瑞郎是避險貨幣嗎？

02-08

有一次我跟老婆聊在波蘭買房子的事情，她說在波蘭一定要全款買，千萬不能貸款，我說這個不合常理啊。她就跟我講了她爸怎麼被銀行坑了的事，她爸大約在2004年底的時候在華沙郊外買了一塊地，當時找到波蘭本土最大的一家商業銀行，客戶經理告訴他爸，現在最流行用瑞士法郎來貸款，理由有兩條：

1. 波蘭茲羅提兌瑞士法郎會一直升值
2. 而且瑞士法郎的貸款利率非常低

聽了客戶經理的建議後，他爸做了瑞郎按揭，從此他爸過上安穩無憂的生活，每個月還的等額波蘭茲羅提越來越少，而且利率還低，按照炒外匯的說法這簡直就是加著房貸槓桿做空瑞郎啊，生活太滋潤啦，但是。。。直到2008年全球經濟危機蔓延到歐洲的每個國家。

從下面這幅瑞郎對茲羅提（CHF/PLN）圖就能看出來，2008年下半年的反轉是多麼堅決，多麼暴力血腥。但這種瑞郎按揭合同也不能說是銀行存心設計好來坑人的，但確實是屬於高風險衍生個貸品種，風險點就出在用了槓桿，誰叫這是房貸呢。但這種房貸合同的設計裡面是規定是不能轉換貨幣的，意思就是說你用瑞郎貸的，那就只能一直還瑞郎，直到合同終止。去年波蘭新上任的總統Duda為了這個事情，想強行要求商業銀行把貸款貨幣轉換會波蘭茲羅提。但和很多銀行發生了矛盾，總統先生一心想幫人民解決這個心頭大患，但是商業銀行的既得利益拿是總統說動就能動的（波蘭的銀行要吐出10億美元來做這個事），而且最意象不到的是，波蘭國家銀行跳出來也批評總統這個想法不顯示。在波蘭有近60萬人有瑞郎房貸，而且大部分都是06-08年之間產生的，直到今天幾乎都在還款中，總統的顧問團提供的看法是，這會直接導致波蘭發生一次「個貸危機」。

那好，波蘭茲羅提事件具體怎麼樣了，這次按下不表。話題回到瑞郎上面來，那麼瑞郎是避險貨幣嗎？是的，但看對誰來說。

對於波蘭房貸者來說，瑞郎是風險貨幣；但對於大型投資機構來說，瑞郎就是避險貨幣（safe haven）。先定義下什麼叫避險貨幣，避險貨幣是一種在市場受到衝擊的時候能夠保值的一種資產。不光是瑞郎，還有黃金，日元，美國T-bill，在市場看來其實都是避險工具。如果一種貨幣要當避險資產，那麼一般有下面幾種條件：

1. 此種貨幣的政府穩定，國內金融市場成熟
2. 能夠和世界發生的重大事件獨立開來
3. 往往都是貿易順差國，意味著外匯儲備多
4. 市場養成習慣了，認為它是，它就是

其實這幾點到和日元有相似之處，所以日元也是目前市場最顯著的一種避險貨幣。只要大家都搞不清市場怎麼波動，那麼就去買日元瑞郎好了，但是都是很短暫的市場行為，沒有什麼基本面道理。

一種貨幣能走到今天的地位，都是有點歷史原因的，在全世界早就拋棄金本位制度的時候，瑞郎一直堅持使用黃金聯繫匯率制直到2000年，意思就是說，瑞郎每發100塊，背後都有等值的40塊的黃金放在他們央行的地庫裡面。所以從外匯交易都還不太活躍的80-90年代，瑞郎就已經在市場上樹立起了避險的形象了，只是沒有進入到居民的視野。

在我看看來，瑞郎最深入人心的一點，其實還是因為瑞士是永久中立國。雖然世界上還有其他國家也宣稱自己是中立國，比如愛爾蘭，哥斯達尼加，巴拿馬等。但是最歷史悠久的還是瑞士，這可是從1515年就開始一個江湖地位，當時瑞士跟法國打了一仗之後，瑞士大敗，一反思瑞士覺得打仗太沒意義了，勞民傷財而且還經常打不贏，決定獨樹一幟，宣布從地球上永久獨立。雖然在之後又過強行被拉入軍事和佔領活動的事件，但是後來都恢復中立的地位。