美聯儲加息系列之一：美元指數

2014年10月30日，美聯儲如期退出資產購買計劃。自此，美國正式走進加息通道，美聯儲的一舉一動都牽動著全球投資者的神經。這一個系列想要探討就是，伴隨著美聯儲的加息步伐，相關的資產類別將會受到怎樣的影響。本文就從美元指數入手。

金融市場交易的是預期，如果投資者預期美聯儲會在不久的將來加息，那麼這樣的預期就會反應在相關的資產價格中，其中最直接的就是美元指數。美元指數（DXY Index)是衡量美元相對六種主要貨幣變動的指數。美元指數上升代表美元升值，下降反之。

下圖顯示了美元指數自2014年11月以來的走勢。很明顯，當美聯儲進入加息通道之後，美元指數上升勢頭開始建立。而在2015年上半年進入了一個震蕩時期，在2015年第四季度上升趨勢再次建立，並一度達到之前的高點，直到2015年底加息靴子落地。而從2016年開年開始，美元指數卻掉頭向下，加息預期銳減。

加息為什麼會導致貨幣升值？簡單地說，美國加息會抬高美國所有資產的收益，那麼自然會吸引資金流入美國。購買美國資產需要美元，更多的人換取美元會導致美元升值。從金融交易策略角度來講，當一個國家利率普遍降低的時候，市場投機者傾向於借這個國家的貨幣，換成利率普遍較高的國家的貨幣。因為借貸成本小於利息，便能通過這樣的貨幣套利交易(Currency Carry Trade)賺取利差。這樣，因為美國加息，換取美元來套利的交易增多，美元升值。在這裡強調一下，加息與升值，降息與貶值也並不是必然關係，經典例子就是日本實施負利率但日元升值。不過，市場對於美元升值的預期似乎是達到了統一的。

你可能會說，反正加息都是要加的，那麼買入美元指數的相關ETF如UUP直接做多美元就可以了。的確，如果從2014年10月31日起買入UUP（價格23.09），截止到2016年6月17日（價格為24.39），收益為5.6%（非年化），如下圖。

這樣的收益看起來並不高。

其實美聯儲的加息之路並不平坦，中國央行在2015年8月11日的人民幣匯率改革就是對美聯儲先發制人的一步棋，我們會在之後的系列再討論。直接長期做多美元可能並不是一個很好的交易策略，持有期會很長。如果並沒有在之前低點建倉，可能在中途就不得不止損出場了。

在波動率很高的時期，根據美聯儲加息的節奏相應的進行做多和做空的中短期交易或許是更好的選擇。比如四月底美元指數形成了一個小小的底部，上升勢頭持續到五月底直到五月非農數據的大幅不及預期而產生調整，但並沒有觸及原先的底部而繼續上升。2016年美聯儲至今都按兵不動，如果美國的經濟數據持續轉好，那麼是否意味著接下來美元的上升勢頭會捲土重來？

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