍和53倍），而茅台的差距比較小（113倍和92倍）。

那麼回到文章的問題：如果8000億市值的貴州茅台股價上漲10倍，市值是8萬億嗎？顯然不是，結果必然要低於8萬億，甚至可能還是8千億！（聰明的投資者已經想得出還可能低於8千億了）。這不影響持股的股民可以賺得10倍的收益，即後復權股價上漲10倍。請用科學和理性的方法看待股市，切勿僅憑想像想當然。

比如很多人想當然得認為：新興行業的股票就一定好於傳統行業。我問你為什麼？你答得上來嗎？樂視的股票你賺了多少？

拒絕愚昧，堅持專業與理性，投資者才能在股市裡真正獲得收益。

本文僅分析了分紅、除權對股票的市值的影響，實際中的股權結構要更加複雜。

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