股災教會我們的那些事

02-08

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大鎚昨夜夜觀星象，掐指一算：經常讀我的文章的朋友們親歷2008年股災的少，但我相信大多數朋友都經歷了2015年的股災。如今已是2017年中旬，我們距離那場轟轟烈烈的大暴跌已經兩年之久。回首往事依然歷歷在目，歲月抹平了股民心靈的傷痛，卻無法抹去股民內心深處痛苦的回憶。今天，大鎚要和大家交流的便是：股災教會我們的那些事。

1、謹慎使用槓桿炒股

大鎚說的是謹慎使用槓桿而不是拒絕所有槓桿，為什麼呢？我想表達的是在價值投資的指導下良性槓桿有利於提升投資者業績，真正傷害投資者的是惡性槓桿。良性槓桿指的是幾乎不用付息或者是利息很低的閑置資金。舉例：巴菲特就擅於利用保險公司的浮存金獲取巨額的收益。早期的巴菲特亦通過合夥公司的方式進行投資。（類似於現在的私募）巴菲特為人誠懇，他在募資時便坦誠的告知投資人他無法保證盈利，他所能做到的僅僅是跑贏大盤指數，巴菲特期望在一個長期的複利作用效果下給投資人帶來可觀的超額收益。（這也是我想說的）大鎚也同樣鼓勵大家適當使用良性槓桿。倘若槓桿是需要付息的資金，那麼在開始投資之前，我們必須通過計算的方式科學嚴謹的推導出預期收益能夠覆蓋資金成本的前提下，嚴格執行既定的投資決策。舉例：16年底的格力電器市盈率為10倍，那麼我們可以預期格力的次年漲幅為10%，加上打新的預期收益（8%-10%）。我們可以預期今年的收益為18%左右，倘若資金成本大幅低於預期收益，（銀行借貸資金普遍僅為6%）我們便可以考慮使用這部分良性槓桿。大鎚要強調的是：風險和預期收益率的配比需要經驗判斷，市盈率並不能絕對代表該公司明年的預期收益，此類判斷需要豐富的經驗和專業的投資技巧。在這些前提下，我們可以考慮75%的自有資金和25%的槓桿資金配比，（具體比例需要具體分析）在可承受的損失範圍內，使用良性槓桿獲取一定的超額收益。

與之相對的惡性槓桿指的是需要支付高額利息的配資行為。我認為投資的本質是與時間為友，隨著時間的推移，優秀企業不斷獲取超額收益從而回報投資人。倘若使用了惡性槓桿，則極有可能從與時間為友變成與時間賽跑。投資者可能在漫長的等待中變得急躁失去判斷能力，不斷支付的高額利息可能改變自有資金和槓桿資金的比例，從而從根本上改變既有的投資決策。最終，不斷增加的槓桿資金比例會侵蝕投資人的本金，直至被迫清盤。所以，大鎚並不反對使用槓桿，但是投資者一定要量力而行。價值投資的技巧可以從數學的角度幫助投資人把控投資風險。

2、敬畏市場

市場先生通常具有情緒，市場的運行有其自身的規律。當2015年中期上證指數從5100點傾泄而下時，縱使國家隊強力救市依然無濟於事。因為在過度高估的股票市場，下跌的一致性預期出現時，整個市場都可能成為國家隊的對手盤，縱使是國家隊也很難力挽狂瀾。最終，國家隊使出了殺手鐧，1、強制手段逮捕惡意做空者，2、人民銀行開了一張無上限的支票，人行提供絕對的資金支持直至股價企穩。這一舉措無異於賭上了國家信用。雖然最終止住了股市的暴跌，此舉的副作用便是大量增加的流動性炒高了之後的房地產市場，打亂了既定的經濟部署計劃。大鎚平心而論：救市的決定是無比正確的，任何一個國家都不會放任股災發生而坐視不理，但我們也為救市付出了沉痛的代價。

3、善用價值投資

價值投資是一種基於企業價值分析判斷而做出決策的投資方式。價值投資並不能幫助投資人在5100點附近逃頂，使用價值投資你可能會錯失4000-5100的巨大漲幅。但是，它能夠從很大程度上控制投資風險。投資的本質是一場生存的遊戲，倘若本金遭受了巨額損失，我們又如何能夠享受複利的紅利呢？所以，我們要銘記價值投資的真諦：慢即是快。

4、區分資金用途

不同的資金由於不同的用途應該被合理的分配至不同風險和收益的投資當中。倘若你的所有資產都投資於高風險股市當中，你的生活質量很可能是極其差的。因為你每天都生活在惶惶不安之中，股價的漲跌左右了你的情緒，這樣的生活是否是你想要的呢？大鎚建議大家量力而行，根據自己的投資經驗對不同用途的資金進行歸類並選擇合適的理財方式。從對投資收益的效用變化的相關學術研究結論來看，平滑且緩慢向上的收益率曲線是最讓投資人感到舒適的曲線。隨著資產的緩慢增長，大部分投資人的邊際風險厭惡傾向均呈現緩慢上升。（越有錢越求穩）

5、保持終身學習

牛市的狂熱容易讓人迷失，牛市湧現了一批又一批的股神，但是大都沉寂在隨後的漫漫熊途中。芒格說過：永遠不要停止學習。世界在發展，科技在進步，學習是我們唯一不被這個時代拋棄的方式。同樣的，永遠不要忘記思考，尤其是在一個非理性的市場中，獨立思考尤為重要。牛市帶給了我們收益，而熊市讓我們學會了思考。