聊聊新時代的價投

今年以來，白馬股整體漲幅非常出色，價值投資重回大眾視野，一夜之間大量價值投資的信徒湧現。且不論是真價投還是偽價投，大家開始關注這個投資方法就是一種時代的進步！

今天照例談幾個常見的價投誤區，僅供大家參考。

價投就是拿分紅收益嗎？不是的!巴菲特對分紅有過這樣一個類似的解釋：除非能夠證明不分紅能夠給公司帶來的正收益（以未分紅前資產計算ROA）大於分紅後的公司收益（除去分紅後的公司ROA），否則公司應該進行分紅。當然啦，我們不能單純用數據去考量分紅的合理與否，因為截留的分紅資金究竟對公司未來有多大幫助才是分紅與否的決定性因素。（比如：管理層為了達成業績承諾獲取期權，傾向於不分紅獲取更多的利潤）巴菲特自己的BRK公司就從不分紅也不拆股，不分紅的原因是他認為資金留在BRK比投資人手裡將獲得更大的收益，不拆股的主要原因是他想聚集一批認同價值投資理念的高質量投資人，不希望BRK成為資金博弈的標的，這樣才能保證BRK的價格始終沿著價值中樞波動。目前的BRK估值可以說嚴重低估了，但是這種低估只有投資者預期巴菲特能夠長久的健康下去或者BRK的一些投資收益真正在報表上釋放出來才會結束。

價值投資是不是等同於購買茅台、格力、片仔癀、雲南白藥，雙匯等等價投概念股？

最近很有趣的是很多朋友開始學習價值投資，一提價值投資就是以上幾隻股票為代表的所謂價投概念股。這種行為真是讓人哭笑不得！重申一次：價投不只是喝酒吃藥買家電。價投是一種理念，我們期望獲取的大部分是公司發展的紅利，小部分來自於其他投資者的看好預期。過去的很多價投概念股今年都出現了分化，比如雙匯和伊利就遇到了經營瓶頸的問題。它們在未來的十年是否還能位列A股漂亮50指數呢？有待檢驗！

解釋完分紅的問題，來解釋一下價值投資的問題。我認為新時代的價值投資已經不是格雷厄姆所說的撿煙蒂行為，隨著互聯網信息技術的發展，信息的傳輸更加高效快捷。價值投資人大多只能選擇在合理的價格買入一家偉大的公司。上個世紀的低估價格買入普通公司的投資思路應該宣告終結了，現在的市場幾乎沒有撿煙蒂的機會。我們更應該著眼於未來有偉大發展前景的公司，未來將會被急切需求的產品。比如：消費類（消費升級），醫院，環保，交通，通信這些領域的偉大公司，這些公司的股票目前都算不上便宜，但是與其廣闊的前景來看，也絕對算不上貴。新時代的價值投資要著眼於這樣的公司。中國過去的二十年處在改革開放1.0階段，目的在於要把蛋糕做大，大家要脫貧致富。可是富了以後呢？我們就會進入2.0階段，人民的需求就會改變，消費就會升級。能夠抓住這個機遇的公司就能在未來佔據先機。

這裡說一個小故事，前幾天聽到有人抱怨，沃爾瑪出售的滷味製品十幾年沒有更新了，永遠是那些老三樣。而最近永輝和阿里相繼推出自己的新零售餐飲品牌，超級物種和盒馬鮮生。目前來看，這兩家生意都非常的火爆！這就是消費升級！人民的購買力並沒有消失或者減弱，只是需求改變了而已。淘寶的個性化給了消費者更多的選擇，實體零售業一成不變的模式在過去的幾年間因此受到了嚴重的打擊。

怎麼做價值投資？怎麼分析基本面？

這又是一個老調常談的問題，再次重申我的觀點：公司的價值取決於公司經營的基本面，運行在正確軌道上的公司就有價值提升的潛力。（價值提升的速度有快有慢）所有的指標，財務報表，社會消息只是驗證我們的判斷正確與否。（PE,PB,ROE,ROA）這些指標都不帶有絕對的正確性。舉例，茅台的股票市盈率較高的時候反而是它發展最好的時候，而比較便宜的階段都在它主要的低谷期。倘若在所謂的低估階段長期持有貴州茅台其實並不能獲得很好的收益。我們更多要關注這家公司的變化，關注年報中關於公司經營的解釋，產品的研發以及戰略的部署。如果有條件，最好能夠親自進行實地調研，諮詢專業人士對於某些企業的看法。費雪在它的《如何選擇成長股》里提過一個觀點，他在調研的最後通常會問這樣一個問題：哪一個公司是貴公司認為最有實力的競爭對手？得到肯定的回答之後，費雪大多數時候會對這家對手公司進行深入的調研，很多時候會選擇買入這家公司的股票。所以，我的文章很少羅列大量的數據，數據屬於過去，而我們專註的是公司的未來。我認為一個好的投資邏輯一定是基於過去，更關注未來！影響公司未來的是過去的投入和戰略布局，而不完全是過去經營數據的好壞。（並不否定公司的未來表現受過去經營數據的影響，但我認為超額收益通常來自於預期差）

歡迎關注 我的微信公眾號 宸熙之路（chenxizhilu88）我將在公眾號獨家發布周評，日評和股票估值分析。以後會在公眾號推出更多的福利回饋大家！希望大家能多多支持點贊並關注我的微信公眾號，我就有動力分享更多的投資乾貨。讓我們一起見證複利的威力！感謝大家支持！謝謝！