「領頭羊」神華高分紅，煤炭行業小陽春來了？

02-08

【無所不能文丨張旭東】幾家歡喜幾家愁，煤電行業處境艱難，上游的煤炭行業好轉。領頭企業的高分紅，一時之間將煤炭行業帶入公眾視野。

根據中國神華3月17日公告，董事會建議派發2016年末期每股0.46元股息，合計91.49億元。神華還將派發特別股息每股2.51元，共計499.23億元，2016年中國神華合計共派發股息590.7億元。

3月20日，在此消息刺激下，中國神華股票大漲，其它煤炭上市公司也沾光，股息率較高的公司受到追捧。同期，秦皇島港5500大卡動力煤價在最近一個周期內上漲5元，逼近600元/噸，開始溫和上漲。

這一價格與去年4月到年底節節高升的走勢不同，也不及去年最高近700元/噸的動力煤價，但相比去年在多部委推動下籤署的電煤長協合同535元/噸，已經高出一大截。與此同時，在持續去產能政策之下，煤炭行業持續存在的落後產能、過剩產能已得到一定程度改善。

多重因素之下，煤炭產業或將迎來新階段的小陽春。行業盈利和處境都將得到改善。這與煤電行業將步入全面虧損的預期不同，真是此一時彼一時。

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煤炭產量降速超過消費

2015年之前，煤炭價格連年下跌，政府相關部門先是不斷加大淘汰落後產能，關停小煤礦，後在煤炭行業的呼籲下，通過煤炭脫困聯席會議應對低煤價的衝擊。但是在產能嚴重過剩背景下，煤炭價格還是跌跌不休。

2015年是煤炭行業的分水嶺，當年供給側改革提出去產能，煤炭、鋼鐵是重點領域。2016年初，《關於煤炭行業化解過剩產能實現脫困發展的意見》發布，提出在近年來淘汰落後煤炭產能的基礎上，從2016年開始，用3至5年的時間，再退出產能5億噸左右、減量重組5億噸左右，較大幅度壓縮煤炭產能。

去產能政策之前，煤炭產量已經出現下降，2014年中國煤炭產量出現21世紀以來首次下降。2013年中國原煤產量39.74億噸，是之前的歷史峰值，此後連續三年下降，下降速度逐漸加快，2014年1億噸，2015年近2億噸，到2016年底煤炭產量33.64億噸，同比下降3億噸。

同樣的時段，根據國家統計局統計公報，2013年煤炭消費還是增長的，2014年煤炭消費量開始下降，2014年降2.9%、2015年降3.7%、2016年降4.7%。折算成煤炭消費絕對量，2014年、2015年都是28億噸標煤以上，2016年27億噸標煤。消費降速也持續擴大，但還是低於去產能政策下的煤炭產量下降的速度。

這意味著在去產能政策持續執行之下，煤炭供需將會逐漸趨於平衡，目前煤炭價格存在供需市場的支撐，國內的供需平衡達成。在去年煤炭價格上漲後，進口煤炭開始增加，有分析稱，這是國內的煤炭價格已經使得主要進口地煤炭有利可圖，開始進口。

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行業脫困跡象愈益明顯

隨著去產能的推進，煤炭價格回暖，煤炭行業困境開始緩解，一改之前行業大面積虧損。根據煤炭工業協會的統計，2016年全國煤炭企業補貼後的利潤總額為320.8億元，同比增長363.7%，上一年同期凈虧42.9億元，迎來了好日子。

煤炭大省山西，省屬七大煤炭企業所屬上市公司2016年度業績預報顯示，得益於去產能，都實現了盈利。煤炭採掘及加工業32家上市公司截至2月末公布業績預告的32家公司中，17家預計全面凈利潤超過1億元。近日正式發布年報的中國神華，在590.7億元的股息之外，業績也比較亮麗。

中國神華2016年年報顯示，公司實現營業收入1831.27億元，同比增3.4%；利潤總額388億元，同比增長17.6%；凈利潤、扣非後凈利潤分別為227億元、233億元。590.72億元的高額分紅是同期凈利潤的2.6倍。

中國神華副董事長兼總裁凌文表示，2016年度派發特別股息考慮了公司現金流、資本開支及未來發展的情況，純屬自主決定，不涉及政府部門施壓。

相比於之前行業大面積的虧損，諸多跡象顯示，在去年的煤炭價格下，煤炭企業已經可以脫困，實現盈利。去年年底，雖然相關部門為了應對煤炭快速上漲的形勢，推出一些新的政策促進生產，但煤炭價格基本穩定，回落後波動的區間穩定。一定程度上實現了供需平衡。

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去產能等政策利好

雖然前期有觀點認為煤炭去產能政策是2016年煤炭價格急漲的原因之一，但是在經過補救之後，煤炭價格趨於平穩。只是留下了政府干預過多的名聲。

2016年公布的《關於煤炭行業化解過剩產能實現脫困發展的意見》提出，未來3至5年，退出產能5億噸、減量重組5億噸。對於未來3年內的新增產能將採取嚴格控制。原則上停止審批新建煤礦項目、新增產能的技術改造項目和產能核增項目；確需新建煤礦，一律實行減量置換。

2016年當年，煤炭去產能目標為2.5億噸，當年實現壓減落後煤炭產能2.9億噸以上，超額完成目標。2017年提出退出煤炭產能1.5億噸。國家能源局的《2017年能源工作指導意見》將化解防範產能過剩作為重點任務之一，並提出2017年要力爭關閉落後煤礦500處以上，退出產能5000萬噸左右。

近日召開的去產能、去槓桿、降成本工作部際聯席會，也提出近期出現的煤價上漲苗頭，主要是受今年以來用電需求較快增長、火力發電量增加、煤礦節後復產開工不足、地方階段性強化煤礦安全生產檢查致停工停產整頓的煤礦較多等因素的疊加影響。

去年11月，為了應對煤價上漲，發改委將全國合法煤礦的生產天數由此前的276天改回到330天。北方部分地區供暖季已經結束，生產天數的調整也會對價格有影響。不過在去產能政策持續的情況下，供需將維持平衡，產能會不斷削減。

不過也有變數，一位煤炭行業分析人士稱，產能過剩很嚴重，越到後面，落後產能界定越難，去產能政策之前煤炭產能達到近60億噸，但需求不到40億噸噸，去產能的任務艱巨。這位分析人士還認為，當下日子好轉也就是小陽春，是否能持續還得觀察。

即便是小陽春，對於從黃金十年走過、又過了幾年苦哈哈日子的煤炭行業而言，總是陽光和希望。煤炭行業轉型的騰挪空間也因此寬廣一些，也更從容一些。