美國經濟究竟怎麼樣？聽聽標普500大公司在電話會議里怎麼說

美國經濟在步履蹣跚了數年之後，終於駛上了增長的快車道。無論是強勢的經濟數據，還是屢創新高的股市，都在反映著這一現實。

但是，美國經濟究竟回暖到了什麼程度？是時候擔心過熱了嗎？特朗普的政策究竟會對經濟造成什麼樣的影響？

除了盯住宏觀數據之外，了解這些問題答案的最佳途徑其實是聽聽實業界人士的看法。

近期正好是美股的季報季，各大公司在發布業績時都會舉行電話會議，向投資者闡述對經濟、行業以及公司的觀點。

雲鋒金融整理了年報和季報電話會議中各個行業龍頭的觀點精華，以期讓讀者能更「接地氣」的了解美國經濟現狀和政策影響。

對美國經濟的看法

在17年2月的年報電話會議中，BB&T銀行提到客戶們在紛紛制定新的投資計劃，可以預見在二季度之後，政府的減稅和監管放鬆政策會進一步提振投資、增加工作崗位。

到了剛剛舉辦的季報業績電話會議，BB&T銀行表示其商業銀行部門一季度的良好業績將是「前所未有」的，因為市場信心受到強勁經濟數據的提振，企業客戶正在討論擴大經營、獲取更多貸款，客戶給出的利率是商業銀行八年來見過最高的。

同時市場轉好的力度可能會比想像得更強。

「首先因為過去八年里，企業用於投資的金額極少，他們辦公電腦是20年前的，現有的運輸車已經跑了30多萬英里。總有那麼一刻，不管你想如何節儉，你總得去換掉舊電腦、去買新卡車。

「其次有關心理學。在長達八年的保守經營、抑制投資之後，你總有些做點什麼投資的想法。這樣，投資的需求和動機都有了，所以現在能看到企業的投資情緒如此高漲。」

－

相比之下，美國運通（American Express Company）對經濟就沒有那麼樂觀。公司在電話會議中提到，直到3月底為止，並沒有看到消費者信心大幅上升或是對購物有非常旺盛的需求。雖然在很多經濟領域看到了好的跡象，但目前為止並沒有反映在消費領域。

－

美國第二大移動運營商AT&T電信對近期經濟的觀點也趨向謹慎。雖然對政策刺激下的經濟前景還是很樂觀，但公司表示，政策上的利好尚未傳導至經濟中，商業投資佔GDP的比重數據仍然較低。經濟增長預期雖然提高了，但切實的經濟利益和需求提振還尚未顯現。因此公司雖然看好稅制改革在後半年對商業投資的提振作用，但在近期還需謹慎。

－

針對2017一季度的經濟趨勢，工業巨頭霍尼韋爾（Honeywell）在短期內是保持樂觀的。但公司表示，相比於之前市場上那股「動物野性」，一季度的市場情緒略有下降。

「實話說，長期來看我們認為還是應當保持謹慎的。」

－

在高盛（Goldman Sachs）的一季度業績會議中，首席財務官及執行副總裁Martin Chevez表示，2017年一季度可以說是一段「再校準」的時期。去年第四季度的強勁經濟數據、加息預期以及利好政策的期待極大地提振了市場情緒和投資者信心，股票市場相應創出歷史新高。

然而在今年一季度，市場開始重新衡量經濟可能提振的速度和強度，特別在歐洲選舉季和美國面臨立法制度挑戰的不穩定時期。這些事件使市場預期回歸中性、股票價格一定程度回落，可以說是進入更加溫和中性的市場環境。

－

國際食品飲料巨頭百事公司（Pepsi）談到了一季度新興市場的回暖情況。中國一季度的經濟數據良好，百事表示其零食與營養品業務線表現不錯，飲料線的業績也在恢復。

印度市場正在從先前大規模的貨幣回收中恢復，重新投放貨幣，一季度的經濟增長也比較良好，公司表示同樣看好其印度業務線的發展前景。

相對來說美國市場處於中性，公司預期今年上半年不會出現明顯風險點。

對勞動力市場的看法

針對2017一季度市場勞動力價格的狀況，能源行業跨國巨頭康菲公司（Conoco Philips）表示一季度的勞動力成本反而有一定程度的下降，這應該與去年能源行業大幅裁員，人力資源較為富餘有關。

但西南航空（Southwest Airlines）表示成本壓力的主要來源就是工資水平的提高。公司預計2017年的人力成本同比將增加3%，其中大部分都是由新勞動合同下的工資增長帶來的。

－

主營高級公寓社區的美國房地產公司艾芙隆海灣社區（Avalonbay Communities Inc.）也認為，目前美國經濟基本處於充分就業狀態，在過去的幾個季度中，工資水平有明顯的提升。勞動市場上，小時工資在過去一個季度環比提高了差不多百分之一。在這一輪周期中，工資水平的上升無疑將會成為公寓租賃市場的主要推動因素。

－

百勝餐飲（Yum! Brands, Inc）和達登餐飲（Darden Restaurants）作為餐飲界的龍頭，均表示感受到了工資上漲的壓力。達登的員工工資上漲幅度在3.5%到4%之間，超過了1.5%的通脹水平，公司採取的應對措施是提高了部分餐廳的定價。百勝相對要樂觀一些，認為公司較快的營收增速可以抵消工資成本上漲的壓力。

對特朗普政策的看法

年初時，BB&T銀行對特朗普政府的減稅和放鬆監管等政策給予了非常正面的評價。預計公司稅率將會從35%下降到18%，同時監管政策的放鬆也會給公司發展帶來利好。如果監管力度能最大程度放鬆，公司應對監管的成本會降低20%-25%。

但到了五月，公司開始擔憂特朗普政府政策愈發突出的不確定性。如果白宮不推出任何實質性的政策，企業客戶加大投資的趨勢將很快停止，市場樂觀情緒也會轉向悲觀，經濟增長也會被拖累。

「特別是如果白宮做出任何糟糕的決策（他們做得出來），這種趨勢最終演變為衰退也不是沒有可能。」

－

二月份的電話會議中，安達保險公司（Chubb Limited）認為特朗普的稅制改革不僅對公司本身（公司60%的業務在美國國內），也對整個美國經濟意義重大。公司預計稅改會刺激美國國內經濟增長，從而給保險行業帶來更多需求。

「經濟高速增長意味著風險暴露，風險暴露意味著保險行業的增長。」

具體到稅制改革中關於「邊境調節稅「的部分，安達保險則較為謹慎。公司認為這項稅務規定對金融行業的影響還不好說。

「邊境調節稅實際上是一種從美國國內到國外的風險轉移，這無疑成為美國自身的優勢，符合美國國內企業和消費者的利益。」

面對新的貿易政策計劃，安達保險談到了時間上和地緣政治上的不確定性。

「全球正處於一種緊張的局勢中，民族主義和民粹主義的抬頭滋生了貿易保護主義，公司挺擔心美國潛在的貿易和安全狀態。但另一方面，目前美國的貨幣和財政政策變化圍繞著稅務、監管、基建和高利率等主題，這些都會對經濟、就業有著正面影響，當然前提是實施這些政策不會讓財政狀況不堪重負。」

而到了五月份，安達保險對特朗普政府的貿易政策趨于謹慎。公司表示貿易政策確實可能給美國國內經濟帶來負面影響，並且，「最值得振奮的時刻已經過去了，現在我們正逐漸回到現實中來。」

－

AT&T電信在年初的電話會上，表示通過與特朗普本人的會面交流，公司對特朗普政府關於稅改、監管等方面的政策規劃很有信心。

對監管政策的放鬆，AT&T持有非常正面的評價，認為這不僅是對電信行業，也是對全行業的利好消息，並將有力地刺激經濟發展。

－

康菲公司（Conoco Philips）對邊境調節稅政策，特別是原油等大宗商品如何通過美國邊境的問題表示關切。公司認為關於這項政策，不確定性仍然很多，一些政策細節也仍未確定。有關商業監管的放鬆，康菲表示這會為他們減少壓力。

－

針對特朗普政府的稅務改革計劃，聯邦快遞（FedEx）認為這會給公司帶來相當大的利好。首先減稅帶來的經濟增長刺激會提振公司的營收數據，而公司稅率降低又給利潤數據帶來更大的提升空間。

「特別是如果考慮到我們今年的公司稅率在36%-37%，那麼新政策的20%稅率對我們來說真是一個大紅包了。」

然而具體到邊境調節稅政策，聯邦快遞就顯得悲觀一些。關於這個政策的不確定性非常大，它會如何影響公司、客戶以及全球的貿易和經濟狀況還不得為知，但影響大概率是負面的。

－

霍尼韋爾（Honeywell）對特朗普政府的貿易政策計劃表示了擔憂，他們認為一旦貿易戰爭被點燃，影響的不僅是貿易，而是全球的經濟增長。美國作為全球最大經濟體，也很難在這種環境下保持「經濟孤島」的狀態。

－

西南航空（Southwest Airlines）表示對稅改、監管、基建投資三個方面的政策變動都非常關注。針對美國的基建投資計劃，西南航空略顯謹慎，他們表示這項政策對公司的影響尚不明朗，不過他們關心的航空控制系統的現代化方面的基建投資無疑會給公眾帶來好處。

－

能源商雪佛龍公司（Chevron）認為通過稅制改革降低公司稅率，美國公司在國內和國際市場上都將獲得更大競爭力，也有助於實現當局關於增加國內就業和國際資本迴流的目的。

同時，雪佛龍對邊境調節稅的看法比較中性，認為這項政策確實確實會導致複雜的結果，但也對當局妥善解決好相關事宜表示出相當的信心。

「總體來說，公司對目前特朗普政府的政策計劃非常滿意。監管放鬆和基建投資計劃不僅對雪佛龍的經營帶來支持，更會給整個國家帶來就業等方面的利好。」

－

作為全球知名的消費品公司，強生公司（Johnson & Johnson）認為在原有的稅收政策影響下，在美國國內做生意的成本是高昂的，這對美國工作者和經濟狀況都是競爭劣勢。新的稅改計劃會增強美國相對主要發達國家的競爭力，也會鼓勵創新促進增長。

－

波音公司（Boeing Company）表示最近政府在簡政放權方面有比較大的進展，並且政府的各個機構都在和行業中的公司一起尋找簡化政府工作流程、提高工作效率的辦法，例如美國聯邦航空局（FAA）就在簡化認證計劃方面有了長足的進步。

更多關於美國季報的看法歡迎參閱我們本周發布的深度分析《科技巨頭們的變現之路——美股一季報回顧》