2周200%的特殊事件套利是如何煉成的?

事情是這樣的,5月5號晚上,我發現了一隻股票出現了「非理性價格偏差」,開盤跳漲了13%。然後我就趕緊發文讓會員讀者關註:

後來這筆交易成功了,不到兩周期權獲利150%,所以我把這個思路發出來分享一下供參考。以下是正文:

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非理性量化交易造成的價格偏差,帶來11%套利空間

2017-05-06 王了了

昨天半夜發現的機會,先在圈裡簡單寫了一下。今天把細節補全。

事情是這樣的,有一隻股票(WING),前天盤後發了第一季度財報。標題特別驚艷:

意思是,一季度每股利潤比預期搞了0.06美元,收入大漲20.4%。

你知道,這種財報標題出來,機構的量化程序會自動識別出來並立即做出反應——買入。或者也可能是土豪散戶看到財報後無腦重倉買入,導致昨晚股價開盤就大漲了13.8%。

但是,我們來仔細看看這利潤和收入的大漲到底是因為啥。

這家公司這個季度更新了會計準則,把原本確認在實收資本里的稅收優惠,改成了所得稅費用,確認在利潤表裡了。這個改變導致了這一期的預提稅減少了170萬美元。費用減少了,利潤自然就增加了。這個影響讓它的每股凈利潤增加了6分錢。

管理層在財報電話會議里也已經明確澄清了這點:

We now record the tax benefit associated with equity-based compensation in tax expense where previously, this was recorded in equity. As a reminder this GAAP presentation change has no impact to cash flows or the amount of taxes we ultimately end up paying.

(下面是我的翻譯)

我們現在把股權薪酬相關的稅收優惠記在稅費里,而之前是記在股東權益里。需要提醒的是,這只是GAAP會計準則的變化,對我們的現金流以及實際需要繳付的稅款沒有任何影響

也就是說,每股凈利潤增長的6分錢,完全來自於會計準則的變化。如果沒有這個變化,那它的業績跟預期是一致的。

再來看看收入大漲20%是怎麼來的:

Other revenue which is included in royalties and franchise fees increased approximately $3 million dollars primarily due to a one-time payment that was received related to a new vendor agreement executed during the quarter. This new agreement has resulted in an additional rebates to both us and our franchisees.

簡單地說,就是公司新簽了一個供貨商協議,而這個協議帶來了一筆回扣收入。這筆收入被確認在了第一季度的業績里,導致收入上漲了300萬美元。但這筆收入是一次性的,並不是正常的營運收入。

這也是為什麼財報發布後,公司並沒有上調業績展望。同店銷售和EBITDA的展望都還保持不變。

【小知識:上市公司都會給股東提供一個業績展望(Guidance),讓股東對這一年的公司業績有個大致的預期。每次發財報後,公司會根據實際財報情況,對這個展望進行調整。如果財報大幅好於預期,公司都會提高這個業績展望(Raise Guidance),反之就會下調。】

而實際上WING在第一季度到底表現如何呢?

事實其實是另一個極端……這個季度是WING有史以來出現的第一次同店銷售負增長(-1.1%),而它的競爭對手BWLD的同店銷售卻增加了(+0.5%)。

WING是做雞翅的連鎖快餐店,整個行業現在都不是很景氣,因為雞和人工的費用都在漲,持續壓縮利潤率。這個季度里唯一一次同店銷售增長還是因為復活節。所以整體看來,公司沒有任何事情值得股價上漲這麼多。

等市場逐漸發現了這個事實,價格就會逐漸回調到財報發布之前的水平(29美元左右),距離現在的價格(32.29美元)有大約11%的利潤空間。

能做空的同學可以自行做空,我看現在IB是有券可融的,而且費率不是很高,只有0.74%(年化)。

不想做空的小夥伴還有一個選項,就是買看跌期權。現在5月19號到期的看跌期權,性價比比較高的是行權價30美元的,價格才1毛錢1股。就是下面圖裡這個,昨晚截圖的時候還是9分錢:

期權的好處就是成本小,1毛錢的期權,買一手才10美元,十手也才100刀。如果到期前股價回到29美元,你的期權有可能賺10倍。但壞處是,如果到期了股價還沒跌的話,期權費有可能100%泡湯了。所以利弊大家自己權衡,根據自己的風險偏好決定。

最後再把風險強調一下:

1)這個機會是基於過度交易導致的,如果股價上漲是因為什麼我們不知道的消息,可能就不會跌。

2)這隻股票做空的人很多(25%的空頭),所以價格在上漲的時候容易出現軋空的情況(Short squeeze)。就是價格上漲導致空頭倉位不斷止損平倉,而空頭平倉時是需要買入股票的,進一步推漲價格。

3)這隻股票一直被不合理的高估,所以市場對它的估值可能有自己的看法。

好了,就這麼多,祝君好運~

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截至5月17號,這隻股票已經下跌約8%,我們做的看跌期權獲利150%。

其實,最後這個期權我是200%+賣的……

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