問答筆記：現在是否可以投資大宗商品?

專業、易懂，省時間，我們一起來做確定性投資。

本周二晚上，我在千聊直播間與大家進行了第五次問答互動，非常感謝大家的踴躍提問。 我們將比較有代表性的問題集中整理好，以下是文字版。

本次問答長達1個小時，彙集了31個問題，筆記包含了其中10個問題。

01

問：

求美林時鐘的分享。看了美林時鐘還是不會判斷現在處於什麼時期該買些什麼？

如果按照美林時鐘的方式投資，如果周期轉變了，是把原來的投資標的分批全部撤出，投入新的投資標的，還是分批撤出一部分投入新的標的？

分批撤出的周期大概是多長？

如果是撤出一部分，比例應該是多少？

美林時鐘的周期有大概的時長預判么？

答:

講了美林時鐘的知識後，我發現很多朋友對這方面非常感興趣，也做了很多的思考，我覺得特別好。

美林時鐘的具體應用可能會有各式各樣的困難，但是我希望大家首先要記住一個結論：經濟是有周期的，每個經濟周期最適合投資的資產類型都是不一樣的，所以像有些人只會炒股票這肯定是不行的。大家一定要把視野打開，在股票、債券、商品、房地產、貨幣這5大資產類型中全盤的考慮自己的資產在某個時間段該如何投資。

關於美林時鐘的具體使用，我未來會用一堂課專門深入的講一下。今天，我先把這位小夥伴的問題回答一下。

美林時鐘告訴我們，每個經濟周期都有最適合投資的資產類型，但是並不意味著其他的資產類型就會虧錢。考慮到經濟周期的變化是逐步的，那麼分批調倉是更好的方法。具體以多大的幅度多快的速度調就沒有定論了，要看每個人自己的投資風格和具體的情況。各周期持續的時間也是不確定的，有長有短。

02

問：

請問基金池裡那幾個大宗商品基金現在值得買嗎？今年大宗商品好像還是行情不錯。

答：

大宗商品是典型的周期性行業，一般在補庫存周期以及通脹周期表現的不錯。本輪通脹沒起來，所以前段時間大宗商品的行情是基於補庫存的行情。

關於通脹對商品的正面影響，大家可以回顧一下2008年和2012年國內外商品的走勢，以及美國20世紀70年代惡性通脹時期大宗商品的走勢。結論就是只要通貨膨脹高，投資商品的回報都是不錯的。

接下來，我來解釋一下什麼是補庫存。如果公司保持理性，庫存保持平穩，那麼生產速度和銷售速度應該是一致的。但是一般來說經濟一旦過熱後，所有公司都會比較亢奮，會加快生產的速度。東西生產出來賣不掉就成了庫存，庫存高了以後公司只能大幅降低生產的速度，因此經濟就差了。經濟一旦差了，公司就會變得特別悲觀，以至於當庫存太低的時候他們也不願意生產，直到有一天，大家恍然大悟，發現沒東西可以賣了，於是開始大幅提高生產速度，從而開始補庫存。這個時期，經濟會開始反彈。

我們認為短期內通脹起不來，前段時間由供給側改革和房地產市場的反彈引起的補庫存也接近尾聲了，所以現在投資商品的機會並不是很好。另外，商品是周期性行業，所謂周期性就是隨著時間的推移而上下波動，因此投資周期性行業有個小竅門，就是在行情不好的時候尋找投資機會，行情比較好了以後，更多的應該考慮什麼時候出場，而不是入場。

03

問：

目前小微股權眾籌類的項目似乎比較熱鬧，身邊也有一些投資渠道，徐總對於這類投資有什麼建議嗎？

答：

股票我都不建議大家炒，這種小微企業的眾籌我肯定更加不建議大家去做了。

證監會之所以把上市的要求提的那麼高，不但要求盈利規模，還要求過去3年都盈利。目的都是為了保護投資者。言下之意就是企業如果沒上正軌，沒有開始穩定盈利，都是有一定風險的。當然，我之前也說過，資本市場是公平的，高收益往往對應著高風險，那麼相反，高風險也往往對應著高收益。所以如果大家實在要投資小微企業眾籌，一定要懷有類似於買彩票的心態。對投資來說，心態很重要。

04

問：

我國持有的美國國債是什麼狀態，對美國經濟是否能造成類似武器的威脅或者牽制？

答：

我國外匯儲備的具體構成是不對外公布的，當前市場估計我國持有的美國國債占外匯儲備大約在66%，也就是2萬億左右。如果中國集中拋售美元債券，確實會把世界金融體系搞垮，從這個意義上看，巨額的外匯儲備確實可以看成是金融市場里的核武器。但是核武器往往是用來威懾的，一般不會用。

相反，外匯儲備更大的意義是在防守上的。當年東南亞金融危機，部分是因為東南亞那些國家沒有足夠的外匯儲備去抵禦以索羅斯為首的對沖基金的攻擊，但是當索羅斯來攻擊香港和中國大陸的時候，由於中國大陸和香港加起來有全世界最多的外匯儲備，所以就把這幫對沖基金給打跑了。

前段時間雖然人民幣有所貶值，但貶值的速度已經被巨大的外匯儲備緩衝了，當然，我們也付出了1萬億美金的外匯儲備的代價。但是大家想想，如果我們只有幾千億美金的外匯儲備，現在人民幣兌美元匯率會是什麼樣就不可想像了，跌到1:10都是有可能的。正是因為我們看到了外匯儲備還有接近3萬億，所以雖然我們認為長期人民幣依然有比較大的貶值壓力，但是我們相信貶值速度是可控的。

05

問：

?點評一下未來基金公司的FOF產品，基金公司不會從全市場選擇優質基金來組成FOF，那這樣的話有什麼意義？

答：

FOF就是投資基金的基金，類似於基有幫APP的組合。前段時間基金公司的FoF炒得沸沸揚揚，很多基金公司都摩拳擦掌。不過基金公司做FOF的硬傷就是很難做到獨立，基金公司一定會優先使用自家的基金。從這點來看，第三方的機構，比如我們基有幫相對基金公司就有巨大優勢，因為我們可以以一個完全公平公正，擇優錄取的態度來做FoF。

06

問：

能否分析特朗普上任後的頒布政策，以及對美股的影響？

答：

特朗普作為一個商人，他一定是務實的。而且他不受政客傳統的限制，不受黨派限制，所以他的決策是比較自由的，從他的施政綱領也能看出他的這些優勢。特朗普唯一的風險在於這個人可能會比較驕傲自大，這也是人之常情，因為他的確非常非常的成功，做什麼成什麼。他足夠聰明，也足夠有魄力，未來唯一的挑戰是他能否始終保持理智。

07

問：

之前講到30年投資每年遞增，能再具體講講期間買基金怎麼操作？

答：

其實操作起來是很簡單的。你找一個標的，這個標的如果能每年收益10%，你只要定期把錢投進去就可以了。比如說，有一個組合，它的年化收益率能達到10%，你在每個月拿到工資的時候，你就按照之前我們說的，一開始每個月存1000元，之後每年加10%，加到5000為止，比如假設每個月10號拿工資，你就每個月10號去買這麼多的理財產品和組合就可以了，其他之後就是等待了。

08

問：

之前買的000071 偽恒生指數，是否可以考慮換掉還是繼續持有？為什麼？

答：

000071是真恒生指數，它對標的是恒生指數；而510900易方達恒生ETF對標的是恒生國企指數，510900易方達是偽恒生指數。

000071華夏恒生指數，在場外是可以購買的，在各大的APP，包括基有幫APP上都是可以購買的，但是，510900易方達實際是場內的ETF指數，是需要開通股票賬戶才能購買的。所以，就看你想要投資恒生國企指數，還是想要投資恒生指數，如果想投資恒生國企指數，你就買510900易方達那個，如果你想投資恒生指數，你就買000071華夏這個。

09

問：

互聯網己發展到了下半場，針對下半有優勢的互聯網公司有哪些？如何投資？美國的幾大互聯網公司也能涵蓋是嗎？現在投美股是不是時機不對？

答：

互聯網的高速發展紅利肯定是結束了，接下來是精耕細作，逐步擴大互聯網改造傳統行業的比例。舉個例子大家就明白了，每年雙十一，看起來京東和阿里都鬧得很兇，恨不得弄個你死我活，但最後的結果總是兩家的交易額共同大幅上升，而線下的零售企業遭大殃。其實互聯網在整個經濟里的佔比還不高，互聯網的下半場的表現形式不再是互聯網人口的暴漲，而是互聯網對傳統行業的滲透越來越深刻。

很多人說不應該投資美股，因為覺得已經漲了很多，或者覺得估值有點高。我不這麼看，首先，我要表明自己的態度，我是長期看好美國的。在美國念書的時候我親身體會過美國的強大。美國的制度保障了美國經濟長期充滿活力，而且創新能力全球第一。我認為現在人類繼2000年互聯網蓬勃發展後，再次走到了科技突破的臨界點，這次的突破點不會像上次那樣集中在互聯網，這次會在多個領域突破，包括人工智慧、新能源、基因編輯等。而美國還無疑問會再次成為科技突破的領導者，所以我是非常看好美國經濟的。

大家看納斯達克指數會發現很有意思，2000年互聯網泡沫的時候，納斯達克指數達到過5000點，很快泡沫就破了，納斯達克一路跌到1000點。之後的十幾年裡，互聯網被逐步做實，所以在16年後，2016年，納斯達克指數再次突破5000點，這次突破意味著互聯網已經變得實實在在了，而且很有可能下一波科技突破又要來了。納斯達克能不能在這次科技突破中達到1萬點呢，我覺得不是沒有可能。

10

問：

如果可以的話想請徐總從資產配置、投資效益這個角度幫我們講解一下香港保險，（買之前是聽朋友的介紹買的，簡單的說了些優勢就買了，自己也覺得是作為境外投資的配置，前幾天看到知乎上有篇文章詳細對比了內地與境外的保險，有些暈乎了）。補充說明：我就是想通過港險來配置一些美元，然後主要是防癌和儲蓄投資。

答：

香港保險的好處是第一，由於海外競爭激烈，香港保險總體費用要比國內低30%左右。第二，國際上很多保險公司都生存了接近一百年，經歷過各式各樣的資本市場，在殘酷的自然選擇中生存下來，一定是強者。

而相比之下，國內的保險公司只有小几十年的歷史，從經驗上來說肯定比國外的保險公司差遠了。比如我的重疾險是在Manulife，就是宏利買的，這是一個加拿大的保險公司。我當時看中的就是他的條款比較公平，而且Manulife已經超過100年歷史了。

第三個就是這個朋友所說的海外資產配置的作用，如果長期來說大家認為人民幣會貶值，那麼美元升值的收益也會加到海外保險的回報率中去。

以上是本周二問答的精華內容，其他問題我們會在完整版的文檔中給出。希望以後有更多的小夥伴可以參與進來。

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