圖解27家美股、港股教育上市公司2017年的跌宕起伏

上周，新東方、好未來紛紛發布了2018財年最新季度的財務報告，2017年9月至11月，新東方的凈收入逾4.67億美元，同比增長36.9%；歸屬於新東方的凈利潤為430萬美元，同比下降58.7%。同一時期，好未來的凈收入為4.333億美元，同比增長66.3%；歸屬於好未來的凈利潤為4066萬美元，同比增長198.4%。

2017年，博實樂、紅黃藍、瑞思學科英語、四季教育先後在美股成功上市，安博教育也遞交了赴美IPO的招股書。2017年赴港上市的教育企業也空前之多，相繼出現了睿見教育、大地教育、宇華教育、民生教育等6家公司。在新東方好未來「你追我趕」的大局之下，其他美股、港股教育公司在2017年表現如何？

11隻教育中概股在2017年「五漲五跌」

目前教育中概股已有11隻，根據Choice數據顯示，截至2017年12月31日，教育巨頭新東方和好未來的總市值均超過148億美元，好未來市值略高於新東方。其實在過去的2017年，雙方市值開始呈現出「你追我趕」的局面。

在股價方面，2017年新東方和好未來的區間漲跌幅度超過1倍。早在2017年3月21日，好未來的股價就突破了100美元，不過公司在8月16日宣布拆股，1拆6之後數字的變動幅度雖然沒有那麼大了，但仍然表現出最高的上漲幅度。

雙巨頭除外，博實樂的市值緊隨其後，在2017年最後一天，其市值接近22億美元。博實樂是由碧桂園教育集團更名而來，自2017年5月18日上市後，博實樂股價一路攀升，在2017年10月16日達到當年年度股價最高值，而後亦出現小幅震蕩，上市半年多的漲跌幅接近40%。

根據日前發布的2018財年Q1（2017年9-11月）財報，博實樂實現收入4.65億元，同比增長23%；凈利潤為1.19億元，同比增加42%。官網稱，目前博實樂在全國8個省份擁有62所學校及幼兒園，包括國際學校6所、雙語學校16所、幼兒園40所。在北京、上海、深圳、佛山擁有超過16家培訓中心，包括聖博國際、伊萊英語等品牌，業務涵蓋海外遊學、國內營地、教育科技等。

同為學校集團的另一家中概股是2015年上市的海亮教育。值得注意的是，海亮教育在2017年的漲跌幅是所有中概股中漲幅最大的一家（如上圖），漲幅超過5倍，但截至2017年最後一天，海亮教育的總市值是11.65億美元，差不多只是博實樂教育市值的一半。

2017年自然年中，股價跌幅最大的是紅黃藍，因去年底虐童事件的發生，毫無疑問也影響了投資人的部分決策。區間股價下跌的公司還有四家，分別是51Talk、正保遠程教育、瑞思學科英語和四季教育。

2017年底紅黃藍、瑞思、四季教育市值均不超過10億美元

我們對比2017年四家在美上市的中概股，從下圖可以看出，紅黃藍、瑞思學科英語、四季教育的市值均在上市之後又呈現小幅下滑趨勢；而進入2018年，瑞思和紅黃藍的市值略有上漲，截至2018年1月28日，兩家市值都在5-10億美元之間。不過四季教育目前的市值已經低於兩個月前上市時的市值，不超過5億美元。

（2017年上市的博實樂、紅黃藍、瑞思、四季教育截至2018年1月28日的市值變化圖，單位：億美元。數據來源：東方財富Choice數據）

上周，新東方、好未來紛紛發布了2018財年最新一個季度的財務報告，2017年9月至11月，新東方2018財年Q2的凈收入逾4.67億美元，同比增長36.9%；歸屬於新東方的凈利潤為430萬美元，同比下降58.7%。同一時期，好未來2018財年Q3的凈收入為4.333億美元，同比增長66.3%；歸屬於好未來的凈利潤為4066萬美元，同比增長198.4%。

（新東方、好未來2017年1月至2018年1月28日市值對比圖，單位：億美元。數據來源：東方財富Choice數據）

雙方季度收入的差距似乎越來越小，而凈利潤的變動幅度很令人吃驚。好未來在財報發布之後股價和市值大漲，2018年1月28日，新東方市值為149.28億美元，好未來市值達170.31億美元，二者的差額從2017年底的0.18億美元擴大到目前的21.03億美元。

市值差距的擴大一方面體現在財報中的良好業績反饋，另一方面似乎也和投資人對科技+教育的認知不同有關。在科技方面，好未來更看重自己研發，去年下半年建立AI實驗室，上周又成立腦科學實驗室；新東方則走合作路線，和科大訊飛成立了合資公司東方訊飛。未來二者市值走向如何？是並駕齊驅還是漸行漸遠？

民促法助推港股民辦教育企業全年收漲

再來看看港股的情況。2017年，赴港上市的教育企業也空前之多，相繼出現了睿見教育、大地教育、宇華教育、民生教育、新高教集團、中教控股這6家公司。

其實港股涉及教育業務的公司有很多，據鯨媒體不完全統計，至少有下表中的16家。在2017年之前上市的10家公司中，有7家公司在2017年的股價整體為下跌狀態。

因吉利汽車、德泰新能源等公司的主營業務並不是教育，我們暫且不做分析。所以如果只看2007年之後上港股的教育公司，如下圖所示，截至2017年底，市值超過100億港元的教育公司有網龍、首控集團、楓葉教育、成實外教育、宇華教育、中教控股這6家。2017年12月31日，總市值最高的成實外教育，約154.44億港元。

成實外教育是中國西南地區提供學前教育至十二年級及大學教育的民辦教育公司，於2016年1月15日在香港上市，其2017年中期報告顯示，公司經營六所學校，即成都外國語學校、成都市實驗外國語學校、成都市實驗外國語學校（西區）、成都外國語學校附屬小學、成外附小幼兒園及四川外國語大學成都學院，均位於四川省成都市。

早在2015年9月至2016年7月，楓葉教育的股價曾一路高歌挺進，從1.5港元左右上漲到了8.6港元，幾乎翻了5-6倍。而之後的半年多時間又發生了「迷之大跌」，但從2017年全年的態勢看，楓葉教育股價又漲回至9港元。這不得不歸功於2017年9月《民辦教育促進法》的出台，規定了將民辦學校明確劃分營利性和非營利性兩類。

顯然，投資者對《民促法》的影響持樂觀態度，這不僅助推了一批民辦教育企業的全年收漲，包括有實體學校的睿見、宇華、民生、新高教等等，而且也讓21世紀教育、新華教育、華立大學等同樣主營民辦教育的企業扎堆赴港上市。

2017年港股上市的6隻股票中5隻市值上漲

在2017年赴港上市的6隻教育概念股中，漲幅最大的是睿見教育，股價增幅約1.78倍，而其2017年底的市值幾乎是年初上市時的三倍之多；到了2018年，市值成功突破100億港元。截至2018年1月28日，睿見教育的總市值為109.91億港元。

（2017年港股上市的六家教育公司市值變動情況，單位：億港元。數據來源：東方財富Choice數據）

睿見教育成立於2002年10月，是中國華南地區最大的經營私立小學及中學的民辦教育集團。2017年1月26日睿見教育在香港上市。截至2017年9月1日，睿見教育在六個校園經營七所高端民辦學校，其中五所學校位於廣東省，一所位於遼寧省，一所位於山東省。2016年9月至2017年8月，該年度睿見教育收入為9.79億人民幣，同比增長39.73%；年內利潤2億人民幣，同比增長29.69%。

而過去一年市值處於較低位的是大地教育，2017年12月底其市值約14.7億港元，大概是睿見教育市值的六分之一。大地集團是一家香港的海外升學顧問服務供應商，主要為有意負笈英國、澳洲、加拿大及美國升讀高中及高等教育的本地學生提供海外升學顧問服務，於2017年2月16日在香港上市。根據大地教育2017年中期報告，2017年4月至9月大地教育的收益為1170.9萬港元，上年同期為1263.8萬港元；期內溢利及全面收益總額為143萬港元，上年同期為216.7萬港元。

結語

縱觀2017年美股、港股教育企業的整體態勢，漲幅數明顯多於跌幅數。除了由於2017年9月出台的新《民促法》，讓民辦教育企業有了明確的發展方向，期望通過股市融資做大做強，也反映了在中國經濟下行周期下，具有逆周期屬性的教育行業越來越受到更多投資人的加碼和關注。雖然新東方、好未來雙巨頭的市值已衝破1000億人民幣的大關，而更多的中概股目前市值還未超過100億人民幣。已經到來的2018年，各家的玩法和走勢也充滿了想像空間。

2017年12月15日，香港交易所宣布正式拓寬現行上市制度，允許「同股不同權」的公司在主板上市。鯨媒體了解到，目前教育中概股里的好未來、51Talk及達內都採取了「同股不同權」的AB股形式。雖然AB股的存在不能作為公司赴美上市的重要因素，但此舉也有利於公司創始人對控制權的掌控。港交所此時開放上市政策，為很多公司提供了多種上市選擇，未來，這是否又會吸引更多的教育科技公司赴港上市呢？